諸建芳

昨天公布的5月份出口和貿(mào)易順差數(shù)據(jù)均大幅高出市場(chǎng)預(yù)期。但我們認(rèn)為，這已是強(qiáng)弩之末，綜合外部環(huán)境可見(jiàn)，出口高增長(zhǎng)已經(jīng)見(jiàn)頂

昨天公布了5月份出口和貿(mào)易順差數(shù)據(jù)，出口增長(zhǎng)48.4%，順差實(shí)現(xiàn)195.3億美元，均大幅高出市場(chǎng)預(yù)期。但我們認(rèn)為，這已是強(qiáng)弩之末，綜合外部環(huán)境可見(jiàn)，出口高增長(zhǎng)已經(jīng)見(jiàn)頂。

綜合來(lái)看，5月份的出口加速，存在一定的短期波動(dòng)特征，出口加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)并不能延續(xù)。原因在于：

第一，歐洲債務(wù)危機(jī)的影響尚未充分體現(xiàn)出來(lái)。5月歐盟、美國(guó)和日本出口分別同比增長(zhǎng)了49.7%、44.3%和36.7%、增速依然較快。但是，隨著縮減開(kāi)支計(jì)劃的展開(kāi)，下半年對(duì)歐盟的出口將會(huì)有所下降。

第二，歐元貶值導(dǎo)致“J曲線”效應(yīng)。歐元的貶值，或人民幣對(duì)歐元的升值，并不會(huì)馬上導(dǎo)致中國(guó)對(duì)歐洲出口及順差的下降，當(dāng)期反而會(huì)刺激出口增長(zhǎng)，即所謂的“J曲線”效應(yīng)——當(dāng)前歐洲經(jīng)濟(jì)存在一定的不確定性，歐元相對(duì)疲軟，出口企業(yè)擔(dān)憂歐元會(huì)進(jìn)一步貶值而會(huì)加快當(dāng)期出口。

第三，是節(jié)假日因素導(dǎo)致去年5月基數(shù)較低。去年5月存在端午節(jié)因素，基數(shù)原因使得今年5月出口增長(zhǎng)較快。

第四，從分類(lèi)產(chǎn)品來(lái)看，5月份能源及工業(yè)原材料產(chǎn)品出口增長(zhǎng)較快，其中煤、焦炭、成品油和鋼材出口金額同比增速分別達(dá)到64%、2644%、155%和195%。能源和原材料出口的快速增長(zhǎng)有兩方面原因：一是在外需復(fù)蘇的背景下，海外工業(yè)生產(chǎn)有所加快；二是5月煤炭、焦炭和成品油國(guó)際價(jià)格相對(duì)較高，同時(shí)4月部分煉油企業(yè)開(kāi)工增產(chǎn)，成品油庫(kù)存增長(zhǎng)較快，企業(yè)出口的積極性較高。

但展望未來(lái)出口格局，雖然外圍經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性較小，但考慮到歐洲各國(guó)削減開(kāi)支、減少赤字的影響在下半年會(huì)有所顯現(xiàn)，同時(shí)由于跟隨美元升值，人民幣實(shí)際有效匯率還會(huì)繼續(xù)小幅升值，出口增速將逐步回落，2010年全年出口增長(zhǎng)將在22%左右。

(作者系中信證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家)