□ 本報(bào)記者 包興安

“中國(guó)目前處于緊縮周期早期，一些投資者或許對(duì)此決定感到意外，”現(xiàn)代證券(Hyundai Securities Co.)的Yoo Soo-min稱，上調(diào)準(zhǔn)備金率可能會(huì)加大市場(chǎng)資金避險(xiǎn)操作的力度和市場(chǎng)的波動(dòng)幅度，但只是短期而言。她認(rèn)為這不會(huì)改變股票的上漲趨勢(shì)。人們此前已經(jīng)預(yù)料到中國(guó)可能會(huì)采取預(yù)防措施防止資產(chǎn)泡沫形成，并減少過剩的產(chǎn)能。

中國(guó)人民銀行12日晚間宣布，從2010年1月18日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此次上調(diào)后，五大國(guó)有銀行及郵政儲(chǔ)蓄銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率達(dá)16%，其它銀行為14%，農(nóng)村信用社存款準(zhǔn)備金率保持不變。

倫敦宏觀經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)Capital Economics的資深中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·威廉姆斯(Mark Williams)說，存款準(zhǔn)備金率通常就像是一個(gè)領(lǐng)先指標(biāo)，部分原因就在于它能向市場(chǎng)發(fā)出明確信號(hào)。從這一點(diǎn)看來，它意味著現(xiàn)在已經(jīng)到了轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

研究公司Stone & McCarthy Research Associates中國(guó)分析師Tom Orlik表示，當(dāng)新的法定準(zhǔn)備金率生效時(shí)，它將凍結(jié)資金人民幣3000億元(約合440億美元)；如果不提高準(zhǔn)備金率，這些資金有可能被貸出。

高盛亞洲中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇認(rèn)為，在金融狀況過于寬松、實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過快、通脹壓力急升的情況下，上調(diào)準(zhǔn)備金率無(wú)疑是一個(gè)積極的政策措施。宋宇指出，此舉表明政府對(duì)當(dāng)前的通脹壓力有充分的認(rèn)識(shí)，而且相當(dāng)靈活地調(diào)整政策立場(chǎng)來控制通脹。

宋宇還指出，超額準(zhǔn)備金率可能處于3%甚至更高的水平，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)本身并不能直接約束商業(yè)銀行的放貸能力。

“這對(duì)各商業(yè)銀行是一個(gè)警告，”Stone & McCarthy駐北京經(jīng)濟(jì)學(xué)家湯姆·奧爾利克(Tom Orlik)表示。“央行曾表示，銀行需要結(jié)束大舉放貸行為，而各商業(yè)銀行似乎沒有把央行的話當(dāng)一回事。

摩根士丹利表示，中國(guó)調(diào)高存款準(zhǔn)備金率更多是流動(dòng)性管理，而非直接的緊縮手段?？紤]到中國(guó)的匯率制度，調(diào)整存款準(zhǔn)備金率是最為有效的流動(dòng)性管理工具。從回籠流動(dòng)性的角度看，調(diào)高存款準(zhǔn)備金率也比增加公開市場(chǎng)操作更節(jié)約成本，尤其是在銀行間市場(chǎng)利率最近上漲的背景下。

瑞銀稱，流動(dòng)性管理的目標(biāo)可能是最重要的。該舉措傳遞出央行清晰信號(hào)，并在不影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)總體信貸的情況下抑制風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

美林證券中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺分析認(rèn)為，根本原因就是銀行系統(tǒng)流動(dòng)性過多。近幾個(gè)月來，市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)上升，主要原因有三。第一，據(jù)美林預(yù)計(jì)，每月平均涌入熱錢150億元人民幣；其二，財(cái)政收入高于預(yù)期，年增長(zhǎng)11.7%，大幅高于預(yù)期的8%，另外，政府于年底從央行回收資金。其三，2010年第一季度1.6萬(wàn)元億人民幣的央行票據(jù)到期，因而央行必須尋找途徑以管理流動(dòng)性。