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化學(xué)工程領(lǐng)域的建筑央企。公司控股股東中國化學(xué)工程集團公司是國資委直接控制的大型建筑央企,公司在《建筑時報》評選的2008 年中國承包商60 強中位居化工、石油化工工程類承包商第一名。業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要涉及化工、石油化工行業(yè)以及煤化工、多晶硅等行業(yè)。

技術(shù)優(yōu)勢確立行業(yè)領(lǐng)先地位。工業(yè)工程領(lǐng)域的工程承包與一般建筑承包的最大區(qū)別之一就是需要掌握工藝、設(shè)備等領(lǐng)域較高的技術(shù),擁有核心技術(shù)將能夠占有市場和提升議價能力。公司目前已取得國家級和省部級工法189 項、有專利技術(shù)88 項、專有技術(shù)58 項,使得公司在境內(nèi)工業(yè)工程領(lǐng)域擁有較強的核心技術(shù)優(yōu)勢。核心技術(shù)優(yōu)勢將使得公司能夠持續(xù)不斷地獲得大型項目和在競爭環(huán)境下保持盈利能力。

未來油價維持70 美元/桶以上煤化工項目長期發(fā)展看好,短期投資增速預(yù)計將放緩。

化工、石油化工以及煤化工、多晶硅三大領(lǐng)域是公司收入最主要的三塊來源。由于經(jīng)濟危機帶來的需求放緩以及三大領(lǐng)域特別是煤化工、多晶硅行業(yè)存在投資過熱的問題,我們預(yù)計公司這三塊領(lǐng)域未來幾年投資增速將會放緩,但國家和大型國企的后續(xù)項目預(yù)計仍能夠進行,并且目前公司在手訂單充足,公司未來2 年業(yè)績保持穩(wěn)定增長無虞。

募集資金項目將增強公司業(yè)務(wù)開展能力。公司此次擬發(fā)行不超過12.33 億股,募集資金將用于購置生產(chǎn)設(shè)備、補充流動資金和信息化建設(shè)。公司約有一半的項目是工程總承包模式,特別是國外項目,對承包商的資金實力和融資能力要求較高,募集資金的到位將增強公司業(yè)務(wù)開展能力。

合理價值區(qū)間為4.50-5.00 元。預(yù)測公司2009-2011 年每股收益分別為0.20 元、0-25元和0.28 元。目前A 股可比建筑公司2009-2011 年平均市盈率分別為25.48 倍、19.72 倍和15.37 倍。我們認(rèn)為可以給予公司2010 年18-20 倍的市盈率水平,對應(yīng)的合理價值區(qū)間為4.50-5.00 元。建議網(wǎng)下“謹(jǐn)慎申購”,網(wǎng)上“建議申購”

主要不確定因素。1)化工、石油化工、煤化工、多晶硅行業(yè)的投資增速下滑程度可能超出預(yù)期。2)匯率波動將會對公司利潤產(chǎn)生較大的影響。