華泰聯(lián)合證券 穆啟國

近期新股發(fā)行節(jié)奏較快，有觀點(diǎn)認(rèn)為此舉可能造成市場失血。我們認(rèn)為：短期看，擴(kuò)容增加了市場股票供給，可能使得資金供求失衡，增加了股票市場波動，但長期看，短期的市場“抽血”必將優(yōu)化長期“造血”功能，同時大大拓展資本市場的廣度和深度，使市場優(yōu)化資源配置的功能發(fā)揮得更好，從而更好地推動自主創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，發(fā)揮資本市場支持國民經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展的作用。

新股發(fā)行與二級市場走勢不存在負(fù)相關(guān)性。從股票市場的運(yùn)行規(guī)律來看，融資擴(kuò)容對股票市場趨勢的影響更多的是催化劑作用，上市公司的成長潛力與內(nèi)在價值才是決定股票市場長期走勢的根本所在。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利好轉(zhuǎn)，沒有過度投資的情況下，融資對于股票市場偏于利好；而在實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利惡化情況下，融資對于股票市場的供給沖擊較大，因此融資對于市場趨勢的影響必須考察業(yè)績改善效應(yīng)和供給沖擊效應(yīng)。

2009年累計發(fā)行新股111只，新股融資總額2022億元，占A股總流通市值的比例為1.35%，占總市值的比例為0.697%。在市場規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)龐大的背景下，新股發(fā)行對市場的沖擊實(shí)際上是微不足道的。

新股發(fā)行有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，并最終有利于市場的發(fā)展。中國經(jīng)濟(jì)未來可持續(xù)增長的潛力提升依賴于以科技和消費(fèi)為主要驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)模式。4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計劃雖然完成了保增長的經(jīng)濟(jì)任務(wù)，但除了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以外，受益最多的仍然是房地產(chǎn)、汽車、鋼鐵等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，而在新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)上的投入相對不足，難以快速適應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)再平衡的進(jìn)度。從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來看，中小企業(yè)的快速、健康、穩(wěn)定的發(fā)展是國民經(jīng)濟(jì)和社會和諧健康發(fā)展的必要前提，中小企業(yè)提供的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位已經(jīng)占到75%以上，而國有商業(yè)銀行對中小企業(yè)的資金支持力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足旺盛的融資需求，很大程度上制約了其生存與發(fā)展。與美國、金磚四國、亞洲四小龍相比，國內(nèi)股票市場科技、必須消費(fèi)品行業(yè)的市值占比偏低。為這些科技含量較高或者具有新商業(yè)模式的公司融資，不僅有利于為中國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展提供有力的金融支持和潛在動力，而且為市場提供更豐富的投資產(chǎn)品，提升投資者對資本市場的信心和參與度。市場規(guī)模的擴(kuò)大使得居民擁有更為豐富的投資渠道，將會促使儲蓄率適度下降，利于經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

2009年中期新股的重啟，為一些行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)提供了一條優(yōu)良的融資渠道；隨后的創(chuàng)業(yè)板更是打通了資本和產(chǎn)業(yè)的循環(huán)通道，從而大大激勵了私人投資對技術(shù)創(chuàng)新的支持，為私人資本的介入和退出創(chuàng)造了更為良好的條件和環(huán)境。從某種意義上看，股票市場上的融資是為了培育有遠(yuǎn)大前程的企業(yè)，為了培育代表未來方向的新型產(chǎn)業(yè)，股票市場上的交易則是幫助投資這些企業(yè)、產(chǎn)業(yè)的投資者提供一條退出的渠道。融資和投資兩者相互協(xié)調(diào)、相互扶持，才能夠保證我國的股票市場欣欣向榮。