⊙東航金融 姜山

在持續(xù)破發(fā)的壓力下，新股申購(gòu)熱潮開(kāi)始降溫，嗅覺(jué)敏銳的機(jī)構(gòu)投資者在網(wǎng)下申購(gòu)中明顯趨于謹(jǐn)慎，而網(wǎng)上申購(gòu)的個(gè)人投資者熱情卻依舊保持在較高的溫度。盡管間或仍有個(gè)股在上市首日取得30%以上的申購(gòu)收益，但不少個(gè)股申購(gòu)目前已屬雞肋。對(duì)于個(gè)人投資者而言，在新股發(fā)行估值沒(méi)有明顯降低前，保持必要的謹(jǐn)慎應(yīng)是策略首選。

盡管從披露數(shù)據(jù)看，近期新股的發(fā)行市盈率出現(xiàn)顯著下降，但假若進(jìn)一步分析就可以發(fā)現(xiàn)，由于不少新股在發(fā)行前補(bǔ)充了2009年年報(bào)，因此其中多數(shù)個(gè)股的發(fā)行市盈率下降是由于年報(bào)年份差異所造成。比如上周五申購(gòu)的創(chuàng)業(yè)板中，萬(wàn)邦達(dá)的發(fā)行市盈率為71.4倍，小于三維絲的102.81倍，但這主要是由于萬(wàn)邦達(dá)采用的是2009年年報(bào)數(shù)據(jù)，而三維絲由于2009年報(bào)尚未披露，所以采用的是2008年數(shù)據(jù)，由此形成了不可比差異。假如依照2008年的攤薄收益0.43元計(jì)算，萬(wàn)邦達(dá)對(duì)應(yīng)的實(shí)際發(fā)行市盈率為152.76倍，既是當(dāng)批創(chuàng)業(yè)板中對(duì)應(yīng)2008年攤薄市盈率最高者，也同時(shí)創(chuàng)出創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的發(fā)行市盈率新高。

隨著2009年年報(bào)的陸續(xù)披露，近期發(fā)行的新股多數(shù)已經(jīng)開(kāi)始采用2009年年報(bào)數(shù)據(jù)。由于金融危機(jī)的影響主要在2008年年報(bào)中體現(xiàn)，而宏觀經(jīng)濟(jì)在2009年觸底回升，因此這些個(gè)股在2009年大都出現(xiàn)了業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)，由此也就大幅降低了以2009年業(yè)績(jī)?yōu)榛鶞?zhǔn)的攤薄市盈率水平。從投資的角度看，采用2009年年報(bào)業(yè)績(jī)是適當(dāng)?shù)?，這一業(yè)績(jī)更容易反映出公司目前的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利水平，也就更有利于投資者的估值判斷。但與此同時(shí)，由于2月份發(fā)行的新股與1月份采用不同期報(bào)表，因此投資者在比較上并不能簡(jiǎn)單了事，否則就很容易以為某些新股的發(fā)行市盈率相較同類個(gè)股出現(xiàn)了大幅下降，而錯(cuò)判新股申購(gòu)的價(jià)值。

由于發(fā)行市盈率實(shí)際并未出現(xiàn)大幅下降，因此在新股發(fā)行制度尚未調(diào)整以抑制高價(jià)發(fā)行以前，投資者對(duì)于新股申購(gòu)還應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待，以免誤入陷阱。筆者以為一個(gè)比較好的方式是觀察新股的網(wǎng)下超額申購(gòu)倍數(shù)，因?yàn)檫@一倍數(shù)往往體現(xiàn)了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于個(gè)股的價(jià)值判斷——超額倍數(shù)越高，則機(jī)構(gòu)投資者看好的程度相對(duì)越大，申購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)也就越低。當(dāng)然，也并不是超額倍數(shù)越高，破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)就一定越低，投資者還需要結(jié)合行業(yè)、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行市盈率實(shí)流通股數(shù)來(lái)進(jìn)行綜合考量。就近期的新股上市表現(xiàn)看，發(fā)行價(jià)格越低、流通股數(shù)越少的個(gè)股，相對(duì)可以取得較為不錯(cuò)的申購(gòu)收益，比如周二上市的新股中，漲幅最大的科冕木業(yè)就符合這一條件。因此投資者應(yīng)對(duì)同批申購(gòu)的公司進(jìn)行橫向比較后，再?zèng)Q定申購(gòu)的具體對(duì)象。