華泰聯(lián)合：繼希臘爆發(fā)政府債務(wù)危機(jī)之后，同樣債臺(tái)高筑的西班牙和葡萄牙成了投資者擔(dān)憂的新焦點(diǎn)。受此拖累，這些國(guó)家的股市連日來劇烈動(dòng)蕩，并引發(fā)了歐美主要股指大幅下挫。市場(chǎng)擔(dān)憂情緒彌漫，導(dǎo)致歐元近期大幅走軟。

我們認(rèn)為，希臘主權(quán)信用危機(jī)將得到解決。這不僅是因?yàn)闅W洲央行和歐盟不會(huì)放任歐洲一體化的成果就此葬送，還因?yàn)榫拖ＥD較小的經(jīng)濟(jì)體量來說，IMF和歐盟出手相助都不是問題。投資者需要注意這樣的可能性，即希臘問題得到解決后歐元的報(bào)復(fù)性反彈。

2010年主權(quán)信用危機(jī)將持續(xù)困擾金融市場(chǎng)，希臘案例不會(huì)是最后一個(gè)。金融危機(jī)的一個(gè)主要后果是企業(yè)和居民資產(chǎn)負(fù)債表嚴(yán)重惡化，政府挽救了私人部門的資產(chǎn)負(fù)債表，但政府的資產(chǎn)負(fù)債表卻因此惡化。在希臘之后，一些政府支出過大的國(guó)家將仍然面臨類似的問題。我們擔(dān)憂的是，如果對(duì)成員國(guó)的赤字問題歐洲央行和歐盟不能提出一個(gè)制度性安排，而只是臨時(shí)性解決方案，則其他歐洲國(guó)家可能重蹈覆轍，歐元將繼續(xù)受到打壓。

財(cái)政赤字，從而主權(quán)信用問題，最終的解決方案來自于健康的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。如果沒有新的技術(shù)革命，未來一段時(shí)間全球經(jīng)濟(jì)將難以樂觀。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)將導(dǎo)致通脹上升、貨幣政策收緊和稅收增加，這將抑制經(jīng)濟(jì)基本面進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，因此主權(quán)信用問題短期內(nèi)難以解決。而在主權(quán)信用危機(jī)持續(xù)成為市場(chǎng)擔(dān)憂時(shí)，將壓制銀行業(yè)估值。因?yàn)殂y行持有大量國(guó)債，這些國(guó)債此前被認(rèn)為是無風(fēng)險(xiǎn)的，如今有可能成為“次級(jí)債”。