周小雍

編者按：

隨著近期大盤股中國西電、創(chuàng)業(yè)板臺基股份等股票的紛紛破發(fā)，引發(fā)了社會各界對新股發(fā)行制度的再思考。在此背景下，新股發(fā)行體制改革研討會于上周五在上海召開。在充分肯定新股發(fā)行制度改革取得的一系列效果的同時，有關(guān)發(fā)行市盈率、發(fā)行節(jié)奏以及對超募資金的監(jiān)管等話題均成為熱議的焦點(diǎn)。

新股發(fā)行體制改革路在何方？基本路徑是進(jìn)一步推進(jìn)市場化，核心是定價。1月29日在上海召開的“新股發(fā)行體制改革研討會”，上海證券交易所總經(jīng)理張育軍在總結(jié)中如是表示。此外，他還提出了加強(qiáng)各方自律及制度建設(shè)等若干共識。

在肯定新股發(fā)行體制改革取得了階段性的顯著成效后，張育軍指出：“深化發(fā)行體制改革基本的路徑是進(jìn)一步推進(jìn)市場化。我相信我們不可能再按照計(jì)劃的辦法來改革發(fā)行制度，基本的方向是明確的?！?

張育軍表示，目前各方都強(qiáng)烈地感覺到，發(fā)行體制改革需要進(jìn)一步推進(jìn)，和國外成熟市場慣例相比，在基礎(chǔ)的方面還有很大差距。改革過程中，還存在市場的內(nèi)在約束不夠、激勵機(jī)制、穩(wěn)定機(jī)制不夠等問題，尚未達(dá)到進(jìn)一步改革發(fā)行制度、提升發(fā)行效果的目標(biāo)。

“進(jìn)一步推進(jìn)發(fā)行體制的市場化，牽涉到很多具體的內(nèi)容，核心是定價?！睆堄姳硎?，定價反映市場參與各方的行為，市場化改革需要進(jìn)一步完善。而完善定價方案涉及到很多方面，比如涉及到發(fā)行人是否能有正確的發(fā)行理念，能否合理定價、合理反映資產(chǎn)價值，給予投資人回報(bào)。

在堅(jiān)持市場化方向上，還涉及到很多方面內(nèi)容。包括各位參會人士提出的引進(jìn)各種戰(zhàn)略投資人提升定價的合理性，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)，特別是承銷商的作用，以及大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者等方面。“我們需要理出許多具體措施，來進(jìn)一步完善我們的發(fā)行制度，使它更加市場化，更符合資本市場發(fā)展的普遍規(guī)律和中國的現(xiàn)實(shí)情況?！睆堄娬f。

張育軍特別提到要推進(jìn)行業(yè)、市場等各方面的自律水平，其中承銷商的作用非常重大。“市場自律，涉及到發(fā)行人要自律，這一塊承銷商負(fù)有重要的責(zé)任?，F(xiàn)在我們好多企業(yè)融資理念是不正確的，承銷商應(yīng)幫助發(fā)行人樹立正確的融資理念?！睆堄娬f。此外，詢價機(jī)構(gòu)和購買方的自律目前仍然不夠。而投資人也要加強(qiáng)自律，成為一個成熟、理性的市場參與者。

張育軍表示，圍繞新股發(fā)行體制要辦好五件事。包括制度建設(shè)、進(jìn)一步完善發(fā)行業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)流程、加強(qiáng)培訓(xùn)學(xué)習(xí)提升行業(yè)投資人的素質(zhì)、加強(qiáng)輿論引導(dǎo)以及切實(shí)加強(qiáng)投資者教育。這樣發(fā)行體制改革才可能取得更大成績。