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國信證券14日發(fā)布三網(wǎng)融合政策簡評表示，三網(wǎng)融合加速有線網(wǎng)絡跨區(qū)域整合。

1 月13 日，國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，決定加快推進電信網(wǎng)、廣播電視網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。

國信證券評論如下：

三網(wǎng)融合先行試點，分階段推進

國務院此次常務會議通過加快三網(wǎng)融合的決定，是一個綱領性的文件，只披露了部分要點，包括“1 個含義，4 個目的、2 個階段性目標和5 項重點工作”(見表1)，并未披露細節(jié)。

綜觀整個內(nèi)容，有兩點比較重要：(1)設定了2 個階段性目標，2010 年至2012 年重點開展廣電和電信業(yè)務雙向進入試點；2013 年至2015 年，總結推廣試點經(jīng)驗，全面實現(xiàn)三網(wǎng)融合發(fā)展。(2)電信和廣電業(yè)務相互開放，選擇有條件的地區(qū)開展雙向進入試點。符合條件的廣播電視企業(yè)可以經(jīng)營增值電信業(yè)務和部分基礎電信業(yè)務、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務；符合條件的電信企業(yè)可以從事部分廣播電視節(jié)目生產(chǎn)制作和傳輸。

國信證券的解讀有以下幾點：(1)是對稱進入還是非對稱進入？此次會議強調電信和廣電業(yè)務相互開放，但是用了“符合條件”與“部分”等措辭，到底應該符合什么條件？到底是哪“部分”業(yè)務？并沒有明確的說法。國信證券判斷，這為電信和廣電的非對稱開放留有余地，如果一旦完全對稱開放業(yè)務，廣電的實力不足以與電信展開競爭，廣電總局不會輕易就此放開。(2)第一個階段(2010-2012)的試點地區(qū)會是哪些？據(jù)了解，天威視訊、歌華有線、東方有線、杭州華數(shù)都提出了申請，預計在未來的3-6 個月內(nèi)，試點地區(qū)就將明確。試點需要滿足的條件可能包括，數(shù)字化整轉完成基本完成、雙先網(wǎng)絡改造比較較高、有較大的數(shù)字用戶規(guī)模?？傮w來看，江蘇有線、杭州華數(shù)作為非上市公司最有可能成為試點地區(qū)，已上市的公司中，歌華有線、天威視訊、東方有線(東方明珠持有39%的股權)同樣有可能成為首批試點地區(qū)。

三網(wǎng)融合之于有線網(wǎng)絡：是挑戰(zhàn)，更是機遇

三網(wǎng)融合對于有線網(wǎng)絡到底帶來了什么？大部分有線運營商之前就已經(jīng)開始做寬帶業(yè)務了，電信業(yè)務(語音/寬帶)對廣電開放還有什么意義？國信證券認為影響包括四個方面：

(1)盡管有線網(wǎng)絡已經(jīng)開始經(jīng)營寬帶業(yè)務，但因本身只是局域網(wǎng)，需要租用電信運營商的出口帶寬，三網(wǎng)融合后，出口帶寬的成本很可能下降。

(2)有線運營商可以經(jīng)營語音業(yè)務，但是同樣由于局域網(wǎng)的性質，有線網(wǎng)絡運營商初期只能經(jīng)營市話、省內(nèi)通話業(yè)務，跨省通話同樣需要向電信運營商支付網(wǎng)絡費用。

(3)不管是寬帶業(yè)務還是語音業(yè)務，目前的競爭已經(jīng)比較激烈，即使向有線網(wǎng)絡開放，在目前分區(qū)割據(jù)的背景下，有線網(wǎng)絡貿(mào)然開展這些業(yè)務未必合適。以有線網(wǎng)絡企業(yè)的市場意識、經(jīng)營能力，根本不是電信運營商的競爭對手。因此，當務之急是快速進行網(wǎng)絡的跨區(qū)域整合，形成幾個區(qū)域性的有線網(wǎng)絡集團。由于地方保護主義的拖累，有線網(wǎng)絡公司各據(jù)一方，壟斷收費，沒有任何壓力，但是如今，三網(wǎng)融合以后，電信運營商將通過IPTV 威脅到有線的利益。壓力之下，有線網(wǎng)絡運營商跨區(qū)域整合的阻力將會大大減小。

(4)盡管電信運營商將拿到IPTV 牌照，但初期只在試點地區(qū)開放，電信的規(guī)模效應同樣受到限制，大規(guī)模侵蝕有線業(yè)務的可能性不大，特別是國家首批選擇的試點地區(qū)應該是那些雙向網(wǎng)絡改造比較到位的區(qū)域，市場格局比較穩(wěn)定，電信強行推行IPTV業(yè)務是不明智的，因此2010-2012 年可以說是有線網(wǎng)絡公司的保護期，在這三年，有線網(wǎng)絡運營商要做的事情很多，包括盡快完成數(shù)字化整轉、網(wǎng)絡的雙向化改造、以及跨區(qū)域的并購增加用戶規(guī)模，內(nèi)部增加市場化意識、提升經(jīng)營管理能力，可謂任重而道遠。

因此，三網(wǎng)融合對于有線網(wǎng)絡行業(yè)，最大的意義并不在于增加了寬帶業(yè)務(本來就有)、語音業(yè)務，而在于將加速網(wǎng)絡的跨區(qū)域整合。

受益排序：天威視訊、歌華有線、東方明珠、廣電網(wǎng)絡、電廣傳媒、中信國安

基于以上分析，三網(wǎng)融合對于有線網(wǎng)絡的觸動目前并不在于新增了寬待、語音業(yè)務能帶來的業(yè)績貢獻，相反，有限網(wǎng)絡的運營能力讓人懷疑，而在于電信通過IPTV 對有線網(wǎng)絡運營商發(fā)出威脅后的網(wǎng)絡整合。目前從上市公司層面來看，各公司均存在跨區(qū)域并購的可能性，特別是上市公司的資本平臺作用非常明顯。目前來看，并購空間最大的仍然是天威視訊，包括對關外資產(chǎn)的收購以及對廣東省省網(wǎng)整合的可能性。其次，歌華有線、東方有線(東方明珠持有39%的股權)有望成為第一批試點企業(yè)。