連建明

隨著中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于建立股指期貨投資者適當(dāng)性制度的規(guī)定》征求意見稿，以及中金所發(fā)布相關(guān)操作指引的征求意見稿，股指期貨的具體操作辦法浮出水面?？傮w來看，門檻很高。簡單來說，有錢、又有期貨操作經(jīng)驗(yàn)的人才能參與這個(gè)游戲，大部分普通散戶只能做看客。那么，這樣的股指期貨推出后，對(duì)市場會(huì)有什么影響？

進(jìn)入門檻：50萬元

中國證監(jiān)會(huì)上周末發(fā)布了《關(guān)于建立股指期貨投資者適當(dāng)性制度的規(guī)定(試行)(征求意見稿)》，公開向社會(huì)征求意見。所謂適當(dāng)性制度，就是充分考慮股指期貨的產(chǎn)品特性和風(fēng)險(xiǎn)特征，體現(xiàn)將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當(dāng)投資者的理念，并非人人都能參與股指期貨的交易。與此同時(shí)，中國證監(jiān)會(huì)上金融期貨交易所還發(fā)布了《股指期貨投資者適當(dāng)性制度操作指引(試行)》等規(guī)則，明確了進(jìn)入市場的門檻。

中金所發(fā)布的“操作指引”，明確了進(jìn)入股指期貨的一些硬指標(biāo)，對(duì)于自然人，需要滿足3個(gè)條件才能開戶：首先，是保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元；其次，在在投資經(jīng)驗(yàn)方面，股指期貨仿真交易經(jīng)歷或者商品期貨交易經(jīng)歷要求，客戶須具備至少有10個(gè)交易日、20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄或者最近三年內(nèi)具有至少10筆以上的商品期貨成交記錄；最后，自然人應(yīng)具備股指期貨基礎(chǔ)知識(shí)，現(xiàn)場測試成績達(dá)到80分以上，并通過期貨公司的綜合評(píng)估。

未來機(jī)構(gòu)會(huì)占據(jù)主流

很顯然，股指期貨的門檻非常高，要求之高超過了以往任何一個(gè)市場。從資金來看，50萬元以上的投資者在股市中比例本來就很低。光這一條，就把大多數(shù)小散戶拒之門外。加上還需要有過期貨操作經(jīng)驗(yàn)，從人數(shù)上說，可以參與股指期貨的人不多，只是占目前股民隊(duì)伍中的一小部分。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)人士表示，這個(gè)制度是為了保護(hù)投資者，特別是中小投資者的合法權(quán)益，提示投資者審慎參與股指期貨交易，有效避免投資者盲目入市。

這樣，可以預(yù)計(jì)能夠參與股指期貨的人數(shù)量不多，目前證券市場的兩頭一時(shí)都進(jìn)不了市場。一方面，中小散戶難以入市，另一方面，目前市場實(shí)力最強(qiáng)的機(jī)構(gòu)——基金恐怕一時(shí)也不一定能入市。因?yàn)榛鹨M(jìn)入股指期貨市場，需要修改契約，目前大部分基金發(fā)行時(shí)候的約定，并沒有買賣股指期貨這一條，現(xiàn)在基金大規(guī)模介入股指期貨的可能性并不大。

因此，可以預(yù)期，股指期貨剛推出的時(shí)候，參與市場交易的恐怕以中大戶投資者為主。但是，從長期看，這一局面會(huì)發(fā)生變化。昨天，瑞銀在上海舉行了大中華研討會(huì)，瑞銀集團(tuán)董事總經(jīng)理中國證券部總監(jiān)袁淑琴在評(píng)論股指期貨時(shí)認(rèn)為，股指期貨的推出將增加A股市場的深度，會(huì)促使更多的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入股市，因?yàn)楣芍钙谪浛梢宰鳛闄C(jī)構(gòu)投資者的套期保值工具，改變?cè)瓉淼膯芜吺懈窬?。原來的單邊市只能做多，風(fēng)險(xiǎn)很大?，F(xiàn)在有了風(fēng)險(xiǎn)管理工具，可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的分配平衡。這樣，包括社保、企業(yè)年金這些機(jī)構(gòu)都可以更多地進(jìn)入股市。而海外投資機(jī)構(gòu)有了套期保值工具，進(jìn)入中國A股市場的力度也會(huì)更大。

所以，袁淑琴認(rèn)為股指期貨推出，不會(huì)改變股市的趨勢，但長期看，可以促使更多的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入股市。也就是說，未來股指期貨將會(huì)成為機(jī)構(gòu)套期保值的工具，機(jī)構(gòu)會(huì)在這個(gè)市場中占有較大的市場份額。

本報(bào)記者 連建明