⊙長盛基金首席策略分析師 黃欣欣

2009年的復(fù)蘇過于強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)2010年的展望本已趨于保守，而近一個(gè)月來，政策密集出臺(tái)，尤其是央行果斷提高準(zhǔn)備金，使得2010年的經(jīng)濟(jì)前景在大家眼中變得更為撲朔迷離。在此，我們不妨對(duì)三駕馬車進(jìn)行逐一掃描。

首先是消費(fèi)。2009年以來農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)的爆發(fā)，我們認(rèn)為其外部原因是受到財(cái)政政策的推動(dòng)，但是更重要的原因是，在多年的積累之后農(nóng)村居民收入已經(jīng)到達(dá)了開始規(guī)模釋放的階段。目前，農(nóng)村年人均收入達(dá)到6000元左右，相當(dāng)于城市居民2001年的水平。而我們發(fā)現(xiàn)，城市居民正是在2001年左右開始，空調(diào)、電腦、電冰箱等可選消費(fèi)品的需求開始呈現(xiàn)爆發(fā)性的增長趨勢(shì)。

近幾年，政府對(duì)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施的大力投入，使得路網(wǎng)、電網(wǎng)、通訊網(wǎng)絡(luò)以及供水方面得到了明顯的改善，這些基礎(chǔ)設(shè)施的逐步完善也為耐用消費(fèi)品的消費(fèi)增長提供了良好的條件。

去年12月底，財(cái)政部首次公布了家電下鄉(xiāng)新限價(jià)政策的相關(guān)細(xì)則，今年將繼續(xù)加大下鄉(xiāng)力度，其中彩電限價(jià)上調(diào)一倍，其他七種產(chǎn)品提高了25%-70%，平板電視和滾筒洗衣機(jī)覆蓋范圍顯著擴(kuò)大，將受益最大。新限價(jià)可以覆蓋到42寸及以下的液晶電視，以及大部分的滾筒洗衣機(jī)。

其次是投資?；ㄍ顿Y與地產(chǎn)投資占城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資總量的50%左右，2009年以來雖然地產(chǎn)投資增速出現(xiàn)回落，但是基建投資出現(xiàn)高速增長，彌補(bǔ)了地產(chǎn)投資下滑的缺口，使得城鎮(zhèn)投資總量仍然維持30%以上的高位。今年較為確定的是，政府主導(dǎo)的基建投資應(yīng)當(dāng)能維持當(dāng)前的投資總量，出口復(fù)蘇也會(huì)逐漸帶動(dòng)私人投資的回升。我們預(yù)計(jì)全年固定資產(chǎn)投資仍然能維持25%左右的較高增速。

未來不確定性較大的投資子行業(yè)主要是房地產(chǎn)市場(chǎng)。2009年推動(dòng)地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇的兩大因素(低價(jià)、低利率)，目前都在消退，特別是房價(jià)已經(jīng)沒有任何吸引力。具體來看，一方面資金成本在逐漸提高，另一方面二套房政策收緊也加大了投機(jī)成本。

近期政府對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控政策，有望使未來該市場(chǎng)更為長久和健康的發(fā)展。實(shí)際利率的下行過程中，房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求仍然會(huì)比較旺盛。我們目前還沒有看到物價(jià)飛漲、資金成本快速提高、央行被迫大幅加息等泡沫最頂點(diǎn)時(shí)期的常見現(xiàn)象。因此，在總體基調(diào)逐漸轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎的情況下，我們認(rèn)為今年上半年地產(chǎn)景氣度依然可能維持一定高位，初步估算2010年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速將會(huì)在20%-30%。

最后是出口?；诎l(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)回升、庫存回補(bǔ)的刺激作用，我國出口增長有望在2010年維持15%-20%左右，凈出口對(duì)于GDP的貢獻(xiàn)度將會(huì)有所提升，初步估算貢獻(xiàn)度在1-2個(gè)百分點(diǎn)。2009年11月份，中國從日、韓進(jìn)口的當(dāng)月增速出現(xiàn)大幅提升，這意味著未來中短期內(nèi)中國出口形勢(shì)會(huì)持續(xù)好轉(zhuǎn)。從歷史上來看，OECD領(lǐng)先指標(biāo)對(duì)我國的出口有著較好的預(yù)測(cè)關(guān)系。目前該領(lǐng)先指標(biāo)快速回升，已經(jīng)恢復(fù)至歷史平均水平。

關(guān)于美國四季度的GDP，近期公布的庫存開始出現(xiàn)13 個(gè)月以來的首次環(huán)比回升，增長0.4%，同時(shí)庫存銷售比進(jìn)一步下滑。我們認(rèn)為庫存重建過程有可能已經(jīng)展開，這樣2010年一季度的庫存趨勢(shì)回補(bǔ)將成為現(xiàn)實(shí)。