郭興艷

作為一個(gè)成熟的國(guó)際金融市場(chǎng)，香港早于1986年5月推出恒生指數(shù)期貨。現(xiàn)在可在香港交易及結(jié)算所有限公司(下稱“港交所”)交易的期貨產(chǎn)品包括恒生指數(shù)期貨、H股指數(shù)期貨及小型恒生指數(shù)期貨和小型H股指數(shù)期貨。

24年前恒生指數(shù)期貨交易首日的情況，不少業(yè)內(nèi)人士都表示早已是歷史記不清了。輝立資產(chǎn)管理基金經(jīng)理陳煜強(qiáng)告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：“還記得當(dāng)時(shí)非常熱鬧，剛開始散戶不了解運(yùn)作和杠桿效應(yīng)，曾經(jīng)都很瘋狂，進(jìn)去把市場(chǎng)炒成了大牛市。

翻查現(xiàn)有記錄，恒生指數(shù)期貨合約掛牌上市后的短短一年多時(shí)間，交易確實(shí)相當(dāng)火爆。恒生指數(shù)期貨于1986年5月6日正式推出，1986年5月份的日均成交量為1800份，到了1987年10月，成交量突破25000份，1987年10月16日成交量擴(kuò)大到40000份。在股指期貨效應(yīng)的帶動(dòng)下，1986年4月25日恒生指數(shù)突破1826.8點(diǎn)的高位，股指期貨上市后第二日，恒生指數(shù)即創(chuàng)下1865.6點(diǎn)的歷史新高。

熱鬧之后，即是1987年10月19日著名的“黑色星期五”。華爾街股市單日暴跌近23%，恒生指數(shù)也暴跌420多點(diǎn)。由于當(dāng)時(shí)的香港期貨交易所結(jié)算和保證金制度并不完善，導(dǎo)致因保證金不足以支付結(jié)算額的欠款額高達(dá)數(shù)億港元。1987年10月20日，香港股票交易所及期貨交易所宣布休市四天，之后香港期貨交易所進(jìn)行改革，1999年香港期貨交易所與香港聯(lián)合交易所合并后再上市，最終成就如今的港交所。

對(duì)于這一段令人唏噓的過去，荷蘭合作銀行環(huán)球金融市場(chǎng)股票衍生部副董事黃集思認(rèn)為，恒生指數(shù)期貨推出的年代并不是數(shù)字化交易的時(shí)代，“當(dāng)時(shí)恒指期貨是以美國(guó)交易所為trading floor(交易大廳)，交易員以打手勢(shì)來進(jìn)行買賣。”他指出，由于當(dāng)時(shí)資訊并不流通，期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)波幅差異很大。他表示：“恒生指數(shù)期貨與滬深300股指期貨可比性不高，特別是滬深300股指期貨的推出幾乎是針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者?！标愳蠌?qiáng)也表示，內(nèi)地股指期貨杠桿效應(yīng)比較小，但估計(jì)初期波幅會(huì)較大，主要是沽空現(xiàn)貨套利仍有困難。

中銀國(guó)際英國(guó)保誠(chéng)資產(chǎn)管理有限公司董事總經(jīng)理、量化投資部主管鄧興成博士則認(rèn)為，內(nèi)地股指期貨的推出不會(huì)對(duì)股市波動(dòng)有太大影響，并表示一年后，滬深300股指期貨有望產(chǎn)生新的衍生工具產(chǎn)品，例如中證指數(shù)300。