每經(jīng)記者楊可瞻

正當(dāng)人們都沉浸在“五一”小長假帶來的輕松中時，央行周日(5月2日)突然宣布，上調(diào)商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。這是今年以來第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。令人驚訝的是，此次調(diào)整后，商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到17%，離歷史最高點17.5%僅一步之遙。

央行此次“閃電”提高存款準(zhǔn)備金率，究竟目的何在？貨幣政策調(diào)控是否會加速？

存款準(zhǔn)備金率向歷史高峰邁進(jìn)

央行上周日表示，自5月10日起，存款類金融機構(gòu)的人民幣存款準(zhǔn)備金率將上調(diào)50個基點。農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行則暫不上調(diào)，維持原來的13.5%不變。據(jù)悉，財政部部長謝旭人5月2日表示，鑒于經(jīng)濟仍在從全球金融危機中逐步復(fù)蘇，我國今年將繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策。同時他重申，中國政府將采取及時措施，改善經(jīng)濟增長及結(jié)構(gòu)，同時把控好通貨膨脹預(yù)期。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，作為傳統(tǒng)三大貨幣政策工具之一的存款準(zhǔn)備金率，是央行要求金融機構(gòu)為了保障客戶能夠提取存款和保持足夠資金作清算，而準(zhǔn)備存放在央行的存款。值得注意的是，這也是我國年內(nèi)第三次提高存款準(zhǔn)備金率。此前，央行曾于今年1月18日和2月25日兩次上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，上調(diào)幅度均為0.5個百分點。此番上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，預(yù)計可一次性凍結(jié)金融機構(gòu)資金超過3000億元。同時，大型商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率也將達(dá)到17%的高峰。

事實上，今年以來，央行就一直通過存款準(zhǔn)備金率和公開市場操作這兩大數(shù)量型工具來回收流動性。截至4月30日，央行公開市場操作已連續(xù)10周實現(xiàn)資金凈回籠，累計凈回籠資金量達(dá)到驚人的1.1萬億元。而此前有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行通過在公開市場中發(fā)行央票完全可以替代存款準(zhǔn)備金率回收流動性的作用。不過隨著近期大量央票即將到期，提高存款準(zhǔn)備金率將較發(fā)行央票對沖流動性的成本更低。

是央行貨幣政策調(diào)控加速信號

那么，央行在近期推出3年期央票這一數(shù)量型調(diào)控工具回收流動性后，存款準(zhǔn)備金率的再次上調(diào)是否意味著貨幣政策調(diào)控將進(jìn)一步加速？

法國巴黎證券首席經(jīng)濟學(xué)家陳興動，昨日(5月3日)向《每日經(jīng)濟新聞》表示，央行年內(nèi)第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率有兩點原因：一是銀行間過量流動性太多。隨著目前新增貸款額度收緊，以及央票到期量與外匯占款增大，對沖流動性任務(wù)已刻不容緩；其次，4月國務(wù)院要求地方政府切實負(fù)責(zé)房地產(chǎn)健康穩(wěn)定發(fā)展。在央行通過公開市場操作發(fā)行央票關(guān)注度并不很高情況下，調(diào)整存款準(zhǔn)備金率顯然有更強的政策宣示作用。另外，由于打擊住宅投機的政策已相繼出臺不少，未來央行是否會陸續(xù)出臺一系列緊縮政策還需關(guān)注。不過央行或許還醞釀兩大政策：一是對地方融資平臺進(jìn)行調(diào)節(jié)，料在今年第三季度前就可能開始實施。

二是提高利率以遏制通脹預(yù)期。若CPI連續(xù)3個月都高于4%，那加息的概率將大大提高。預(yù)計年內(nèi)央行會采取加息這一價格工具。

長城證券分析師臘博則認(rèn)為，今年以來央行貨幣政策主要以量化為主。而收緊流動性有兩大手段，一是通過縮小放貸規(guī)模，一是提高存款準(zhǔn)備金率?？梢灶A(yù)見的是，隨著此次央行提高存款準(zhǔn)備金率，年內(nèi)加息的可能性已非常小了。

臘博向記者解釋，由于今年前兩次提高存款準(zhǔn)備金率時，物價水平還比較溫和，加上目前CPI并不高，故此次提高存款準(zhǔn)備金率并非針對物價，而是針對前期放貸太多。

在逐漸退出寬松貨幣政策期間，央行需通過存款準(zhǔn)備金這一工具來向市場輸入較強的調(diào)控預(yù)期，以免真正需要收緊政策時市場措手不及。這從前兩次提高存款準(zhǔn)備金率對市場預(yù)期影響明顯可見一斑。值得注意的是，今年第一季度銀行放貸規(guī)模較高，但由于銀行間目前還有超額存款，預(yù)計上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點對資金層面影響并不大，反而不如嚴(yán)控放貸規(guī)模所帶來的影響。

摩根士丹利認(rèn)為，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對商業(yè)銀行的放貸能力影響有限，各銀行放貸能力受貸款配額限制更為明顯。中國各商業(yè)銀行2010年的年度貸款目標(biāo)總額仍為人民幣7.5萬億元。央行上半年可能還會上調(diào)一次存款準(zhǔn)備金率，7月份左右人民幣則可能升值。高盛則表示，由于超額存款準(zhǔn)備金率仍在2%左右，調(diào)高存款準(zhǔn)備金率的措施對銀行放貸能力影響有限，但該舉措對市場釋放政策收緊信號。預(yù)計央行可能通過窗口指導(dǎo)實施更多緊縮措施，存款準(zhǔn)備金率將是主要方式。但不排除央行可能加息三次，每次27個基點。