江怡曼

隨著世界杯的到來(lái)，體育彩票也掀起了一股“熱潮”。據(jù)了解，世界杯足球彩票新玩法——“競(jìng)彩”已經(jīng)正式開(kāi)售。

球迷可以在感受球賽無(wú)窮樂(lè)趣的同時(shí)，也開(kāi)動(dòng)腦筋猜想誰(shuí)會(huì)是冠軍、亞軍、小組首名，體驗(yàn)到競(jìng)猜的其樂(lè)無(wú)窮。

而提到體育彩票，首先讓人想到的A股上市公司就是鴻博股份(002229.SZ)，該公司占到了國(guó)內(nèi)體育彩票印刷市場(chǎng)份額的約四成，排名業(yè)內(nèi)第一。

“我們主要是做體育彩票的印刷，不做銷售工作。”鴻博股份證券辦公室工作人員表示，不能透露公司是否有從事世界杯體育彩票的印刷工作。

盡管如此，仿佛是為了迎接世界杯的到來(lái)，5月21日以來(lái)，鴻博股份已累計(jì)上漲15.6%，遠(yuǎn)超同期大盤的表現(xiàn)。

據(jù)了解，公司主要經(jīng)營(yíng)高端商業(yè)票據(jù)的印刷，產(chǎn)品包括熱敏票據(jù)、有獎(jiǎng)發(fā)票、金融單證和證書證件等，其中，電腦熱敏票據(jù)是公司的主導(dǎo)產(chǎn)品，主要包括彩票的印刷，約占銷售收入的70%，有獎(jiǎng)發(fā)票和金融單證各占15%。

而和其他行業(yè)不同的是，電腦熱敏票據(jù)的下游客戶主要為彩票發(fā)行中心等政府機(jī)關(guān)，基于對(duì)保密性、防偽性、穩(wěn)定性等方面的較高要求，一般采用定點(diǎn)印刷制度。這也就是說(shuō)，唯有擁有定點(diǎn)印刷資格的企業(yè)方能進(jìn)行印刷。

興業(yè)證券分析師雒雅梅認(rèn)為，公司的下游客戶一般具有較高的忠誠(chéng)度，因此企業(yè)一旦獲得定點(diǎn)印刷資格，業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定，可節(jié)約大筆營(yíng)銷費(fèi)用。

據(jù)了解，當(dāng)前全國(guó)僅有9家定點(diǎn)印刷資格企業(yè)，公司旗下有定點(diǎn)印刷資格的企業(yè)共有3個(gè)，占據(jù)全國(guó)定點(diǎn)印刷企業(yè)數(shù)量的三分之一。

“因?yàn)檫@一領(lǐng)域不是隨便的一家公司就能進(jìn)入，壁壘較高，相應(yīng)的毛利率也較高?！蹦橙谭治鋈耸勘硎尽?/p>

據(jù)了解，電腦熱敏票據(jù)屬于商業(yè)票據(jù)印刷中的高端產(chǎn)品，其毛利率一般在40%左右；普通高端票據(jù)印刷毛利率為30%，而普通商業(yè)票據(jù)印刷毛利率甚至不足20%。

2009年年報(bào)顯示，公司的熱敏票證的毛利率為43.61%，遠(yuǎn)高于普通票證21.19%的毛利率。

事實(shí)上，由于彩票印刷業(yè)依附于彩票業(yè)，市場(chǎng)容量依賴于彩票發(fā)行規(guī)模，增速與其保持同步。

數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)目前人均彩票消費(fèi)為100元/年，占到人均年收入的0.2%，而發(fā)達(dá)國(guó)家人均彩票消費(fèi)額占到人均年收入的1%。雒雅梅預(yù)計(jì)，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇和人均可支配收入提高，國(guó)內(nèi)彩票發(fā)行規(guī)模仍將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)3~5年有望實(shí)現(xiàn)年均15%的增速，增長(zhǎng)空間十分開(kāi)闊。

目前A股市場(chǎng)從事彩票印刷的上市公司除了鴻博股份，就是東港股份(002117.SZ)。而東港股份主要印刷福彩，鴻博股份的優(yōu)勢(shì)主要在體彩領(lǐng)域，占其收入比重的七成。

從毛利率來(lái)說(shuō)，鴻博股份略勝一籌。據(jù)了解，由于高端優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品——電腦熱敏票據(jù)的高占比，公司一方面綜合毛利率始終高出東港股份2個(gè)百分點(diǎn)以上。另一方面，銷售費(fèi)用率歷年穩(wěn)定在4%左右，比東港股份低出7個(gè)百分點(diǎn)。

值得一提的是，在保持主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，公司也積極探尋印刷領(lǐng)域的新“藍(lán)?！?，目前正著力開(kāi)發(fā)智能標(biāo)簽業(yè)務(wù)，前景十分看好，后期或?qū)⑦M(jìn)一步向其他領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2009年，鴻博股份營(yíng)業(yè)收入1.81億元，同比增長(zhǎng)16.61%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)4833.59萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.16%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.36元，同比增長(zhǎng)20%。興業(yè)證券預(yù)計(jì)，公司2010~2012年的EPS分別為0.46元、0060元和0.69元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。