羅文輝

當(dāng)昨日證監(jiān)會發(fā)布基金投資股指期貨的相關(guān)指引征求意見稿后，曾對證券投資基金可參與股指期貨的規(guī)模抱有樂觀預(yù)期的業(yè)內(nèi)人士第一反應(yīng)是“不易理解”

按照上述征求意見稿的規(guī)定，在投資策略上應(yīng)以套期保值為主并且在投資比例上將受到嚴(yán)格限制的證券投資基金，在任何一個交易日日終，持有的買入股指期貨合約價值，不能超過基金資產(chǎn)凈值10%，而持有的賣出股指期貨合約價值不能超過股票總持倉價值的20%，且在任何交易日內(nèi)交易的股指期貨合約價值不得超過上一日凈資產(chǎn)20%。

而在2007年四五月份披露的有關(guān)證券投資基金投資股指期貨相關(guān)辦法的征求意見稿中尚規(guī)定，基金在任何交易日日終持有的買入股指期貨合約價值，不得超過基金凈值的10%，持有的賣出期貨合約價值不得超過基金持有的該股指期貨標(biāo)的的指數(shù)成份股，以及其他具有高度相關(guān)性股票的總市值，至于任何交易日內(nèi)交易的股指期貨合約價值，則不得超過基金資產(chǎn)凈值的100%。

作為股票現(xiàn)貨市場天然多頭、股指期貨市場天然空頭的證券投資基金，其空頭套保規(guī)模上限由原來的股票現(xiàn)貨市值的100%驟然縮水至五分之一，同時每日參與股指期貨的交易量上限也相應(yīng)減少為原來的五分之一。事實上，如以設(shè)立規(guī)模為10億元的基金計，又若股指期貨交易所需的保證金為合約價值的15%，則其進(jìn)入股指期貨的資金總量不過四五千萬元，而這與一般期貨私募基金大小無異。

也就難怪一些估計證券投資基金參與股指期貨規(guī)模將動輒數(shù)億元的期貨公司負(fù)責(zé)人昨日頗感失望，因可預(yù)期的這類主力機構(gòu)投資者新增保證金數(shù)量及日內(nèi)交易量的縮水，勢必導(dǎo)致股指期貨這塊大蛋糕的瘦身。

其實，在我國臺灣，證券投資基金持有的股指期貨空頭規(guī)模可超過股票現(xiàn)貨市值達(dá)后者的130%，而被允許在期貨市場上適度超賣。國外，也通常不限制基金進(jìn)行充分有效的保值。

即使在央企境外套保業(yè)務(wù)接連遭受巨大虧損后，國資委2009年3月發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強中央企業(yè)金融衍生業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》，也僅規(guī)定需嚴(yán)守套期保值原則的央企，其持倉規(guī)模不得超過同期保值范圍現(xiàn)貨的90%，而以前年度金融衍生業(yè)務(wù)出現(xiàn)過嚴(yán)重虧損或新開展的企業(yè)，兩年內(nèi)持倉規(guī)模則不得超過同期保值范圍現(xiàn)貨的50%。

不過，據(jù)廣發(fā)期貨總經(jīng)理肖成分析，擔(dān)憂國內(nèi)股票市場上漲時的聯(lián)動效應(yīng)及下跌時基金空頭保值盤的引導(dǎo)效應(yīng)，或許是監(jiān)管層制定上述基金參與股指期貨時多頭10%、空頭20%這一“不對稱性”比例上限的一個原因。

肖成還稱，只要股指期貨推出初期，基金能參與交易，其意義已很大。

或許，這也正是強調(diào)股指期貨“平穩(wěn)推出、安全運營”的監(jiān)管層良苦用心所在。