每經(jīng)記者 由曦 發(fā)自北京

當(dāng)全世界都在討論如何退出經(jīng)濟(jì)刺激政策時(shí)，歐洲的決策者們可能不得不降低利率，中金公司在昨日發(fā)布的《投資策略周報(bào)》中預(yù)計(jì)歐央行將降息以應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)帶來(lái)的緊縮危險(xiǎn)。

通縮風(fēng)險(xiǎn)凸顯

從5月10日歐央行開(kāi)始啟動(dòng)歐洲債務(wù)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃以來(lái)，歐央行行長(zhǎng)就在多個(gè)場(chǎng)合表達(dá)了其對(duì)可能的通脹風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，為避免該計(jì)劃的副作用，歐央行同時(shí)也從商業(yè)銀行吸收等量的流動(dòng)性。

但經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻認(rèn)為歐央行的債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃將不會(huì)使貨幣供應(yīng)量增加到足以引起通貨膨脹的程度，相反，貨幣供應(yīng)量由于銀行借貸的減少正在下降。

有分析指出，在整個(gè)歐洲都試圖克服由主權(quán)債務(wù)危機(jī)帶來(lái)的產(chǎn)能不足、失業(yè)率高企的大背景下?？刂?a href="http://m.laredo.cc/topic/news/tongzhang/index.shtml" target="_blank">通脹的目標(biāo)混淆了擺在歐央行面前最現(xiàn)實(shí)的通縮問(wèn)題。

價(jià)格下行壓力的種子其實(shí)在2008年金融危機(jī)時(shí)就埋下了，而歐債危機(jī)又在此基礎(chǔ)上 “雪上加霜”。目前，西班牙和德國(guó)的政府已經(jīng)在削減支出以減輕財(cái)政赤字，這將不可避免的阻礙消費(fèi)需求和就業(yè)，從而抑制增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，整個(gè)歐元區(qū)的通脹率在4月份小幅上升，從3月份的1.4%上升到4月份的1.5%。而通脹預(yù)期則明顯下降，德、法兩國(guó)的通脹預(yù)期在4月份均出現(xiàn)了明顯下降，德國(guó)不足1%，而法國(guó)也不到1.5%。值得注意的是，4月份愛(ài)爾蘭通脹率已經(jīng)為負(fù)，而西班牙的核心通脹率也在4月份由正轉(zhuǎn)負(fù)。

中銀國(guó)際分析師董翔在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，通縮的風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)比通脹更大，因?yàn)樗七t了消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)行為，導(dǎo)致了較低的需求和生產(chǎn)之間的惡性循環(huán)。

對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)丁志杰教授在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，鑒于目前的世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，歐洲是最不可能退出刺激計(jì)劃的經(jīng)濟(jì)體。

歐央行或降息應(yīng)對(duì)

除了可能出現(xiàn)的緊縮，歐洲銀行系統(tǒng)對(duì)歐元區(qū)債務(wù)存在巨大的敞口風(fēng)險(xiǎn)。

截至2009年底，歐洲銀行持有的公共和私人債務(wù)總額為2.8萬(wàn)億美元，其中，逾1.8萬(wàn)億美元的債務(wù)來(lái)自此次歐債危機(jī)的重災(zāi)區(qū)希臘、葡萄牙和西班牙。1.8萬(wàn)億美元的債務(wù)之中，2688億美元是公共債務(wù)。

中金報(bào)告分析指出，如果這三國(guó)的債務(wù)問(wèn)題惡化，將會(huì)對(duì)歐洲銀行系統(tǒng)帶來(lái)巨大的損失。歐洲銀行對(duì)于這三個(gè)國(guó)家的敞口風(fēng)險(xiǎn)是它們過(guò)去3年里所有損失的3.5倍，若歐債危機(jī)進(jìn)一步加劇，并演化成“歐豬五國(guó)”私人部門(mén)和銀行部門(mén)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，那么整個(gè)歐洲銀行業(yè)都將被卷入這場(chǎng)危機(jī)。歐盟國(guó)家相互牽連的經(jīng)濟(jì)、債權(quán)債務(wù)關(guān)系已經(jīng)使得任何國(guó)家都不可能獨(dú)善其身。

為應(yīng)對(duì)通縮和銀行的敞口風(fēng)險(xiǎn)，中金預(yù)測(cè)，歐央行將會(huì)把維持了一年多的歐元區(qū)基準(zhǔn)利率從目前的1.0%調(diào)至0.5%或更低。

中金認(rèn)為，調(diào)低基準(zhǔn)利率有助于銀行系統(tǒng)修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，這將有利于幫助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。其次，債務(wù)危機(jī)使通脹風(fēng)險(xiǎn)陡然下降，在經(jīng)濟(jì)甚至面臨通縮時(shí)，降息有利于各國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。

丁志杰則認(rèn)為目前歐央行降息的可能性不大，他告訴記者，目前歐洲的問(wèn)題不是由利率過(guò)高造成的，相關(guān)國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的單一是造成此次危機(jī)的主因，因此單純降息并不能解決問(wèn)題。

歐央行在5月6日公布利率決定的聲明中表示，雖然歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)定，但由于貨幣和信貸增速較慢并處在下降趨勢(shì)中，因此歐元區(qū)的價(jià)格指數(shù)穩(wěn)定，通脹壓力較小，所以在目前階段不需要擔(dān)心通脹風(fēng)險(xiǎn)。