走勢判斷：下半年市場仍將維持低位反復震蕩整理，夯實底部等待新的市場契機的狀態(tài)。

為什么中國股市在2010年沒有延續(xù)去年的勢頭，反倒快成了“全球首熊”？實際上，這很可能是對于中國宏觀經(jīng)濟基本面向淡發(fā)展的一種提前反應。

從2008年11月到2009年1月的衰退，到6月逐步復蘇，此后的加速，再到今年4月GDP等各種增長指標沖頂回落，兩年時間中，中國經(jīng)濟在投資刺激下走出了一個濃縮的“V”型經(jīng)濟周期。

接下來會怎樣？一旦房地產(chǎn)市場投資按下去，起不來了，擴大內(nèi)需還是找不到感覺，高速增長依賴了多年的出口導向型經(jīng)濟依然受制于歐美市場的動蕩，再加上 融資平臺負債率那么高，很多資不抵債的 現(xiàn)在是靠國家信用兜著，這些風險因素很可能導致經(jīng)濟出現(xiàn)大起大落。因此，在沒有基礎設施投資跟進的情況下，下半年如果流動性再被收緊，經(jīng)濟走勢可能會很快回落。 融資平臺負債

現(xiàn)在，我們可以從汽車銷售量、房地產(chǎn)交易量以及商業(yè)銀行的信貸投放量的縮量中察覺到一些回落的跡象。因此，我們需要觀察分析一下，中國經(jīng)濟未來要靠什么支撐？近兩年無論是官方還是民間都在對新的經(jīng)濟增長模式進行大討論，尤其是發(fā)展技術先導型經(jīng)濟，比如新能源領域。但是這個東西靠政府投資投多大，怎么引導民間投資，都需要重新規(guī)劃。而且以中國目前的狀況，能否在這些技術先導的新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展上拼得過美國，掌握先機，實在不敢說。

還有一些東西也是需要我們思考的，30年改革開放的背后有一條線，它也是中國特色的市場經(jīng)濟以加入國際經(jīng)濟的體系，借道國際經(jīng)濟形勢發(fā)展起來，但是中國有沒有能力，憑借自身發(fā)展形成經(jīng)濟長周期？如果這個東西能定下來，需求也好，投資也好就都可以圍繞著這個長周期來設計，同時我們還要融入到國際經(jīng)濟體系中去，獲取世界經(jīng)濟循環(huán)發(fā)展的好處或者先機，從而保障經(jīng)濟平穩(wěn)持續(xù)的從A股市場本身來看，有幾個現(xiàn)象值得關注：一是基金持倉比例略有下降。這是因為基金持倉的小盤股較多，而其股價比較高，在震蕩調(diào)整的情況下，賣出比買入動力更強；二是流動性收縮的情況下，大小非解禁的欲望較強；還有就是普通投資者在這一輪調(diào)整中并沒有到傷筋動骨的狀態(tài)，市場外部潛在的投資者也沒有發(fā)出明確的進場信號。

從3100多點的回調(diào)來看，現(xiàn)在已經(jīng)算得上是中等級別的調(diào)整了，但我們認為調(diào)整還不到位，應該到30%左右比較合理，這只是空間上的調(diào)整。由于內(nèi)外部經(jīng)濟形勢不明朗，市場仍很迷茫，因此從時間上的調(diào)整來看，也還不到位。等到市場結構性分化到位之后，才可能在下半年找到切入點。不過，我們認為下半年市場仍將維持低位反復震蕩整理，夯實底部等待新的市場契機的狀態(tài)。