媒體稱(chēng)，3月24日在廣州召開(kāi)的融資融券啟動(dòng)前動(dòng)員座談會(huì)上確定，首批6家融資融券試點(diǎn)券商將統(tǒng)一采取固定融資利率7.86%和融券費(fèi)率9.86%和3月31日融資融券業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將正式上線交易。據(jù)悉，證監(jiān)會(huì)、上海證券交易所、深圳證券交易所、中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司和6家券商均參加了上述座談會(huì)。

在之前證監(jiān)會(huì)指出，融資融券首批試點(diǎn)啟動(dòng)后，若運(yùn)行正常，將分期擴(kuò)大試點(diǎn)范圍。屆時(shí)，另外5家申請(qǐng)?jiān)圏c(diǎn)證券公司(包括申萬(wàn)、東方、招商華泰、銀河)若符合試點(diǎn)條件，將直接作為第二批試點(diǎn)證券公司，核準(zhǔn)其申請(qǐng)。相信第二批試點(diǎn)券商也將很快得到審批，屆時(shí)將有11家券商從事融資融券業(yè)務(wù)。目前僅有海通、廣大、招商及華泰宣布了用于融資融券的資本規(guī)模。由已經(jīng)宣布融資融券規(guī)模的券商可以看到，用于融資的規(guī)?；菊嫉絻糍Y本的30%左右，國(guó)金證券樂(lè)觀估計(jì)，融資融券初期，券商用于融資的規(guī)模將占到凈資本的30%-50%。第一批券商用于融資的規(guī)模將達(dá)到400-600億；考慮到第二批券商很快將獲得試點(diǎn)資格，屆時(shí)，融資業(yè)務(wù)的開(kāi)展將為市場(chǎng)輸血600-900億。

融資規(guī)模的敏感性分析

標(biāo)的股為滬深兩市最具代表性的藍(lán)籌股

融資融券所選的標(biāo)的證券雖然僅有90只，但全部為滬深300指數(shù)的權(quán)重股，且其流通市值和總市值分別為77780億元和155714億元，對(duì)滬深300指數(shù)的貢獻(xiàn)度已分別達(dá)74%和77.3%，并已占A股這兩個(gè)市值指標(biāo)值的半數(shù)以上；流通股本和總股本分別為8414億股和16709億股，對(duì)滬深300指數(shù)的貢獻(xiàn)度已分別達(dá)八成左右，并已占A股這兩個(gè)股本指標(biāo)值的六成以上。

從行業(yè)分布來(lái)看，90只標(biāo)的證券中，有21只隸屬金融服務(wù)業(yè)，且僅這一個(gè)行業(yè)的流通市值就占到了標(biāo)的證券池的55.47%。隸屬有色金屬行業(yè)的股票有11只，其他行業(yè)的都在10只以下。隸屬化工行業(yè)的僅有3只股票，但流通市值也占到了占了標(biāo)的證券池的10.82%。流通市值相對(duì)較大的行業(yè)依次還有交通運(yùn)輸、食品飲料、有色金屬行房地產(chǎn)、黑色金屬、交運(yùn)設(shè)備和采掘業(yè)。由此可知，僅金融服務(wù)和化工兩個(gè)行業(yè)的流通市值和就已占了整個(gè)標(biāo)的證券池的2/3，而上述9個(gè)行業(yè)的流通市值和則幾乎了整個(gè)標(biāo)的證券池的9成。因此這些行業(yè)的變化直接影響著上證50指數(shù)和深證成指的走勢(shì)。

標(biāo)的股集中分布于金融服務(wù)業(yè)

投資者若進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)，必須用資產(chǎn)進(jìn)行抵押，因此900億的融資資金又將帶來(lái)多少規(guī)模的抵押品價(jià)值呢？

國(guó)金證券認(rèn)為，由于利用ETF進(jìn)行抵押，不僅折算率高達(dá)90%，而且杠桿也高達(dá)2.8倍，對(duì)于進(jìn)行融資的投資者而言，無(wú)疑是最好的選擇，而券商也能通過(guò)投資者買(mǎi)入或者申購(gòu)ETF基金獲取傭金。從擔(dān)保比例可知，抵押股票融資帶來(lái)的乘數(shù)效應(yīng)更大，所以用ETF基金來(lái)測(cè)算乘數(shù)資金屬于中性。

根據(jù)擔(dān)保比例，可知600-900億的融資資金將帶來(lái)350-500億的ETF份額抵押。事實(shí)上，抵押品價(jià)值可能遠(yuǎn)不止這些。融資融券初期，900億的融資規(guī)模是無(wú)法滿(mǎn)足市場(chǎng)的需求，需求肯定大于供給，這樣就會(huì)存在排隊(duì)效應(yīng)。如果排隊(duì)數(shù)字在3個(gè)，則資金乘數(shù)規(guī)模將在1200-2000億，如果考慮股票抵押則規(guī)模更大。當(dāng)然并不能把1200-2000億全部定義成新增資金，其中有一定存量股票來(lái)抵押的可能。

隨著股指期貨的正式推出，作為滬深300指數(shù)的替代品，市場(chǎng)對(duì)滬深300ETF的需求將大幅增加，最想強(qiáng)調(diào)的ETF基金的間接T+0的交易模式使其成為股指期貨期現(xiàn)套利的最佳現(xiàn)貨替代品，因此規(guī)模也會(huì)不斷擴(kuò)大，流動(dòng)性不斷增強(qiáng)。據(jù)媒體報(bào)道，兩只滬深300ETF近期也將發(fā)行。

綜合考慮后，國(guó)金證券認(rèn)為用1600億新增資金以滬深300ETF形式來(lái)測(cè)算個(gè)股的影響是合理的。根據(jù)90只標(biāo)的物在滬深300中所占的比重，1043億資金將增持上證50和深圳成指這90只股票。

融資抵押品的折算比例、杠桿性及初始擔(dān)保比例

擁有900億，你將投資誰(shuí)？

或許部分投資者不太認(rèn)同1043億對(duì)于90只股票新增效應(yīng)，券商的900億融資資金只能買(mǎi)這90只股票卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。機(jī)會(huì)在哪呢？

國(guó)金證券認(rèn)為，投資者不會(huì)把900億平均的分配到各只股票上，這必將造成某些值得去買(mǎi)的股票上獲得超額的資金，短期的供需不平衡將使這些股票獲得短期超額收益，同時(shí)90只股票間的板塊輪動(dòng)將更加明顯，這樣才能讓融資資金獲得最大收益率。這90只標(biāo)的主要集中在金融服務(wù)業(yè)、金屬非金屬、機(jī)械設(shè)備、采掘、房地產(chǎn)、交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)及食品飲料上。交運(yùn)倉(cāng)機(jī)械及金屬非金屬與市場(chǎng)的相關(guān)系數(shù)最高，而金融地產(chǎn)與市場(chǎng)的相關(guān)系數(shù)最低。對(duì)于該買(mǎi)誰(shuí)，相信大家都有自己的答案！本文只是希望以拋磚引玉的方式提醒大家重視融資融券對(duì)大盤(pán)股的投資機(jī)會(huì)。