渤海證券：展望繁榮 消費(fèi)或?qū)⒏鼰?/h1>

2009年12月02日 16:06
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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投資要點(diǎn)：

􀁺 2010 年主動(dòng)配置中“消費(fèi)”必不可少

從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速、溫和通脹預(yù)期、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的角度看，擴(kuò)大內(nèi)需的消費(fèi)行業(yè)無(wú)疑是受益最多、最受扶持的行業(yè)；而假如一旦(下半年)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、通脹加劇，導(dǎo)致貨幣政策被迫提前收緊，流動(dòng)性出現(xiàn)明顯回落，則消費(fèi)行業(yè)相比投資驅(qū)動(dòng)型行業(yè)而言，也將是受影響最小的行業(yè)。總之，無(wú)論是相對(duì)樂(lè)觀的上半年，還是下半年可能出現(xiàn)的中期調(diào)整，明年投資消費(fèi)類(lèi)，都將是風(fēng)險(xiǎn)小、機(jī)會(huì)大。

􀁺 社會(huì)消費(fèi)回暖、企業(yè)盈利提升、此趨勢(shì)將在2010 年得到持續(xù)并增強(qiáng)

社會(huì)消費(fèi)自09 年2 月份達(dá)到階段性低點(diǎn)之后，一直以來(lái)逐步恢復(fù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。10 月份達(dá)到16.2%，創(chuàng)下今年新高。即使是包含了負(fù)的價(jià)格因素的百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)數(shù)據(jù)，已經(jīng)恢復(fù)到危機(jī)前水平，并超過(guò)去年初的高點(diǎn)。行業(yè)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)提升的同時(shí)，商家利潤(rùn)的恢復(fù)快于收入的恢復(fù)，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)占凈利潤(rùn)的比重高于往年同期，說(shuō)明企業(yè)盈利能力增強(qiáng)，盈利質(zhì)量改善。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速、通漲預(yù)期上升的背景下，我們判斷行業(yè)銷(xiāo)售將繼續(xù)回暖，企業(yè)盈利將進(jìn)一步增強(qiáng)。

􀁺 指數(shù)與業(yè)績(jī)充分掛鉤、業(yè)績(jī)支撐股價(jià)繼續(xù)上漲、存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

零售板塊的指數(shù)趨勢(shì)與板塊的業(yè)績(jī)擬合度好于收入的擬合度。而我們判斷在溫和的通脹背景下，零售商瘋狂促銷(xiāo)也將較危機(jī)時(shí)減弱，上市公司將從收入增長(zhǎng)向利潤(rùn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)化。因此，從這一點(diǎn)上說(shuō)，零售指數(shù)存在上漲空間。結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)存在于家電流通領(lǐng)域。

􀁺 2010 年分時(shí)段選股：

我們把商業(yè)行業(yè)的投資主線分為三種：第一種是看企業(yè)的“業(yè)績(jī)”，第二種是看企業(yè)的“潛力”，第三種是看企業(yè)的“故事”。在選時(shí)方面，我們大體預(yù)判：前半周期(上半年)以看企業(yè)基本面為主，選擇業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快、且估值相對(duì)合理的公司；到后半周期(下半年)，我們側(cè)重該板塊的防御性。尤其關(guān)注通脹加劇可能帶來(lái)的超市行業(yè)的超預(yù)期。

重點(diǎn)推薦：銀座股份、歐亞集團(tuán)、王府井、友誼股份、蘇寧電器、武漢中百、杭州解百

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