□ 本報記者 趙子強 張 穎

11日，國家統(tǒng)計局、央行與海關總署發(fā)布2010年1月各項宏觀運行數(shù)據(jù)，居民消費價格(CPI)、工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)數(shù)據(jù)，其中CPI同比增長1.5%，PPI同比上漲4.3%；本外幣貸款增加1.46萬億元，其中CPI人民幣貸款增加1.39萬億元，外幣貸款增加94億美元；1月份我國進出口總值2047.82億美元，同比增長44.4%。

從公布是一系列數(shù)據(jù)看，宏觀基本面為市場回暖提供了基礎。市場人士認為，目前的通脹是結構性通脹，持續(xù)時間較短，惡性通脹不會發(fā)生，同時較低的CPI緩解了市場對加息的擔憂。

政策收緊預期緩解

1月CPI季調環(huán)比增速下降0.16%，與上個月大幅上漲形成了鮮明的對比，短期內緩解了通脹擔憂。1月PPI同比上漲4.3%，自上個月轉正后快速上漲。季調后環(huán)比增速和上個月持平。PPI已高出CPI，PPI在多大程度上傳導至CPI將成為熱點話題。

西南證券研究發(fā)現(xiàn)，由PPI傳導到CPI并不直接，影響較小。PPI上漲主要源于生產資料上漲，近期有色、鋼材和石油上漲推動了PPI。大多數(shù)工業(yè)制成品由于生產存在過剩，基本上不漲。CPI價格主要和消費需求有關，和PPI上漲的驅動不對稱。我國目前的通脹是結構性通脹，持續(xù)時間較短，惡性通脹不會發(fā)生。需要慎言經濟過熱，貨幣政策避免出現(xiàn)過度緊縮，以防止經濟再次下滑。

招商證券則認為通脹壓力有所緩解，但仍然較大。從分類數(shù)據(jù)看，PPI的增長主要來自采掘業(yè)和原材料的上漲，而這些產品價格的上漲有明顯的輸入型特征，如進口依賴度超過50%的鐵礦石價格的現(xiàn)貨價已較去年低點翻了一倍以上。

華創(chuàng)證券認為,從價格水平反映出來的信號看，目前階段的壓力比2009年12月份數(shù)據(jù)出來時的壓力，大為減輕。這可以理解為，前一階段管理通脹預期和資產價格泡沫的政策，不大可能加大力度。目前階段的現(xiàn)有政策將維持，并等待檢驗上一階段政策措施的效果。

出口復蘇趨勢不變

11日，海關總署公布統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1月份我國外貿出口同比增長21%；進口同比增長85.5%。

2009年12月出口強勁復蘇，同比增長17.7%，環(huán)比增長15.1%。市場普遍樂觀對待未來出口的復蘇形勢，并由此引發(fā)對人民幣升值的強烈預期。

第一創(chuàng)業(yè)表示，1月數(shù)據(jù)則說明12月出口強勁復蘇能否持續(xù)是有待考驗的。當前政府堅持現(xiàn)階段人民幣不升值的原因，不僅在于出口復蘇對吸收就業(yè)的重要作用，也在于調結構的長久大局需要出口為經濟增長提供階段性的支撐作用。

盡管1月出口增速略低于預期，但是出口復蘇的趨勢不會改變。隨著外需穩(wěn)步復蘇，我國2010年出口將繼續(xù)復蘇。

中信證券認為，2010年出口將恢復成為拉動經濟增長的主要動力，對GDP的貢獻度將逐步上升，全年出口增速將呈現(xiàn)“前高后低”的走勢，增速有望保持在17%左右。

2月我國出口增幅可能達到30%以上，中銀國際預計，2月進口的比較基數(shù)月環(huán)比上升了17%。。預計2010年上半年進出口將保持相對較快的增長速度。

再升準備金率之弦仍繃緊

中國人民銀行11日公布的1月金融市場運行數(shù)據(jù)顯示：2010年1月末，廣義貨幣供應量M2余額為62.51萬億，同比增長25.98%，增幅比上月末低1.7個百分點；狹義貨幣供應量M1余額為22.96萬億，同比增長38.96%，增幅比上月末低6.61個百分點。12月新增人民幣貸款1.39萬億，各項貸款余額為41.37萬億，同比增長29.31%。

從歷史數(shù)據(jù)來看，各年1月份信貸多數(shù)都有沖高的現(xiàn)象，今年在銀監(jiān)會、央行等部門嚴格控制下，信貸相比上年同期雖有收斂但依然高達萬億以上，創(chuàng)歷史同期第二高點。

宏源證券認為，1月份的貨幣信貸過高增長難以持續(xù)，將逐步趨于正常化，未來的信貸會更多地表現(xiàn)為均衡投放。2月份由于春節(jié)長假，信貸規(guī)模將大幅收縮，預計新增人民幣信貸的規(guī)模將降至5000-7000億。

申銀萬國則預計，2月人民幣貸款投放可能將在7000-8000億左右，信貸增速將進一步回落。為了控制信貸投放規(guī)模，對沖流動性，2月人民銀行可能將再次提高準備金率。

擇機入市逢低布局正當時

在1月份利好數(shù)據(jù)出臺之后，市場早盤的表現(xiàn)依然比較平淡，東吳證券認為這是由于節(jié)前特有的人氣不足所造成的。經濟數(shù)據(jù)表明，我國通脹得到有力控制，經濟形勢正在朝著更好的方向轉變，市場始終要反應經濟形勢向好的預期。在節(jié)后資金回流之時，市場有望以更好的態(tài)勢來展現(xiàn)這一點，因此不妨把節(jié)前的平淡當作布局機會看待。

博眾研究表示，今天公布的數(shù)據(jù)顯示CPI僅僅只有1.5%，低于市場的預期，這個數(shù)據(jù)基本決定加息會延遲最少一個月。央行慎用加息工具，可能會從另外層面加以限制市場流動性，那就是窗口指導銀行放貸，銀行自己緊縮放貸規(guī)模會從一定程度上減輕通脹壓力。鑒于對統(tǒng)計數(shù)據(jù)的樂觀，博眾研究認為目前市場可能會出現(xiàn)階段性反彈機會，投資者可以擇機入市。