□寶城期貨 程小勇

國(guó)內(nèi)鋁供應(yīng)過(guò)剩尤甚于國(guó)際市場(chǎng)，但國(guó)內(nèi)消費(fèi)穩(wěn)中有升，過(guò)剩庫(kù)存在逐漸消化。不過(guò)，云南干旱造成產(chǎn)出擔(dān)憂，對(duì)鋁價(jià)形成支撐。筆者認(rèn)為，鋁價(jià)下方空間有限，短期以穩(wěn)為主。

目前云南干旱消息吸引了投資者目光，干旱天氣供電短缺，而鋁冶煉中電力成本占整個(gè)成本40%，盡管目前沒(méi)有產(chǎn)出受影響的消息，但心理層面上對(duì)鋁價(jià)有支撐。云南電力產(chǎn)能中有近70%來(lái)自水電站，因遭遇半個(gè)多世紀(jì)以來(lái)最嚴(yán)重的旱情，云南從去年底就開(kāi)始供電不足，并打算針對(duì)高耗能和高污染企業(yè)實(shí)行限電。

由于電力緊張，高耗電的鋁冶煉廠將受到影響，云鋁2008年鋁產(chǎn)量為40萬(wàn)噸，干旱持續(xù)情況下，冶煉企業(yè)用水的保障程度也值得重點(diǎn)關(guān)注，相比電力而言，這更具有不可抗性。云鋁股份證券部人士稱，公司已有所準(zhǔn)備，在電力供應(yīng)有一定缺口的情況下，公司將對(duì)部分老舊設(shè)備進(jìn)行檢修。

此外，倫敦金屬交易所(LME)鋁庫(kù)存由持續(xù)幾個(gè)月的下滑勢(shì)頭轉(zhuǎn)為回升，這對(duì)本周鋁市人氣形成很大的打壓。15日LME鋁庫(kù)存減少6705噸至4512725噸，而16日至18日LME鋁庫(kù)存共計(jì)增長(zhǎng)105475噸，上期所庫(kù)存于3月18日當(dāng)周去年12月31日增加96608噸或32%。

因現(xiàn)貨鋁升水縮減，現(xiàn)貨市場(chǎng)上的鋁流入到LME交割倉(cāng)庫(kù)，上周鋁庫(kù)存回升至460萬(wàn)噸以上。4月1日LME交割倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)儲(chǔ)租金將上調(diào)，這可能導(dǎo)致LME庫(kù)存流出，而融資抵押的套利盈利空間將縮小，這對(duì)鋁價(jià)極為不利，后市還需關(guān)注鋁庫(kù)存流動(dòng)情況。

然而消費(fèi)也不能太悲觀，庫(kù)存增加并不代表消費(fèi)停滯，而是實(shí)際消費(fèi)的增速不及供應(yīng)增速。2月份國(guó)內(nèi)電解鋁表觀消費(fèi)增速經(jīng)初步測(cè)算同比增長(zhǎng)48%；全球金屬統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月份全球電解鋁需求同比增長(zhǎng)20%左右。中國(guó)鋁業(yè)公司也表示，中國(guó)今年鋁消費(fèi)量料增加20%達(dá)到1650萬(wàn)噸，氧化鋁需求則料增加33%達(dá)到3，500萬(wàn)噸。

OECD國(guó)家需求總體上保持回升勢(shì)頭，美國(guó)1月未加工非合金鋁進(jìn)口環(huán)比增加0.7%至44764193千克，而美國(guó)2月原鋁產(chǎn)量同比下滑12.8%至1，697，850噸，這暗示美國(guó)需求回升勢(shì)頭良好。