政策刺激和出口復(fù)蘇預(yù)期

行業(yè)分析

家電下鄉(xiāng)、以舊換新、節(jié)能惠民三大政策刺激下，2009年下半年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)徹底反彈，銷量急速上升。在政策刺激和出口復(fù)蘇預(yù)期下，行業(yè)基本面已經(jīng)發(fā)生根本改觀，市場(chǎng)進(jìn)入長(zhǎng)期上升通道。預(yù)計(jì)，2010國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將有30%以上增長(zhǎng)。

家電下鄉(xiāng)政策和換新政策都存在加強(qiáng)空間，下鄉(xiāng)政策有望取消最高價(jià)限制，換新政策期待全國(guó)推廣。估計(jì)冰、洗、空、彩電農(nóng)村市場(chǎng)、城鎮(zhèn)更新每年潛在需求4800億元，如充分挖掘，家電市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)50%以上。2010年在政策持續(xù)刺激下潛在需求將得到釋放，市場(chǎng)規(guī)模雙雙有望超1500億元，成為家電市場(chǎng)雙引擎。

警惕白電行業(yè)成本壓力

冰箱、彩電是下鄉(xiāng)銷售和換新銷售主產(chǎn)品。預(yù)計(jì)，2010年液晶電視將持續(xù)高增長(zhǎng)。農(nóng)村冰箱潛在需求釋放比較充分，明年將繼續(xù)放量。農(nóng)村洗衣機(jī)潛在需求釋放不充分，2010年增長(zhǎng)潛力較大。空調(diào)將迎來(lái)普及變頻空調(diào)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。警惕原材料成本上升對(duì)白電行業(yè)盈利能力的削弱。

未來(lái)，變頻空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、平板電視、微波爐、電飯煲、電磁灶、熱水器都有望納入節(jié)能惠民政策范圍。從高效能空調(diào)補(bǔ)貼效果看，節(jié)能惠民對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)提升有重大影響。2010年，變頻空調(diào)最有希望納入節(jié)能惠民政策，對(duì)相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)有重大影響。

投資標(biāo)的推薦

我們建議: 1)超配在下鄉(xiāng)銷售中市場(chǎng)占比大幅高于其在國(guó)內(nèi)整體市場(chǎng)占比的公司;2)超配受節(jié)能產(chǎn)品惠民工程刺激，處于產(chǎn)業(yè)升級(jí)中的公司;3)重點(diǎn)關(guān)注液晶電視企業(yè)。結(jié)合估值，我們重點(diǎn)推薦海信電器(600060)、美的電器(000527)、格力電器(000651)。其中海信電器是液晶電視龍頭，下鄉(xiāng)銷售市場(chǎng)占比明顯高于整體市場(chǎng)占比，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定，估值安全邊際存在20%折價(jià);美的電器是綜合白電企業(yè)，下鄉(xiāng)銷售市場(chǎng)占比明顯高于整體市場(chǎng)占比，受益空調(diào)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，公司冰、洗、空業(yè)務(wù)都處于強(qiáng)勁的上升期;格力電器是空調(diào)行業(yè)龍頭，下鄉(xiāng)銷售市場(chǎng)占比明顯高于整體市場(chǎng)占比，并受益空調(diào)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定、估值較低。

(光大證券 何偉)