本周大盤出現(xiàn)了小幅反彈走勢，個股機(jī)會逐步活躍。我們注意到，雖然大盤全周上漲幅度不到1個百分點(diǎn)，但個股板塊十分活躍，“大盤股反彈，主題投資唱戲”格局基本形成，建議關(guān)注最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和世界杯帶來的相關(guān)板塊機(jī)會。由于反彈空間有限，操作上建議輕倉以回避風(fēng)險。

數(shù)據(jù)、世界杯激活消費(fèi)板塊

盡管在端午節(jié)前最后一個交易日大盤走勢較為平淡，但板塊走勢非?；钴S，漲停板塊的個股數(shù)量較多。從最新出臺的消費(fèi)數(shù)據(jù)來看，消費(fèi)依然保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，而世界杯將激活消費(fèi)者信息和食品飲料的需求，可適當(dāng)關(guān)注以食品飲料為代表的消費(fèi)板塊。

德國研究機(jī)構(gòu)GfK集團(tuán)的調(diào)查報告顯示，受2006年德國世界杯賽事影響，當(dāng)年6月份的德國消費(fèi)者信心指數(shù)將比5月份大幅上升，達(dá)2002年以來最高水平。而南非世界杯和端午節(jié)也將存在類似板塊激活效應(yīng)。我們注意到，目前我國啤酒消費(fèi)市場存在明顯的區(qū)域消費(fèi)特征。各大型啤酒商都是以某一省市作為主戰(zhàn)場，一般在擁有60%以上的市場占有率情況下，積極開拓其他新市場。我們認(rèn)為，世界杯將帶動啤酒消費(fèi)進(jìn)一步升級，消費(fèi)量也將出現(xiàn)上升趨勢，相關(guān)板塊可能會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會。我們注意到，隨著啤酒企業(yè)紛紛在外地設(shè)廠，在廣東、江蘇、安徽等沒有壟斷品牌的區(qū)域競爭更加白熱化。目前我東部仍是啤酒主產(chǎn)區(qū)及消費(fèi)區(qū)，而西部地區(qū)大多數(shù)省份人均消費(fèi)量還在30升以下，仍有較大的增長潛力。另一方面，啤酒消費(fèi)與消費(fèi)者的收入水平呈在一定相關(guān)性。

從分收入等級的城鎮(zhèn)人均啤酒購買量來看，高收入者的購買量是大于低收入者的，而低收入者的增長速度是快于各類高收入者。從啤酒銷量與農(nóng)村和城鎮(zhèn)居民收入增長速度的對比來看，居民收入的增速與啤酒銷量的增速呈現(xiàn)一定正向的相關(guān)性。鑒于目前農(nóng)村居民的收入水平及惠農(nóng)政策下農(nóng)民收入的增長速度，我們認(rèn)為未來農(nóng)村地區(qū)，特別是西部農(nóng)村將是啤酒消費(fèi)的潛在增長區(qū)域。因此，啤酒行業(yè)仍然不能放棄中低端市場的開發(fā)，低端產(chǎn)品需要加強(qiáng)農(nóng)村分銷渠道的建設(shè)，但初期農(nóng)村市場對企業(yè)利潤的貢獻(xiàn)度較小，而世界杯作為短期消費(fèi)熱點(diǎn)，世界杯期間的啤酒銷量可能會成為全年啤酒銷量的高點(diǎn)，可適當(dāng)關(guān)注其結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

值得注意的是，中國作為全球最大的啤酒消費(fèi)市場，居民消費(fèi)能力差異較大，世界杯對啤酒等食品飲料板塊的激活作用不可小視。在世界杯期間，無論是“陽春白雪” 還是“下里巴人”，都可以是啤酒消費(fèi)者和愛好者。目前，隨著人均GDP超過3000美元，居民消費(fèi)能力逐步提升。城鄉(xiāng)消費(fèi)特征下，城鎮(zhèn)消費(fèi)者對產(chǎn)品的差異化需求越來越強(qiáng)烈，高端啤酒的市場也越來越大。其次，在區(qū)域消費(fèi)特下，各大型啤酒企業(yè)對所控制區(qū)域的產(chǎn)品銷售具有較強(qiáng)的定價權(quán)?？梢酝ㄟ^高端品牌構(gòu)建的方式引領(lǐng)消費(fèi)市場，創(chuàng)建高端市場。再者，高端啤酒現(xiàn)在的消費(fèi)區(qū)域集中在北京、上海等大中型都市。世界杯和城鎮(zhèn)化的加快將使中西部城市產(chǎn)生新的高端消費(fèi)需求，可適當(dāng)關(guān)注世界杯帶來的食品飲料板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

