⊙九鼎德盛 肖玉航 ○編輯 李導

從今年以來新股發(fā)行情況看，機構(gòu)參與“打新”熱情空前高漲，在經(jīng)歷了首批創(chuàng)業(yè)板57倍PE和第二批創(chuàng)業(yè)板83倍平均發(fā)行PE的泡沫化發(fā)行過程后，機構(gòu)仍對“打新”情有獨鐘。

今年以來，基金發(fā)行規(guī)模接近4000億元，但總體凈值水平并無明顯的增長，8月份以來的市場震蕩，使基金依靠“打新”實現(xiàn)超額收益的熱情不減。研究發(fā)現(xiàn)，基金巨資“打新”特別是新股泡沫化發(fā)行過程中的巨額“打新”并非市場福音。

12月25日，創(chuàng)業(yè)板第二批8家公司掛牌上市。從當日表現(xiàn)看，8只創(chuàng)業(yè)板新股在平均83倍PE發(fā)行的情況下，當日平均漲幅在50%左右。而數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，基金在這8家公司的IPO過程中，表現(xiàn)較為活躍，總獲配資金量高達2.87億元，平均每只股票基金的獲配金額達3500萬元。相比第一批創(chuàng)業(yè)板28家公司IPO過程中，基金平均獲配的3700萬元資金量相比，基本是相差無幾。

從第二批創(chuàng)業(yè)板發(fā)行情況看，存在明顯的泡沫化發(fā)行情況，8家新股的平均發(fā)行PE高達83倍，這在全球資本市場上都是難以想象的，而作為追求穩(wěn)健收益的典范，基金投資者們依然按捺不住首批創(chuàng)業(yè)板的炒作誘惑，紛紛加入到申購創(chuàng)業(yè)板新股的行列中。數(shù)據(jù)顯示，今年以來，共有389只基金參與新股IPO，其中，今年參與IPO次數(shù)最高的基金，參與次數(shù)達93次，幾乎參與了全部的新股IPO。從資本市場規(guī)律看，其定價如出現(xiàn)泡沫就會被市場糾正，即使短期仍會瘋狂，但中長期而言，透支未來的股價其實面臨極大風險。從國際資本市場看，新股破發(fā)并大幅重挫并不鮮見，而主板發(fā)行10至20倍PE、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行30倍PE是股市發(fā)展過程中所形成的基本原則，目前A股主板市場發(fā)行PE動輒50倍，創(chuàng)業(yè)板動輒70至120倍PE，仍有大量基金參與申購，這只能說明短期市場的誘惑大于中長期，這對于培育中長期投資者是非常不利的。而在近幾次創(chuàng)業(yè)板及主板過高PE的外資機構(gòu)參與度看，QFII沒有參與一家創(chuàng)業(yè)板的新股申購，這也反映出國際機構(gòu)對風險的理性態(tài)度。

而從近期市場看，主板過高發(fā)行的股票開始破發(fā)，如招商證券、中國中冶、中國重工等，這使得高PE下參與發(fā)行的部分基金開始出現(xiàn)浮虧，盡管創(chuàng)業(yè)板目前仍沒出現(xiàn)破發(fā)情況，但對比全球創(chuàng)業(yè)板運行情況看，未來那些業(yè)績透支過大的創(chuàng)業(yè)板個股面臨較大的破發(fā)風險。而隨著市場的不斷成熟，股票定價引導機制和股指期貨的推出，新股高PE發(fā)行勢必將難以維系，對此，市場無疑應(yīng)未雨綢繆。