本報評論員 關鍵

本周的股市可謂一波三折，周一大幅高開后逐波回落，收的是一根大陰線；周二上午續(xù)跌而下午大幅拉升上來，收出一根大陽線；就在市場期待股指期貨行情將由此展開的時候，周三一根更大的陰線殺下來，讓投資者好不傷感。表面上看是市場的波動，背后卻是市場和政策的博弈：周一的高開是借股指期貨的推出高位套住沒有經驗的投資者，周二是主力借股指期貨時間表，反手軋空投資者；周三是主力也沒有想到，上調存款準備金率將市場的恐慌放大，恐怕連主力也被兜在套子里了。

這背后的很多事情值得大家玩味，不光是散戶和機構在貓捉老鼠，恐怕決策部門之間也在玩游戲，這其中的奧妙大家可以自己去體會。當市場在周二收盤后初現曙光之時，晚間公布上調存款準備金率來得也太巧合了點。當然，央行的依據是很充分的，因為據報道，元旦后第一周商業(yè)銀行放款6000個億，那信貸大門是否開得太大了？利用上調存款準備金率就是在收緊韁繩，防止信貸規(guī)模失控。而且細心的投資者應該記得，就在此前的一周左右，央行官員曾經說過，貨幣政策的推出可能無法顧及資本市場的變化，這應該是提前把自己撇清了。

在筆者看來，適度控制信貸規(guī)模是必要的，但仔細分析，這6000個億的放貸決非元旦后一周就決定的，實際上是去年三、四季度累積的信貸投放，因為早在去年的三、四季度央行就已經開始收緊信貸，這些新增信貸必然在1月份釋放，這種情況是否可以通過窗口指導的形式打招呼均勻發(fā)放，因為中國的商業(yè)銀行負責人說穿了還是官，是官就會聽招呼；退一步講，不大聽招呼再調準備金率也成，元旦后一周就突然出手，讓市場產生聯(lián)想也就在情理中了。

擬在周三召開的證券監(jiān)管會議多少有點大煞風景，雖然證監(jiān)會早就說過不監(jiān)管指數，但是如果市場在推出股指期貨這樣的強刺激政策下，仍然不能走好，那接下來的行情就堪憂了。本來一直希望市場實現風格轉換的證券管理層希望借股指的推出，提振市場對于大盤藍籌的信心，這樣一砸市場要想翻身可就需要考量了。如果市場進一步走壞，那證券類行業(yè)的許多想法就只能延期了。當然，推出股指期貨和提高存款準備金率兩項政策可能是各為其業(yè)，但是同屬金融行業(yè)的兩大政策是否可以統(tǒng)一協(xié)調一下是可以考慮的，至少在筆者看來，存款準備金率的上調過于出乎大家的意料了，連全球的金融市場都被震了一把。

市場更加擔心的還遠不止這些，當上調存款準備金率提早進行之時，利率上調的手段是否也可能提前突然出手？這樣的擔憂并非沒有道理。稍微關注決策層的市場人士都會發(fā)現，銀行系統(tǒng)對于金融風險的擔心遠遠超過最高層，出身于銀行系統(tǒng)的人大財經委官員在去年下半年就在質疑適度寬松的貨幣政策，今年借管理通脹預期頻頻使用從緊手段不是沒有可能，如果CPI在這兩個月出現稍微高一點的回升，保不齊還會出現一次全球意外的利率上調或再次上調準備金率，帶著對管理層突然出招的敬畏，金融市場只能以規(guī)避風險來提前應對，本來就弱不禁風的股市，當然不會領情股指期貨的所謂利好了。

但是，大家也不要把問題看得過于悲觀了，畢竟股指期貨已經基本確定了推出的日期，在未來的三個月里，大藍籌籌碼還是不可能全面拋棄的，否則期指一旦推出，大主力憑什么控制局面？周四周五的反彈就是一種反映。更有一種樂觀的觀點認為，央行上調存款準備金率，除了控制新增信貸規(guī)模外，也包含對沖股指期貨引發(fā)股市過度上漲的意圖。如果是這樣，當然是謝天謝地了，但就怕對沖把市場給沖垮了，如果大盤持續(xù)低迷，那大量銀行股的再融資計劃也不能正常展開，這肯定也是銀行監(jiān)管部門不愿意看到的。可見，各部門之間的利益還是有更大的一致性，互相支持更重要，此次的政策碰車我們更愿意是一種巧合，或者是一種有意的對沖。