三網(wǎng)融合、IPTV、傳媒或有結(jié)構(gòu)性機(jī)會

結(jié)合近期走勢我們發(fā)現(xiàn)，在大盤股反彈的背景下，三網(wǎng)融合IPTV、傳媒等興新產(chǎn)業(yè)個股也在逐步活躍，而除了食品飲料行業(yè)外，在世界杯期間傳媒行業(yè)的需求將會增加，在政策支持下，網(wǎng)融合IPTV、傳媒或有結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

從基本面看，國務(wù)院日前召開國家三網(wǎng)融合協(xié)調(diào)小組會議，通過了三網(wǎng)融合的試點(diǎn)方案。在世界杯的事件驅(qū)動下，三網(wǎng)融合IPTV、傳媒都將具有一定的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。IPTV即交互式網(wǎng)絡(luò)電視，是一種利用寬帶有線電視網(wǎng)，集互聯(lián)網(wǎng)、多媒體、通信等多種技術(shù)于一體，向家庭用戶提供包括數(shù)字電視在內(nèi)的多種交互式服務(wù)的嶄新技術(shù)，它是互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)電視相互融合的結(jié)果，視頻流經(jīng)過高效的壓縮編碼后被廣播到IP網(wǎng)絡(luò)上，通過位于寬帶網(wǎng)絡(luò)邊緣的頭端設(shè)備把直播電視、按需視頻和個人錄像等IPTV服務(wù)傳送給用戶。在世界杯期間，IPTV和傳媒產(chǎn)業(yè)的需求都將增加，具有一定結(jié)構(gòu)性機(jī)會。據(jù)業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2010年中國市場IPTV-STB出貨量將比2009年大增136.8%，從190萬臺上升到450萬臺，同時，該市場在隨后的四年將繼續(xù)擴(kuò)張，到2014年底增長率將為33%。由于國內(nèi)市場的潛在規(guī)模龐大，以及出口市場持續(xù)增長，中國可能成為全球最大的IPTV-STB制造基地。預(yù)計2014年全世界范圍內(nèi)內(nèi)銷往IPTV市場的機(jī)頂 盒將從2009年的1940萬臺增長到5800萬臺，營業(yè)收入將從2009年的29億美元上升到62億美元，出貨量和營業(yè)收入的復(fù)合年度增長率分別為25%和16%。

我們注意到，在三網(wǎng)融合等一系列政策中，國務(wù)院及各部委級別的政策覆蓋了有線網(wǎng)絡(luò)、出版、發(fā)行、報刊等多個傳統(tǒng)媒體子行業(yè)，政策的內(nèi)容則包含了產(chǎn)業(yè)升級、事轉(zhuǎn)企改制、行業(yè)整合、市場化融資等多個重大方向。雖然從政策出臺到行業(yè)內(nèi)的企業(yè)經(jīng)營發(fā)生實質(zhì)性的變化仍需要較長時期，但是資本市場是對政策具有實時的反饋的，并對企業(yè)經(jīng)營的變化有提前的預(yù)期反應(yīng)。而新技術(shù)的發(fā)展與進(jìn)步可以改變傳媒公司的生產(chǎn)方法、生產(chǎn)效率、產(chǎn)品與服務(wù)形式，因此新技術(shù)的提出與應(yīng)用可以成為刺激市場的題材的重要來源。對與傳媒老板塊而言，最明顯的技術(shù)變革引發(fā)的較為長久的題材便是“電紙書”，它對報刊、出版及發(fā)行子版塊的企業(yè)在商業(yè)模式、產(chǎn)品形式、產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系、行業(yè)競爭等方面都有深遠(yuǎn)的影響，“電紙書”及與其近似的電子出版的每一相關(guān)事件的出現(xiàn)，對報刊、出版、發(fā)行等子版塊或個股都會有一定的刺激；此外，諸如3D視頻、移動視頻、基于電視的交互技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)新應(yīng)用、個人娛樂終端等領(lǐng)域的技術(shù)變化都已經(jīng)或可以在可預(yù)見的未來對整個傳媒板塊產(chǎn)生影響。我們預(yù)計在2010年世界杯期間，3D電視、IPTV、傳媒產(chǎn)業(yè)依然會是最重要的市場主題，結(jié)構(gòu)性機(jī)會值得關(guān)注。

值得我們注意的是，目前PMI和投資數(shù)據(jù)等先行指標(biāo)出現(xiàn)下行，大盤未來反彈空間相對有限。我們在關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會的同時要注意系統(tǒng)性風(fēng)險，以輕倉操作為主。