鳳凰衛(wèi)視4月11日《財經點對點》，以下為文字實錄：

曾?s漪：歡迎繼續(xù)回到《財經點對點》

升值對中國現(xiàn)階段利大于弊？

曾?s漪：關于人民幣匯率升值到底是利大于弊，又或者是弊大于利，大家現(xiàn)在爭論不休，如何看這個問題，繼續(xù)請哈繼銘先生來分析。

人民幣升值與資產泡沫產生 有無必然性？

曾?s漪：哈先生，我們看到人民幣匯率問題升值的時候，大家引最多的一個例子，就是當年85年日元匯率升值之后，引起了很多的熱錢，然后房地產泡沫爆破等等之類的，怎么看人民幣匯率升值的必然性跟泡沫之間的必然性。

不需要過度關注日元升值 應注意升值時的相關政策

哈繼銘：對，我覺得日本當初升值，它本身不是一個我們應當吸取的經驗和教訓。

日元升值過大， 為保增長減息 卻催生資產泡沫

哈繼銘：而是升值的時候，它別的政策做了一些什么，它升值的時候，減息，它為什么減息呢？因為它要保增長，因為它所承諾的升值幅度太大了，日元實際上我們都知道那個時候曾經升值是數(shù)倍的升值，所以在這種情況下，它可能再加洗，哪怕是維持匯率不動的話，經濟都說受不了，所以它只能減息，但是這么一減息的話，就出現(xiàn)一個問題，就是我剛才說的，升值本身可能也造成一些熱錢進來，但是它減息的話，進一步刺激了國內的泡沫，推動泡沫的因素，房地產泡沫的因為廉價的信貸，而被推高。

人民幣無需大幅升值 應配合加息政策

哈繼銘：那么我覺得中國如果說我們匯率需要改革的話，絕對沒有必要，一個很大幅度的升值，但是同時如果我們升值的話，與此同時應當是加息的。

曾?s漪：就是升值跟加息是放在一塊的。

哈繼銘：升值和加息是齊頭并進的，因為加息可以抑制熱錢的流入，這點可能和大家想像的完全是不同的。

中國債券市場小 加息不會引來大量熱錢

哈繼銘：加息引入熱錢嘛，我覺得我們可能不應當按步就班的，教科書上怎么說，我們就怎么說，教科書上是說加息容易引入熱錢，但是我們要看一下它的條件是什么，它的條件就是這個國家的這個債券市場，固定收益率產品的市場非常之發(fā)達，所以你加息的話，投資者可以通過固定收益率的利差來進行套利。

但是我們看一下中國的情況，中國是沒有什么債券市場的，就這么點(Q 非 音)的話，它買股票都來不及，他哪會去買債券呢，我們中國如果說有熱錢流入進行人民幣升值套利的話，一般是通過樓市和股市，而這兩種價格在加息的情況下，就給它打下來了，它不會引來更多的熱錢。

小幅升值配合小幅加息 避免重蹈日本覆轍

哈繼銘：所以我覺得我們就是應當小幅升值，加上小幅加息，來避免當初日本所犯的錯誤。