《投資者報》記者 賴智慧

受金融危機沖擊，許多企業(yè)為獲得穩(wěn)定現(xiàn)金流而憂慮，但小商品城(600415.SH)卻為如何花掉手里大把的現(xiàn)金而“發(fā)愁”，近年公司平均現(xiàn)金流約為10億~60億元。

現(xiàn)金充足主要得益于公司獨特的市場經(jīng)營模式。公司主營收入來自小商品城內(nèi)攤位的使用費和租金收入，不但收到的全是現(xiàn)金，而且預(yù)收商戶2~5 年租金，因此盈利確定，且現(xiàn)金流和貨幣資金充裕。

10月14日晚間，公司發(fā)布的三季報顯示，前三季度公司實現(xiàn)凈利潤6億元，每股收益為0.88元。其中，第三季度公司實現(xiàn)凈利潤2.19億元，同比增長40.14%，每股收益為0.32元。

國泰君安分析師劉冰認(rèn)為，隨著明年公司國際商貿(mào)城三期二階段市場等項目的改建竣工，就算不考慮租金漲價和大股東資產(chǎn)注入因素，公司未來三年能夠保持30%以上的復(fù)合增速。

“坐地收租”助三季度凈賺6億

小商品城是目前國內(nèi)最大的專業(yè)批發(fā)市場發(fā)展企業(yè)和小商品出口基地，也是目前A 股零售企業(yè)中最大的以市場經(jīng)營為主的上市公司。其中市場經(jīng)營與房地產(chǎn)銷售合計占到了78%

今年前三季業(yè)績的增長主要得益于經(jīng)濟回暖背景下義烏當(dāng)?shù)厥袌龀山坏幕钴S。義烏市工商局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，1~9月，義烏市場總成交額341.12億元，同比增長11.63%，其中小商品城成交額244.95億元，同比增長7.75%。

因此，在房地產(chǎn)和商品銷售業(yè)務(wù)不理想的情況下，公司市場經(jīng)營業(yè)務(wù)上半年就實現(xiàn)收入8.28億元，同比大幅增加73.10%，銷售占比也由去年同期的38.01%上升至73.45%。在高毛利率的市場經(jīng)營業(yè)務(wù)的拉動下，公司整體毛利率較去年同期增長11.85個百分點至57.12%，由此也使得公司營業(yè)利潤在營業(yè)收入減少的情況下同比實現(xiàn)增長。

另外，公司獨特經(jīng)營模式保證了業(yè)績的長期穩(wěn)定，即主營收入來自小商品城內(nèi)攤位的使用費和租金收入，不但收到的全是現(xiàn)金，而且預(yù)收商戶2~5 年租金，因此，與其他商貿(mào)類企業(yè)相比，公司盈利穩(wěn)定，近6萬個商位每年都可提供大量現(xiàn)金流。

同時，為了花掉手里大把現(xiàn)金，實現(xiàn)盈利多元化，公司開始進(jìn)軍地產(chǎn)與創(chuàng)投。今年7月，公司控股子公司義烏中國小商品城房地產(chǎn)開發(fā)有限公司以公開競標(biāo)方式取得杭州一國有建設(shè)用地使用權(quán)，土地出讓金總價為18.9億元。

9月初，公司稱，為培育新的利潤增長點將涉足創(chuàng)投業(yè)，嘗試性地開展上市前私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)。分析人士認(rèn)為，涉足創(chuàng)投業(yè)為公司充沛的現(xiàn)金流尋找新的投資方向，并拓展了公司的發(fā)展渠道，有利于多元化發(fā)展。

未來三年復(fù)合增長達(dá)30%

公司未來保持業(yè)績增長主要有三大因素：一是公司商貿(mào)城的擴大；二是租金漲價；三是股東資產(chǎn)的注入。

目前公司主要經(jīng)營市場包括義烏國際商貿(mào)城、篁園市場和賓王市場，涵蓋商位6.6 萬個，日客流量20余萬人次，去年8月通過定向增發(fā)募集資金34.07億獲得大股東國貿(mào)三期市場資產(chǎn)的注入。

未來，隨著小商品城商貿(mào)城三期市場全部建成，國際商貿(mào)城將成為全球單體面積最大的商品批發(fā)市場，公司發(fā)展空間巨大。若參照國際商貿(mào)城三期一階段租金水平，三期二階段自明年后每年可貢獻(xiàn)租金收入5.8億元。

公司的另一個獨特之處還在于其商鋪租金所采取的定價機制。公司實際控制人為義烏市國資委，在當(dāng)?shù)卣疄榫S護(hù)義烏市場集群繁榮的前提下，小商品城商鋪租金采取的是以政府指導(dǎo)價占76%為主的定價機制，而政府價與市場價的價差平均達(dá)到了每年3710元/平方米。目前所有商鋪的政府價與市場價租金差額總和達(dá)近17.6億元，因此，從中長期看，公司上調(diào)市場租金和擴大市場價招租比例的趨勢始終存在。

另外，恒大開發(fā)作為公司大股東，下屬的資產(chǎn)包括農(nóng)貿(mào)公司、林業(yè)開發(fā)公司，所屬專業(yè)批發(fā)市場包括副食品市場，家具市場，木材市場，義烏裝飾城等市場，加總后大約100萬平方米。這部分資產(chǎn)注入上市公司可能性較大。

國泰君安分析師劉冰認(rèn)為，就算不考慮租金漲價和大股東資產(chǎn)注入因素，公司未來三年能夠保持30%以上的復(fù)合增速。

卻又是一個成功案例”。

與貴州茅臺、五糧液等高端白酒公司相比，顯然瀘州老窖在金融領(lǐng)域的野心更大。