華富收益增強債券基金經(jīng)理 曾剛

本次上調(diào)存款準備金率的時機超出了市場的預期，表明今年央行更加積極主動地來管理通脹預期，股市和債市對此都需要時間和空間來消化。12月份的CPI和1月份前幾天的新增信貸的預測數(shù)據(jù)屢次被上調(diào)，表明今年貨幣政策調(diào)控壓力增大，央行前瞻性的政策很可能在傳遞全年調(diào)控政策都可能提前的信號。

我們認為上半年加大央票發(fā)行規(guī)模、發(fā)行定向央票、提高準備金率和人民幣升值都可能出現(xiàn)，出口數(shù)據(jù)的大幅回升和全年保持穩(wěn)定的預期可能使人民幣升值也提前出臺，2～3月份是敏感時點。同時，央票發(fā)行利率和存款準備金率的調(diào)整歷來都是小幅多次地連續(xù)進行，新增信貸與準備金率的政策博弈將貫穿上半年，調(diào)控的實際效果決定加息的時機和次數(shù)。

對債市而言，收益率曲線將快速平坦化，短端利率產(chǎn)品的風險大大增加，信用債是規(guī)避風險的唯一合理選擇。基于央票利率快速提升至2.5%左右的預計，今年貨幣基金的收益率區(qū)間有望明顯上行，建議關(guān)注其流動性管理工具和避險工具的特征。