盡管2月份信貸數(shù)據(jù)明顯回落，但物價(jià)漲幅超出了此前業(yè)界的預(yù)期，再加上出口回升速度逐步加快，分析人士預(yù)測(cè)，下一階段央行可能會(huì)加快貨幣條件恢復(fù)正常的步伐，預(yù)計(jì)央行不久就會(huì)再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

2月份新增人民幣貸款7001億元，略高于市場(chǎng)的預(yù)期，1—2月份新增貸款合計(jì)2.1萬(wàn)億元，比去年同期的2.7萬(wàn)億元明顯下降，顯示調(diào)控逐漸生效。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，銀行在有限的貸款額度下改善貸款結(jié)構(gòu)，票據(jù)貼現(xiàn)和短期貸款比例下降，中長(zhǎng)期貸款占比上升，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度不減。2月對(duì)企業(yè)中長(zhǎng)期新增貸款5088億，占當(dāng)月新增貸款總量達(dá)73%，今年1—2月對(duì)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增1.26萬(wàn)億，占新增貸款總量60%，而去年同期這一數(shù)據(jù)僅有8900億。

在信貸投放速度明顯回落的同時(shí)，貨幣供應(yīng)量增速只是略微減緩，其中M1增速較上月末降低了3.97個(gè)百分點(diǎn)，M2增速較上月末降低了0.56個(gè)百分點(diǎn)。摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶指出，貨幣環(huán)境的持續(xù)擴(kuò)張與國(guó)際收支持續(xù)盈余有關(guān)，出口回升導(dǎo)致貿(mào)易順差增加的背景下，資本在人民幣升值預(yù)期的支撐下持續(xù)流入，引起外匯占款投放的增加。

哈繼銘分析說(shuō)，1—2月數(shù)據(jù)初步顯示，盡管政府實(shí)施的“退出”策略初步生效，例如控制新開工項(xiàng)目，壓縮貸款等，但經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力依然強(qiáng)勁，特別是私人部門的出口和房地產(chǎn)投資。與此同時(shí)通脹上升較快，因此政府將繼續(xù)使用數(shù)量型緊縮手段，如窗口指導(dǎo)銀行貸款，加大央票發(fā)行量，以及上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，考慮到3月份有7000多億的流動(dòng)性到期，本月就可能上調(diào)。

高盛高華的研究報(bào)告認(rèn)為，鑒于產(chǎn)出缺口應(yīng)該已經(jīng)合攏，強(qiáng)勁的增長(zhǎng)很可能會(huì)導(dǎo)致未來(lái)幾個(gè)月的通脹率上升。這意味著政府需要出臺(tái)比現(xiàn)有措施（如上調(diào)存款準(zhǔn)備金率）力度更大的舉措。考慮到政府高度重視刺激居民消費(fèi)而且不愿完全依靠匯率來(lái)調(diào)節(jié)出口增速，下行壓力將主要體現(xiàn)在固定資產(chǎn)投資相關(guān)領(lǐng)域。相關(guān)的調(diào)控措施可能包括控制信貸、進(jìn)一步上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和利率、加強(qiáng)對(duì)投資項(xiàng)目和融資的行政審批，以及推出其他旨在抑制產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)投資的產(chǎn)業(yè)政策。

王慶預(yù)測(cè)，中國(guó)央行在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)將會(huì)多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，用以對(duì)沖國(guó)際收支盈余帶來(lái)的過(guò)剩流動(dòng)性，而加息最早會(huì)出現(xiàn)在4月份，預(yù)計(jì)幅度為27個(gè)基點(diǎn)，接下來(lái)在三季度和四季度可能會(huì)再加息兩次。（賈 壯）