興業(yè)全球基金總經(jīng)理 楊東

前言：資本市場面臨大發(fā)展

當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)正處在高速發(fā)展階段，資本市場建設(shè)也在繼續(xù)深化，經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資本市場良性互動(dòng)的局面正在展開，這幾年來，資本市場也為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了巨大支持，大量新股發(fā)行與再融資提供的資金支持了眾多國民經(jīng)濟(jì)中的優(yōu)良公司的發(fā)展。

但是，從另一個(gè)角度來看，中國金融部門的發(fā)展仍大大滯后于實(shí)體部門的發(fā)展，金融深化程度依然不足，資本市場對于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有充分發(fā)揮：國內(nèi)直接融資規(guī)模仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于間接融資。資本市場仍需大發(fā)展。

建設(shè)一個(gè)強(qiáng)大的資本市場對國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展將起到至關(guān)重要的推動(dòng)作用。那么，怎么才算是強(qiáng)大的資本市場呢？最基本的是要有足夠的廣度、深度；有較強(qiáng)的融資功能；有良好的資源配置能力……所有這些功能的實(shí)現(xiàn)都離不開大量新股的上市。

一、新股發(fā)行的五大戰(zhàn)略意義

首先，更多新股上市對促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的意義重大。

中國有大批高成長性的優(yōu)秀公司，很多中小公司很難得到銀行貸款。這些公司亟待上市，以實(shí)現(xiàn)其業(yè)務(wù)加速發(fā)展。這些公司構(gòu)成了中國經(jīng)濟(jì)成長的一塊塊基石。尤其是在當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過國際金融危機(jī)沖擊企穩(wěn)回升背景下，加快這些企業(yè)的上市，更是保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康增長、促進(jìn)民間投資的有力舉措。

其次，更多新股的上市能夠促進(jìn)市場定價(jià)機(jī)制更趨完善，促進(jìn)資本配置效率的提高。

市場經(jīng)濟(jì)中價(jià)格是引導(dǎo)資源配置的中樞，扭曲的價(jià)格就會(huì)造成資源配置的低效。我們的市場一直喜歡爆炒新股，造成新股高價(jià)發(fā)行，最好的解決辦法就是多發(fā)新股，實(shí)現(xiàn)供求平衡?，F(xiàn)在市場中企業(yè)經(jīng)營一敗涂地的，還可以通過賣殼，輕松憑借其“殼資源”獲取巨額收入，殼資源的巨額買賣實(shí)際造成社會(huì)資源的浪費(fèi)，也是市場低效的表現(xiàn)。投資者偏好買垃圾股更甚于績優(yōu)藍(lán)籌股造成垃圾股的定價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏高。

中國公司上市很難，但一旦上市又像鯉魚跳龍門，錢來的太容易，太低廉，資源配置效率較為低效，而讓更多的新股上市，可以讓更多的企業(yè)來競爭資金的使用，促進(jìn)配置效率的提高，讓IPO更加通暢快捷，將讓“殼資源”逐步變得沒有價(jià)值。

第三，通過新股更多發(fā)行還會(huì)促進(jìn)國家整體金融安全。

資本市場是一個(gè)很好的風(fēng)險(xiǎn)分散器，長期以來，我國的直接融資與間接融資比例就存在失衡，企業(yè)融資過于依賴銀行系統(tǒng)，風(fēng)險(xiǎn)過于集中在銀行系統(tǒng)。為避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的積聚，大力擴(kuò)大直接融資比例是一項(xiàng)戰(zhàn)略性任務(wù)，這使得當(dāng)前更多地依靠新股發(fā)行這一直接融資手段顯得尤為迫切，尤其在巨量信貸資金不可持續(xù)的背景下，更有重要戰(zhàn)略意義。

第四，通過讓一些新興產(chǎn)業(yè)公司加快上市，可以很好地促進(jìn)產(chǎn)業(yè)革新，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

市場在鑒別和培育新興產(chǎn)業(yè)方面有天然的優(yōu)勢，通過資本市場的力量將培育出我國的新興產(chǎn)業(yè)、優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，形成未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的火車頭。

最后，加快新股發(fā)行還是我國市場開放與市場化進(jìn)程迫切需要。

上海正在立志建設(shè)成為國際金融中心，也在醞釀國際板的推出。國際板的推出應(yīng)該是遲早的事，但在讓國外公司來A股市場籌集資金之前恐怕更應(yīng)該讓國內(nèi)的企業(yè)先享受A股低廉的融資成本。國際板推出前我們的市場需要盡快解決新股供應(yīng)不足的問題。

我們有很多優(yōu)秀的企業(yè)因?yàn)閲鴥?nèi)上市周期太長的原因而選擇海外上市，國內(nèi)投資者無法分享這些企業(yè)的成長不得不說是一種遺憾，縮短新股上市的時(shí)間能讓更多的企業(yè)留在國內(nèi)資本市場。

我們已經(jīng)讓新股發(fā)行市場化定價(jià)，不過，新股定價(jià)市場化了，如果新股發(fā)行的節(jié)奏沒有市場化，就會(huì)出現(xiàn)利用嚴(yán)重的供不應(yīng)求而發(fā)出天價(jià)，得到遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出他們募集需求的資金。現(xiàn)在這種現(xiàn)象倒逼新股加快供應(yīng)，并謀求發(fā)行節(jié)奏的市場化。