每經(jīng)評論員葉檀

此時不應加息，而有必要繼續(xù)上調存款準備金率。如此時加息，屈從于外部壓力，對中國經(jīng)濟極為不利，等同于自殺。

外界加息預期濃厚，根據(jù)彭博社對29位經(jīng)濟學家的調查結果，預測中國通脹的加劇，2月份CPI預計按年上升2.5%，創(chuàng)下16個月以來的最大升幅；2月份出口增長，提高中國央行作出升息決定的可能性。

我們只能吞下去年適度寬松的貨幣政策的苦果。雖然政府在小心翼翼讓泡沫變小，但這暫時還是個玩障眼法的魔術，只有等到中國經(jīng)濟轉型成功——標志是中西部承接東部制造業(yè)，而東部高端制造業(yè)與服務業(yè)增長強勁。那時，房地產(chǎn)才會被掃進垃圾堆。連住建部部長姜偉新先生都在“兩會”上明確表示，未來20年房價上漲壓力大；住建部副部長郭允沖則聲稱：“住建部調控房地產(chǎn)市場的手段很少，幾乎沒有什么手段。因為土地在國土部門，稅收在稅務部門，金融在銀行部門。”不要奢望房價大幅下挫，今年只要房價不大幅上漲，就算維穩(wěn)成功。

從貨幣壓力上看，不到時間窗口。2010年回籠資金壓力極大。統(tǒng)計顯示，2010年央票到期資金為3.09萬億。據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，各月央票回購和到期數(shù)量，從1月份的5171億元，到4月份仍然高達1312億元。到五六月份情況稍有緩解，為563億元和196億元。因此，加息最快也要到5月或者6月。下一個時間窗口則在今年的11月和12月。

從先行指標一年期央票利率看，尚無加息征兆。3月9日央行以價格招標方式發(fā)行的一年期第十七期央行票據(jù)1000億元，參考收益率1.9264%；正回購操作期限28天，交易量500億元，中標利率1.18%。當日公開市場利率水平繼續(xù)與前期保持一致。

大鱷們虎視眈眈盯著人民幣升值與加息，人民幣這條肥魚的魚塘外簇擁著幾十只壯碩黑熊。今年1月初有消息稱，繼傳索羅斯旗下的基金管理公司擬在香港開設辦事處后，美國銀行美林亞洲融資銷售部門主管McNicholas表示，美林目前正協(xié)助超過12家以上規(guī)模高達數(shù)十億美元的國際對沖基金在香港與新加坡設立或重建據(jù)點。他稱，隨著歐美對金融機構的監(jiān)管愈加嚴厲，加上新興市場經(jīng)濟高速增長，預期還有為數(shù)甚多對沖基金計劃在香港、新加坡設立辦事處。

美國做空大師查諾斯仍然在尋找機會，他近日重彈中國房地產(chǎn)泡沫的老調。3月3日有報道稱，查諾斯數(shù)周以來一直在告訴身邊所有愿意聆聽他意見的人，中國房地產(chǎn)市場存在巨大泡沫，而泡沫最終將破裂，時間是三到四年。所以，此時加息或者人民幣匯率大幅升值等于自殺。

看起來有些矛盾，國際資金等著人民幣升值加息大賺一把，卻又看空中國市場與資產(chǎn)泡沫。其實，一點也不矛盾，當初在東南亞就是如此，先借錢給這些國家做多，而后大量撤出做空，一菜兩吃，獲取雙重收益。他們做多收獲的是以往中國經(jīng)濟發(fā)展的紅利，而后做空是看準了中國經(jīng)濟的弱點。

更糟糕的是，國際套息資金卷土重來，聲勢更壯。一度美元成為全球主要低息借貸資金，美聯(lián)儲將利率仍舊維持在接近于零的低位，在特殊借貸政策開始逐步退出后，日元再次成為主力。在本月16日、17日日本央行召開的會議上，普遍預計日本為應對CPI下行，會維持量化寬松的貨幣政策。同時，日本政府提高了賬戶里用來干預外匯市場的資金上限——將在2010/11財年提高外匯交易專用賬戶借款限額，由5萬億日元至145萬億日元。有“日元先生”之稱的日本前財長?Y原英資在去年12月1日就表示，日本央行推出的量化寬松政策，對經(jīng)濟的效益將極為有限。但此公退出決策層后，在經(jīng)濟與民生的壓力下，政界對量化寬松政策難現(xiàn)反對之聲。

日元像坍塌的黑洞，釋放出無數(shù)貨幣，源源不斷地吸附經(jīng)濟資源，卻20年無法重振。日本靠內(nèi)需聽起來像是笑話，實際上也是個笑話，他們幾乎在每個村都修建了漂亮的基建設施，就像中國正在做的一樣。

中國的進出口在發(fā)生深刻變化。3月10日，中國海關公布數(shù)據(jù)顯示，2月出口同比增長45.7%，進口同比增長44.7%；經(jīng)季節(jié)調整后，出口同比增長59.1%，進口增長74.7%，貿(mào)易順差進一步縮小。外貿(mào)結構改變，顯示內(nèi)外需結構處于持續(xù)調整之中，今后出口企業(yè)日子不會太好過。

所有這些努力無法改變大局，如果今年保障房落實不到位，而房價節(jié)節(jié)上升，貨幣壓力難以支撐，就是比加息更決絕的自殺方式。

今年上半年，同比CPI會持續(xù)上升，央行面臨巨大的貨幣緊縮壓力，在無法加息的情況下，提高存款準備金率是最佳選擇，預計將很快到來。