鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 由鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道舉辦的證券市場(chǎng)20周年系列訪談之跨越519——中國(guó)資本市場(chǎng)展望暨下半年投資策略論壇在5月19日14：00—17：00舉行。

在519這個(gè)特殊的日子，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)召開(kāi)資本市場(chǎng)展望與下半年投資策略會(huì)，分析國(guó)際國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形式、市場(chǎng)熱點(diǎn)，重溫中國(guó)股市的過(guò)去，反思中國(guó)股市的現(xiàn)在，展望中國(guó)股市的將來(lái)，同時(shí)請(qǐng)各位嘉賓給我們鳳凰網(wǎng)所有的網(wǎng)友分析下半年的投資機(jī)會(huì)和投資策略。

中信證券研究部執(zhí)行總經(jīng)理、首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為，從流動(dòng)性來(lái)看，國(guó)內(nèi)來(lái)看，去年大量投放，如果政策不調(diào)整恐怕會(huì)有問(wèn)題，所以國(guó)內(nèi)的政策來(lái)看，利率需要調(diào)整。

以下是諸建芳的發(fā)言實(shí)錄：

主持人：謝謝馬老師人民幣匯率改革提出的很好的建議，馬老師也提出了，現(xiàn)在目前我們宏觀調(diào)控有一些問(wèn)題，上周溫家寶總理提出國(guó)內(nèi)外的形勢(shì)非常復(fù)雜，當(dāng)前宏觀調(diào)控面臨兩難的問(wèn)題很多，所以要堅(jiān)持我們積極適度寬松的貨幣政策。諸建芳總經(jīng)理，您認(rèn)為面臨兩難的問(wèn)題不少，您認(rèn)為哪些領(lǐng)域面臨兩難的困難？

諸建芳：這個(gè)我是這樣看，有兩個(gè)方面，一個(gè)是從基本面來(lái)看，實(shí)際上中國(guó)經(jīng)濟(jì)是從危機(jī)當(dāng)中建立復(fù)蘇的，這從一組數(shù)據(jù)當(dāng)中也可以判斷，我們判斷目前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一些數(shù)據(jù)大體上進(jìn)入到危機(jī)前的正常的狀態(tài)，至少是逐步已經(jīng)接近這種狀態(tài)。這樣的話，面對(duì)危機(jī)的政策要調(diào)整，去年出口非常差，所以我們?nèi)ツ晖顿Y方面的力度非常大，最后的數(shù)據(jù)也是出口增長(zhǎng)30%多，在正常的年份實(shí)際上是不太可能出現(xiàn)的。

這種情況下，對(duì)今年來(lái)說(shuō)，如果還保持這么高的增長(zhǎng)，可能經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)超出的，這個(gè)方面有一些調(diào)整，這是基本面方面。另外是通脹，去年是通縮的，今年變成通脹的走勢(shì)，政策方面需要有一定的調(diào)整。

另外一面，這是基本面方面，從流動(dòng)性帶來(lái)的壓力來(lái)看，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的過(guò)快上升，實(shí)際上確實(shí)存在它的一種風(fēng)險(xiǎn)，如果政策不調(diào)整，確實(shí)是會(huì)有這樣一種狀況。舉個(gè)例子，比如說(shuō)房地產(chǎn)，在危機(jī)當(dāng)中我們的刺激力度還是比較大的，一個(gè)是基本利率本身保持比較低的狀態(tài)，我們房地產(chǎn)貸款當(dāng)中基本上執(zhí)行了首付比例20%的利率，這些政策不調(diào)整，客觀上確實(shí)會(huì)刺激地產(chǎn)價(jià)格比較快的上升，需求比較旺。

另外從流動(dòng)性來(lái)看，國(guó)內(nèi)來(lái)看，去年大量投放的新的，如果政策不調(diào)整恐怕會(huì)有問(wèn)題，所以國(guó)內(nèi)的政策來(lái)看，利率需要調(diào)整。

從國(guó)際上來(lái)看，國(guó)際資金往國(guó)內(nèi)流比較明顯，順差不是很多，F(xiàn)DI的流入也不是很多，但是戰(zhàn)略資本流入很強(qiáng)。為什么這么看呢？主要是中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)硬狀態(tài)，還有人民幣升值的趨勢(shì)，有很多的熱錢進(jìn)入，這樣制度不對(duì)它進(jìn)行調(diào)節(jié)，內(nèi)外的流動(dòng)性合起來(lái)，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的迅速上升還是有一定的風(fēng)險(xiǎn)的?，F(xiàn)在從國(guó)際環(huán)境來(lái)看，歐洲的主權(quán)債務(wù)危機(jī)是被問(wèn)題復(fù)雜化，我們外部債務(wù)改變的確定性降低了，不確定性在上升，國(guó)內(nèi)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行一定的調(diào)控。

從目前的情況來(lái)看，采取的一些政策，實(shí)際上是超出了市場(chǎng)的預(yù)期的?，F(xiàn)在政策的嚴(yán)厲程度，力度比大家原先想象的要強(qiáng)，這樣的話，實(shí)際上業(yè)帶來(lái)了一些對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)看法當(dāng)中，實(shí)際上有一個(gè)比較明顯的變化，年初的時(shí)候，大家看到的是比較過(guò)熱的一種狀態(tài)，就是一種偏快的狀態(tài)?，F(xiàn)在如果房地產(chǎn)調(diào)控過(guò)頭，經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出新二次探底，或者是有明顯的經(jīng)濟(jì)的下滑，這種擔(dān)心也增加了，加息也就不敢加了。所以出現(xiàn)兩難的局面。

你要采取政策，經(jīng)濟(jì)狀況可能沒(méi)有像預(yù)期那么好。如果不采取措施，沿著過(guò)去路線的走經(jīng)濟(jì)會(huì)過(guò)熱，內(nèi)外部因素結(jié)合起來(lái)，確實(shí)變成兩難的一種局面。