秦宏　

3月份來的短短三周時間內(nèi)，央行通過公開市場已凈回籠資金3500億元，超過了一次性上調(diào)0.5個百分點法定存款準備金率所凍結(jié)的資金量，這表明公開市場已經(jīng)悄然承擔起大規(guī)模對沖流動性的重任。

統(tǒng)計顯示，3月份公開市場已連續(xù)三周從市場凈回籠資金，累計凈回籠資金量達到了3500億元。若以2月底存款余額粗略計算，公開市場三周操作所回籠的資金，比上調(diào)0.5個百分點的準備金率所凍結(jié)的資金量還多出約300億元至400億元。

從操作節(jié)奏上來看，本周起，即“兩會”結(jié)束后，公開市場資金回籠量開始突飛猛進。本周起公開市場資金回籠量上升至4030億元，創(chuàng)兩年來的新高。在全額對沖到期釋放的資金后，央行凈回籠資金量迅速攀升至2130億元，為自2008年3月中旬以來單周資金回籠天量。

公開市場回籠資金力度的增強緣于兩個方面：一是，一年期央行票據(jù)的發(fā)行利率獲市場認可，從而得以大規(guī)模發(fā)行；二是，自3月中旬起，公開市場到期釋放資金量逐步下降，提高了凈回籠資金的效率。

由此，業(yè)內(nèi)人士認為，“兩會”后公開市場力度不減反增，傳遞出央行傾向于采用市場化手段回籠資金的調(diào)控意圖。因此，未來公開市場回籠力度還會不斷增強，但同時也降低了準備金率再度啟用的可能性，從而減少了貨幣政策對資本市場的沖擊。

此外，雖然央行連續(xù)三周從市場回籠巨額資金，但整個資金市場的供給仍然充足。以本周為例，回購市場的資金價格水平連續(xù)下滑。截至昨日，一天和七天回購利率水平均較上周末有所下降。由于各機構(gòu)都在主動融出資金，流動性充裕狀況蔓延到長期回購品種，令一個月回購與七天回購利率水平形成倒掛，這預示著未來資金價格繼續(xù)呈下降趨勢。