曾?s漪：歐洲、美國和中國過去一年來的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，使得全球信貸的流動性相當(dāng)?shù)某湓?，資產(chǎn)價(jià)格、商品價(jià)格已經(jīng)炒高到一個泡沫的狀態(tài)。但是我們看到美國最新公布的第三季度的GDP，有3.5%的增長勝過市場預(yù)期，還有挪威也開始加息了。這是不是意味著，目前全球流動性的情況會開始有一些轉(zhuǎn)變，金融市場會有一些大的變化出現(xiàn)？而過去半年的炒風(fēng)是不是也會開始扭轉(zhuǎn)了？我們今天特別請到的是，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)和策略師羅家聰先生，羅先生你好。

羅家聰：你好。

美第三季GDP增3.5%股市漲

美經(jīng)濟(jì)明年會否持續(xù)相好？

曾?s漪：我們看到美國第三季度GDP3.5%的增長，市場反映非常的好，美國股市上升了，香港股市跟著上升了。所以有人說既然美國的經(jīng)濟(jì)，好像是已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了過去一年多的頹勢，還是這兩年多來的最大升幅，美國經(jīng)濟(jì)走出衰退了，很好了，是不是真的是這樣子？而明年的經(jīng)濟(jì)能夠這樣持續(xù)下去嗎？

美一籃子月度數(shù)據(jù)早前已改善

美經(jīng)濟(jì)最壞時期已過

羅家聰(交通銀行首席經(jīng)濟(jì)及策略師)：美國國家經(jīng)濟(jì)研究局，它的定義衰退是一籃子的東西，從頂?shù)降住＿@個很明顯在大概幾個月前應(yīng)該，已經(jīng)改變了這個情況。因?yàn)檫^去幾個月，我們看到一籃子的月度數(shù)據(jù)已經(jīng)有明顯的改善，所以你根本不需要前幾天所公布的GDP數(shù)據(jù)，也可以知道美國經(jīng)濟(jì)最壞的情況應(yīng)該已經(jīng)過去。

股市反彈反映早前經(jīng)濟(jì)

未來關(guān)鍵看經(jīng)濟(jì)的增長潛力

羅家聰：但是問題是股市的反映是不是真的，因?yàn)檫@個經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好，所以可以再看好一段長的時間呢？我看也未必。因?yàn)楣墒幸话闶亲邚?qiáng)經(jīng)濟(jì)大概一到兩季度，第三個季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，應(yīng)該在今年第一、第二個季度的股市，大概已經(jīng)反映了。而現(xiàn)在公布數(shù)據(jù)當(dāng)然毫無預(yù)期的話，有一個所謂的效應(yīng)。但是這個效應(yīng)是短期的，長期的話，我們還要看經(jīng)濟(jì)能不能夠持續(xù)的好下去。

美經(jīng)濟(jì)平均8.6年一周期

華府救市或改變周期經(jīng)濟(jì)走勢

羅家聰：我估計(jì)一般經(jīng)濟(jì)周期從美國好幾十年的歷史看來，大概是8.6年一個大的周期，4.3年就是一個小的周期，所謂一個周期就是一上一落就是一個周期。一上一落一個周期的話，4.3大概只是兩年多，一般經(jīng)濟(jì)如果是從最壞的情況到最好的情況是兩年多。但是因?yàn)檫^去華府做了很多、很大量的注資，所以它有可能把一些不必要的，一些噪音的一些上落的部分引進(jìn)了市場。因?yàn)橘Y金量大，它資金量大的話，除了去到資產(chǎn)市場以外，還會去到一些投資上面，比方說樓市。你看過去美國一段時間的樓市是不錯的，那些投資類型的確會把這個GDP推得很上，但是問題又回到最基本的，我們會不會再陷入另外一次衰退呢？

曾?s漪：會不會呢，你覺得？

全球化令各大國經(jīng)濟(jì)周期趨同

長遠(yuǎn)增長看經(jīng)濟(jì)“潛力”

羅家聰：那要看長遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)增長潛力，這個潛力在哪里。經(jīng)濟(jì)周期我們看到，全世界在過去幾十年還是非常一致的。所謂一致大概在十年前已經(jīng)有研究了，學(xué)界的研究，研究過G5五個大國。它們在過去好幾十年，它們的經(jīng)濟(jì)上落，就是你把GDP增長那個趨勢那個部分移走，只看上落部分的話，很多大國是一致的。

近期在NBER也有一個研究，就是研究了更多的新興發(fā)展國家，它們也有一致性。這個不難理解，因?yàn)槿蛟谶^去幾十年它貿(mào)易金融的渠道已經(jīng)大概打通了。以前你投資不會選到巴西、非洲那么遠(yuǎn)，但是現(xiàn)在會的，你看資金是很容易流到很多很多不同的地方，金融打通了。貿(mào)易方面以前沒有資訊科技的幫忙，生產(chǎn)不可以那么全球化，全球現(xiàn)在，我敢說大概八九成以上的貨品，它可能是由多個國家一起生產(chǎn)。

曾?s漪：組合成的。

羅家聰：對，因?yàn)槟愫芏鄧叶急阋肆?，就變成說貿(mào)易渠道也打通了。這兩個渠道都打通的話，經(jīng)濟(jì)周期不論是發(fā)達(dá)國家，還是新興市場，它們的下部分都非常一致，周期不會有太多的變動。大概四五年就一個上落?；氐轿覄偛胖v的，如果你的潛力是高的。像大陸，大陸它長遠(yuǎn)增長的趨勢，大概是8個百分點(diǎn)左右，8個百分點(diǎn)趨勢，可能有經(jīng)濟(jì)回落掉下來的時候，掉下來也有正數(shù)那就沒有衰退。但是如果像日本，日本再過十年到二十年，趨勢已經(jīng)差不多零的水平，當(dāng)你再掉下去，你就很容易進(jìn)去負(fù)數(shù)的一個區(qū)域，就是說衰退了。