——2010年1月份物價(jià)數(shù)據(jù)點(diǎn)評

交通銀行金融研究中心(交行金研中心)

一、CPI繼續(xù)上漲、PPI加速回升

CPI繼續(xù)正增長，同比增速略為放緩。在去年底CPI大幅回升至正增長后，2010年初CPI繼續(xù)上漲。1月份CPI同比增長1.5%，與去年12月相比，同比小幅收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品類上升3.7%，拉動CPI上漲1.2個(gè)百分點(diǎn)。居住類價(jià)格上漲2.5%，拉動CPI上漲0.35個(gè)百分點(diǎn)。CPI繼續(xù)上漲主要是因?yàn)?月份前半月季節(jié)性低溫氣候和北方暴雪引起的蔬菜、水果、水產(chǎn)品等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲的結(jié)果。隨著1月份后半月暴雪嚴(yán)寒天氣因素的逐漸消退，食品漲價(jià)對CPI的拉升作用減弱，加上09年1月春節(jié)效應(yīng)導(dǎo)致的同期較高基數(shù)，今年1月CPI同比增速沒有繼續(xù)上月大幅擴(kuò)大趨勢，而是略作停頓。

PPI增速繼續(xù)大幅擴(kuò)大。1月份，工業(yè)品出廠價(jià)格繼續(xù)大幅攀升勢頭，同比大幅上漲4.3%，比去年12月擴(kuò)大2.6個(gè)百分點(diǎn)。原材料、燃料、動力購進(jìn)價(jià)格繼續(xù)正增長8%。這主要是受全球大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲引起的國內(nèi)基礎(chǔ)原材料和能源價(jià)格上漲影響。1月份，商務(wù)部公布的有色金屬、能源等生產(chǎn)資料價(jià)格同比增3.9%，環(huán)比上漲3.5%，較上月分別大幅提高4.8 與1.8 個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)資料價(jià)格在很大程度上主導(dǎo)了PPI 走勢，1月份生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比上漲5.5%，直接推動了PPI大幅上揚(yáng)。此外，去年同期基數(shù)較低形成的正翹尾效應(yīng)也推動了PPI大幅上漲。1月份翹尾因素推升PPI3.75個(gè)百分點(diǎn)。

二、上半年物價(jià)處于上升通道，二月將現(xiàn)短期高點(diǎn)

1月份過后，CPI、PPI增速將明顯提高，近期總體物價(jià)水平將呈現(xiàn)繼續(xù)回升態(tài)勢，主要原因如下：一是經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升與良好的貨幣環(huán)境仍是主導(dǎo)物價(jià)持續(xù)上漲的兩大基礎(chǔ)性因素。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)重回上升周期，一季度產(chǎn)出缺口有望修復(fù)，總需求持續(xù)擴(kuò)張將主導(dǎo)物價(jià)加速上行。同時(shí)，2010年貨幣信貸將平穩(wěn)增長，較為寬裕的整體流動性對物價(jià)的推升作用也將在2010年內(nèi)逐步體現(xiàn)出來。二是食品價(jià)格繼續(xù)上升將帶動物價(jià)整體水平上漲。未來仍有可能出現(xiàn)的惡劣天氣和2月份春節(jié)因素疊加，將繼續(xù)推動食品價(jià)格上漲。同時(shí)，未來小麥和稻谷等農(nóng)產(chǎn)品收購價(jià)格將繼續(xù)提高，并將高于今年的收購價(jià)格，這為國內(nèi)糧食價(jià)格的長期趨勢奠定了基調(diào)。三是非食品價(jià)格存在一定上漲壓力。近期煙酒及用品類價(jià)格、居住類價(jià)格以及交通通信類價(jià)格的穩(wěn)定上漲將對CPI構(gòu)成一定上漲壓力。四是翹尾因素正效應(yīng)助推物價(jià)上漲。去年同期基數(shù)較低作用下，CPI正翹尾因素未來將明顯上揚(yáng)，并在6、7月份達(dá)到2.1%的峰值，而同期基數(shù)變化對2010年P(guān)PI的影響更大，2010年P(guān)PI翹尾因素將呈明顯前高后低走勢。五是輸入性通脹壓力上升趨勢未變。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及可能的供應(yīng)短缺將導(dǎo)致明年國際大宗商品價(jià)格繼續(xù)上漲，外匯占款持續(xù)增長將推動貨幣供給的增加，這將通過貿(mào)易和貨幣兩大傳導(dǎo)途徑持續(xù)加重明年國外輸入性通脹壓力。

綜上所述，我們預(yù)計(jì)未來CPI、PPI將繼續(xù)快速回升。受去年同期低基數(shù)和春節(jié)因素影響，未來幾個(gè)月物價(jià)可能呈現(xiàn)較快上漲，CPI單月漲幅有可能越過3%，短期高點(diǎn)將現(xiàn)。如果沒有其他突發(fā)性因素并在政策及時(shí)的調(diào)控下，2010年全年CPI同比漲幅可能在3%-4%之間，PPI同比漲幅在4%-4.5%之間。2010年總體通脹水平將處于相對溫和的狀態(tài)。

三、加強(qiáng)調(diào)控的前瞻性和針對性，防止物價(jià)水平出現(xiàn)超預(yù)期上漲

當(dāng)前物價(jià)運(yùn)行呈現(xiàn)持續(xù)上行趨勢，近期天氣因素引起的食品價(jià)格持續(xù)上漲、國際大宗商品價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)以及整體流動性依舊寬松可能會導(dǎo)致未來通脹壓力持續(xù)超預(yù)期增長。對此應(yīng)當(dāng)高度重視，靈活運(yùn)用多種政策手段提前阻擊通脹壓力超預(yù)期放大。

首先，當(dāng)前要及時(shí)回收過剩流動性，保持流動性合理適度。適度寬松貨幣政策的退出將是一個(gè)漸進(jìn)的調(diào)整過程，不宜迅速大幅收緊。在這一過程中，包括公開市場操作、準(zhǔn)備金率在內(nèi)的數(shù)量型工具仍應(yīng)首先擔(dān)當(dāng)主要角色，年內(nèi)法定存款準(zhǔn)備金率還可小幅上調(diào)。利率政策的實(shí)施則將根據(jù)美國貨幣政策、國內(nèi)物價(jià)、經(jīng)濟(jì)增長及資產(chǎn)價(jià)格等綜合考慮而決定，如在CPI連續(xù)兩三個(gè)月超過4%時(shí)可以考慮升息。信貸投放要通盤考慮，加強(qiáng)窗口指導(dǎo)和風(fēng)險(xiǎn)提示等漸進(jìn)方式來把控信貸投放節(jié)奏、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。其次，要綜合運(yùn)用多種行政手段保障市場供應(yīng)，加強(qiáng)對物價(jià)的短期調(diào)控。例如，加強(qiáng)對主要商品供求關(guān)系和價(jià)格情況的監(jiān)測和預(yù)警，及時(shí)進(jìn)行分析評估；建立重要商品儲備，進(jìn)一步細(xì)化和完善應(yīng)急預(yù)案，防范供求關(guān)系逆轉(zhuǎn)；在一些領(lǐng)域?qū)嵤┪飪r(jià)管制以及種糧養(yǎng)豬補(bǔ)貼、打擊囤地行為、審慎出臺公用事業(yè)價(jià)格改革方案等。(熊鵬，交行金融研究中心研究員)