每經(jīng)記者馬駿骎田蕓

12日晚間，央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。各投行紛紛表示此舉為積極的政策舉措。但是對于央行政策的有效性，也有投行也表示擔(dān)心。高盛中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇和喬虹認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)50個基點本身并不能直接約束商業(yè)銀行的放貸能力?！霸?006～2007年，政府頻繁上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但是對于通脹在2008年2月份之前持續(xù)攀升。這說明，雖然上調(diào)存款準(zhǔn)備金率從政策方向來說是積極的，類似2006～2007年的“小步快跑”式的調(diào)整未必足以抑制通脹。

美銀：“冷卻”效應(yīng)或有限

美銀美林亞太區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺表示，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對于冷卻實體經(jīng)濟(jì)的作用是有限的，比如在之前的經(jīng)濟(jì)周期中，存款準(zhǔn)備金率政策早在2006年6月就已經(jīng)推出，但實際的政策轉(zhuǎn)折點卻是在2007年10月份，以政府嚴(yán)厲緊縮銀行信貸為標(biāo)志。陸挺預(yù)計為緩和經(jīng)濟(jì)過熱而采取的收緊措施或在春季以后才會推出。

“利率不會很快上調(diào)，中國的貨幣市場利率已經(jīng)高于大部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體了，更高的利率將吸引更多‘熱錢’，因此我們預(yù)期加息只可能在今年四季度加一次，”陸挺指出。

高盛：不能直接約束放貸能力

“由于超額準(zhǔn)備金率可能處于3%甚至更高的水平，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)50個基點本身并不能直接約束商業(yè)銀行的放貸能力，”高盛中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇表示，“在2006~2007年，政府頻繁上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但通脹在2008年2月份之前持續(xù)攀升。這說明，雖然上調(diào)存款準(zhǔn)備金率從政策方向來說是積極的，類似2006~2007年的‘小步快跑’式的調(diào)整未必足以抑制通脹。

高盛預(yù)期政府在未來數(shù)月還將采取進(jìn)一步緊縮措施來抑制通脹，其中包括窗口指導(dǎo)，進(jìn)一步上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并可能上調(diào)基準(zhǔn)存貸款利率。

大摩：全年信貸將超7.5萬億

摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶預(yù)測，今年全年新增信貸將達(dá)到7.5萬億元以上水平。此外預(yù)計2009年約10萬億新增貸款中有1.5萬億左右并沒有被實際使用，可延至2010年。因此整體而言，貨幣和信貸環(huán)境對實體經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)起到支撐作用，信貸成本不可能大幅提升。

野村證券：最早下月加息

野村證券中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春指出，中國最有效的貨幣緊縮工具是貸款額度，即窗口指導(dǎo)，預(yù)計今年管理層將再度通過明確的、或者悄悄的方式推出此類措施，但信貸額度不會大幅收緊，預(yù)計2010年新增人民幣貸款達(dá)到10萬億。

“盡管如此，這一行動的確向銀行發(fā)出了要放緩貸款高增長的信號，”孫明春指出，隨著經(jīng)濟(jì)過熱跡象更加明顯，預(yù)期未來幾個月將出臺更多的緊縮政策，但這些措施可能是溫和的而且有針對性的。

孫明春預(yù)計央行最早會在2月份加息27基點，以避免負(fù)實際利率的出現(xiàn)，此后央行將在2010年余下時間累計加息54個基點，2010年二季度存款準(zhǔn)備金率將再度上調(diào)50基點。