平安期貨 侯書鋒

股指期貨采用保證金制度，這是與股票的主要區(qū)別之一。投資者需要了解保證金制度所產(chǎn)生的超過(guò)股票的風(fēng)險(xiǎn)，有的放矢地加以控制，同時(shí)也可以利用保證金制度優(yōu)化資產(chǎn)配置。

首先看一下股指期貨保證金制度計(jì)算方法。假如交易所收取的保證金比例是12%，一般情況下，期貨公司要在交易所保證金比例基礎(chǔ)上增加幾個(gè)百分點(diǎn)。截止2月4日，IF1002合約收盤價(jià)格為3264點(diǎn)，用收盤價(jià)格乘以300元每點(diǎn)的合約乘數(shù)，合約價(jià)值為979200元。如果按照15%的保證金比例計(jì)算，每手合約的持倉(cāng)保證金為146880元。

雖然持倉(cāng)成本大大縮小，但15%的保證金比例使杠桿放大6.67倍，這就意味著收益與風(fēng)險(xiǎn)成倍放大，由此投資者需要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制。交易所和期貨公司有完備的風(fēng)險(xiǎn)控制制度，其中最主要的就是強(qiáng)制平倉(cāng)制度。當(dāng)投資者的總權(quán)益(總資產(chǎn))僅夠期貨公司要求的保證金水平時(shí)，期貨公司會(huì)通知投資者及時(shí)追加保證金，但如果行情變化極快，導(dǎo)致客戶總資金僅達(dá)到交易所規(guī)定的保證金比例時(shí)，期貨公司就要強(qiáng)平一定數(shù)量持倉(cāng)，使投資者的保證金達(dá)到合理水平。

例如，投資者共有100萬(wàn)權(quán)益，按照2月4日收盤價(jià)購(gòu)買了5手股指期貨仿真1002合約。以期貨公司保證金比例計(jì)算持倉(cāng)保證金共計(jì)734400元，可用資金剩下265600元。如價(jià)格下跌177.07點(diǎn)，那么可用資金將為零，這時(shí)候期貨公司就會(huì)要求客戶追加保證金。當(dāng)價(jià)格下跌300點(diǎn)的時(shí)候，客戶虧損了450000元，剩余資金比交易所要求的的持倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)少了37500元，因此期貨公司將被迫強(qiáng)平1手持倉(cāng)，最終使客戶可用資金為正值。

除了關(guān)注保證金制度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的要求，也要看到保證金制度大大降低了股指期貨合約的持倉(cāng)成本，投資者可以利用股指期貨的這一優(yōu)勢(shì)優(yōu)化資產(chǎn)配置。比如有投資者購(gòu)買了100萬(wàn)滬深300ETF指數(shù)基金，其只要花約15萬(wàn)購(gòu)買一手股指期貨合約，就相當(dāng)于配置了100萬(wàn)的滬深300ETF指數(shù)基金，扣除35萬(wàn)的維持保證金，投資者可以將剩余的50萬(wàn)購(gòu)買低風(fēng)險(xiǎn)債券，最終的總收益超過(guò)了單純購(gòu)買100萬(wàn)的滬深300ETF指數(shù)基金的收益。

由上可知，正確理解保證金制度，投資者會(huì)更加重視期貨的資金管理，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)投資者活用股指期貨的資產(chǎn)配置功能，可使投資事半功倍。