⊙姜山

周三公布的10月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，CPI同比降幅縮減至0.5%，與此前市場的普遍預(yù)期基本一致，在11月份成品油價(jià)格大幅上調(diào)、鋼材價(jià)格出現(xiàn)反彈等新增漲價(jià)因素的帶動下，再加上去年同期的基期效應(yīng)影響，11月的CPI轉(zhuǎn)正基本已經(jīng)成為了定局，這也意味著自今年2月起CPI和PPI雙負(fù)的局面即將宣告結(jié)束。

伴隨著CPI數(shù)據(jù)公布的，是10月份的信貸數(shù)據(jù)，2530億新增貸款這一數(shù)據(jù)明顯低于此前市場的普遍預(yù)期。而從周三的市場表現(xiàn)看，信貸數(shù)字上的驟降對于投資者的心理也產(chǎn)生了一定的影響，A股走勢也出現(xiàn)了短暫的波動。但假如考慮到10月份往往是年度內(nèi)最低的一個月份，以及大量的票據(jù)融資月內(nèi)到期的話，這個數(shù)字仍應(yīng)稱得上是相對寬松，未來的兩個月里，即便新增貸款的數(shù)據(jù)維持在這樣一個水平，市場資金仍不會顯得太過匱乏。

資金的充裕還體現(xiàn)在M1和M2的數(shù)據(jù)上，10月份這兩個數(shù)據(jù)均出現(xiàn)同比繼續(xù)上升，M1和M2增速之差自上月出現(xiàn)轉(zhuǎn)正之后，本月缺口繼續(xù)出現(xiàn)擴(kuò)大。這一現(xiàn)象表明未來的通脹壓力將繼續(xù)出現(xiàn)增加。而外匯流入的大幅增長和儲蓄搬家現(xiàn)象加劇使市場在貸款下降的情況下依舊保持了極高的流動性，也將可能促使未來的資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)進(jìn)一步的上漲。

盡管通脹和資金供給方面的數(shù)據(jù)變化均顯示出寬松貨幣政策有改變的必要性，但短期內(nèi)市場似乎還無需擔(dān)心這一改變會馬上出現(xiàn)。從近期政府各方面的表態(tài)看，鞏固經(jīng)濟(jì)的回升勢頭仍然是放在最重要的位置。在CPI數(shù)值仍然為負(fù)的情況下，對于通脹預(yù)期的管理短期內(nèi)還難以落到實(shí)處，而貸款方面漸進(jìn)式的收緊對于市場的流動性也不會有過于顯著的影響。A股的投資者仍可享受一段時間的歡樂時光。

雖然如此，投資者仍不可忽視的是通脹的表征已經(jīng)越發(fā)明顯，而目前CPI的構(gòu)成顯然無法反映出真實(shí)的物價(jià)變動水平。舉例而言，統(tǒng)計(jì)局公布的10月份70個大中城市的房屋價(jià)格上漲達(dá)到3.9%，漲幅比9月份擴(kuò)大了1.1個百分點(diǎn)，而在CPI的構(gòu)成中，在居住價(jià)格這一分類上，卻是同比下降3.8%。此外，同比數(shù)據(jù)受到基期效應(yīng)的影響，往往有一定的滯后性，到2010年初，CPI同比出現(xiàn)快速增長的可能性將會迅速增加，如果央行不及時調(diào)整貨幣政策，則上半年很可能出現(xiàn)真實(shí)利率為負(fù)的情況。因此，對于投資者而言，現(xiàn)在的目光應(yīng)當(dāng)更多的轉(zhuǎn)到如何防御通脹的問題上，在寬松貨幣尚未結(jié)束前，把握好其中的投資性機(jī)會，來取得更好的收益。