行業(yè)整體判斷

從價格角度分析，主流觀點(diǎn)認(rèn)為人民幣升值將使得以美元計(jì)價的國際大宗商品價格下降，作為大宗商品凈進(jìn)口國，中國的進(jìn)口成本將相對降低，從而抑制輸入型通脹。我們認(rèn)為，人民幣如果升值雖在一定程度上提高了中國的貨幣購買力，但是對于資源品的煤炭并不適用，供需仍然是決定煤炭行業(yè)業(yè)績起伏的核心，無法根本上抑制通脹。

從資源并購角度分析，由于本幣升值可以強(qiáng)化本土企業(yè)海外資源收購能力，長期看來有利于中國資源類企業(yè)走出去，為世界級能源巨頭的誕生添加砝碼，但是客觀難度極大。由于投資煤炭等資源品可以作為抵御通脹的有效手段，故其會成為資本的追逐標(biāo)的；可是人民升值在提高國內(nèi)企業(yè)向外擴(kuò)張能力的同時，也增加了國外企業(yè)進(jìn)入難度，在互惠互利的國際貿(mào)易格局中，亦不會有國家愿意在承受輸入型通脹的同時將不可再生的資源品拱手相讓，正因?yàn)檫@個原因，兗州煤業(yè)和開灤股份的國際煤炭資源并購項(xiàng)目才顯得彌足珍貴。

具體上市公司實(shí)證結(jié)果影響極小

我們收集了主要煤炭企業(yè)近六期的匯兌損益數(shù)據(jù)，以匯兌損益絕對值占比平均數(shù)為基，按照人民幣升值2.4%和5%情景計(jì)算絕對數(shù)影響(事實(shí)上這個數(shù)可能為負(fù)可能為正)。從實(shí)際測算結(jié)果看，中煤能源、兗州煤業(yè)、中國神華影響最大。主要原因是，中煤能源和中國神華除了自身出口還有代銷業(yè)務(wù)；兗州煤業(yè)澳洲分公司產(chǎn)量已具規(guī)模，海外公司并表后影響較大；其他上市公司收入及凈利影響皆不到1%。(西南證券研發(fā)中心)