國泰君安期貨 劉 洋

一位曾經(jīng)叱咤風(fēng)云的期貨高手說過，做期貨不能總盯著K線圖，還要把規(guī)則學(xué)透。其實這K線圖的背后藏著許多交易規(guī)則方面的東西，而想學(xué)透期貨交易規(guī)則，你得對規(guī)則的每個條款提出10個以上問題才行。

一家做亞洲市場套利的美國投資公司負(fù)責(zé)人，到筆者所在的公司來了解股指期貨和股票套利相關(guān)情況時，就股指合約問了我?guī)讉€問題：一個tick(最小變動價位)是多少？結(jié)算價是怎么計算的，價格保留到小數(shù)點后幾位？交割結(jié)算價是怎么計算的，保留到小數(shù)點后幾位？交易所收取的交易手續(xù)費和交割手續(xù)費都是多少？這些都是最基本的知識，但如果你只看規(guī)則一遍兩遍的話，恐怕就未必能回答出來。

滬深300股指期貨合約以指數(shù)點為報價單位，合約最小變動價位(tick)為0.2點。我給那位外國朋友介紹時，他就在本子上邊記錄邊計算——0.2乘以300等于60元，他是在計算一手合約最小變動價值。

由于中金所實行分級結(jié)算制度，交易所只對結(jié)算會員結(jié)算，這與國內(nèi)另外三家商品期貨交易所的結(jié)算有很大的差別。那么，中金所滬深300股指期貨“當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算”是怎樣進(jìn)行的呢？

《中金所結(jié)算細(xì)則》規(guī)定，當(dāng)日收市后，交易所按照當(dāng)日結(jié)算價對結(jié)算會員所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費、稅金等費用進(jìn)行清算，對應(yīng)收應(yīng)付的款項實行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或者減少結(jié)算準(zhǔn)備金。結(jié)算會員在交易所結(jié)算完成后，按照前款原則對客戶、交易會員進(jìn)行結(jié)算；交易會員按照前款原則對客戶進(jìn)行結(jié)算。

這就涉及到“當(dāng)日結(jié)算價”是怎樣規(guī)定的？

上述細(xì)則規(guī)定，當(dāng)日結(jié)算價是指某一期貨合約最后一小時成交價格按照成交量的加權(quán)平均價。計算結(jié)果保留至小數(shù)點后一位。

這里有幾點要注意：1、某一期貨合約，如IF1003合約，指的是在中金所交易的股指期貨合約；2、最后一小時，要注意這個時間段；3、加權(quán)平均價；4、計算結(jié)果保留至小數(shù)點后一位。強調(diào)這幾點是為了和交割結(jié)算價的計算做對比。

那么，“交割結(jié)算價”又是怎樣規(guī)定的呢？《中金所結(jié)算細(xì)則》規(guī)定的股指期貨交割結(jié)算價為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后2小時的算術(shù)平均價。計算結(jié)果保留至小數(shù)點后兩位。交易所有權(quán)根據(jù)市場情況對股指期貨的交割結(jié)算價進(jìn)行調(diào)整。

這里需要注意：1、標(biāo)的指數(shù)，也就是滬深300指數(shù)(現(xiàn)貨指數(shù))；2、最后兩小時(即13：00-15：00)；3、算數(shù)平均價；4、計算結(jié)果保留至小數(shù)點后兩位；5、交易所有權(quán)進(jìn)行調(diào)整。

1月15日是1月的第3個周五，是仿真IF1001合約的最后交易日，也是該合約的交割日，我們看看收盤后一些報價情況：滬深300指數(shù)現(xiàn)貨收盤價為3482.74；股指期貨仿真IF1001合約收盤價3482，交易所公布的交割結(jié)算價為3478.73。如果投資者在合約最后交易日結(jié)算后，查看交易所公布的每日行情表的話，在合今結(jié)算”一欄中，到期交割合約月份的結(jié)算價與眾不同，小數(shù)點后面保留兩位數(shù)字，而其他月份均為一位，如1月15日IF1001的結(jié)算價為3478.73點，而IF1002結(jié)算價為3677.82IF1003結(jié)算價為3906等。現(xiàn)貨指數(shù)、期貨價格、結(jié)算價為交割結(jié)算價之間存在的不同，投資者應(yīng)該認(rèn)真理解，畢竟投資不可大意，忽視細(xì)節(jié)往往就要付出代價。