金百靈投資 秦洪

上周A股市場雖然只有兩個交易日，但卻出現(xiàn)了沖高回落的走勢，上證指數(shù)已形成考驗2481點下檔支撐的K線形態(tài)，那么如何看待這一信息？

下跌“引擎”出現(xiàn)轉變

其實，從上周A股市場的走勢來看，主要有兩個顯著的特征：

一是特立獨行的走勢。外圍市場在近期持續(xù)反彈，港股反彈千余點，歐洲股市更是連漲八個交易日，美股也是持續(xù)兩周上漲。但讓A股市場投資者頗為失望的是，上證指數(shù)在近期持續(xù)走低，2500點的整數(shù)關口岌岌可危，如此的態(tài)勢折射出A股市場漸有特立獨行的走勢特征。

二是下跌引擎出現(xiàn)了顯著的變化。在前期上證指數(shù)從3000點失守直至探至2481點，最主要的做空引擎是金融地產股。但在上周，金融地產股反復活躍，中信銀行更有實力資金持續(xù)流入的態(tài)勢。不過，可惜的是，前期抗跌的新興產業(yè)股出現(xiàn)了大幅走低，在此牽引下，A股市場出現(xiàn)了考驗2500點的態(tài)勢，如此的走勢特征就意味著市場的做空引擎由原先的金融地產股轉為新興產業(yè)股等為代表的前期抗跌股。

“匯改效應”短期難現(xiàn)

不過，也有觀點認為A股市場特立獨行的運行特征有望在本周改變，為何？主要是因為周末有消息稱，央行再啟匯改，據(jù)此，分析人士認為這意味著人民幣升值的預期再度趨于強烈。而2005年至2007年的那輪大牛市就是以人民幣升值為信號展開的，故隨著人民幣升值的預期趨于強烈，意味著A股市場的短線做多動能或增強。

與此同時，目前A股市場平均動態(tài)市盈率已不足20倍，而且，AH股的比價效應也從原先的溢價變?yōu)楝F(xiàn)在的折價，這其實也說明A股市場雖然存在著結構性的泡沫，但同樣存在著結構性的估值洼地效應，至少銀行股是如此。這也是短線多頭發(fā)動反彈行情的又一基礎，故隨著匯改預期的強烈，越來越多的輿論傾向于認為A股市場短線將出現(xiàn)大的彈升行情。 但筆者認為，短線A股市場走勢雖然有所改觀，但難有實質性改觀：

一是因為制約目前A股市場運行的壓力其實來源于經(jīng)濟增速放緩的預期，而匯改所帶來的人民幣升值預期其實對出口等有著一定的壓力。也就是說，匯改可能在短線難以改變經(jīng)濟增速放緩的預期。

二是A股市場內在的股價結構調整趨勢仍未有實質性的改變，比如說經(jīng)濟結構重大變革所帶來的A股市場股價結構的巨大改變，其中勞動力成本上漲對產業(yè)結構的影響等均是主流資金需要考慮的問題。因為勞動力成本提升之后，不僅使得沿海經(jīng)濟增長模式面臨考驗，而且還會對外資的直接投資產生新的影響，進而對外匯儲備等產生深遠的影響，這些因素存在諸多不確定性，自然會加劇主流資金在倉位配置過程中的猶豫心理，這可能也是近期市場成交量漸趨萎縮，個股行情漸趨降溫的誘因。

與此同時，做空引擎的變化也意味著A股市場正在擠去泡沫，尤其是新興產業(yè)股、醫(yī)藥股等高估值品種。這恰恰是近期這些強勢股出現(xiàn)大幅調整的誘因。而這也是匯改預期難以改變的，也就是說，匯改仍難以改變目前A股市場在近期特立獨行的走勢特征。

可操作性機會不多

綜上所述，目前對A股市場的短線判斷其實是很難的：一方面是結構性泡沫以及產業(yè)結構調整的深層次原因的存在，大盤短線壓力的確需要進一步釋放；另一方面則是匯改預期以及銀行股等估值洼地因素的存在。對此，筆者傾向于認為，大盤在近期出現(xiàn)指數(shù)調整的空間并不大，但個股機會也并不是很樂觀。主要是因為銀行股的下跌空間有限，封閉大盤指數(shù)深幅調整空間。而且由于產業(yè)結構調整、股價結構調整等因素存在，目前大盤的可操作性機會并不多。

在操作中，建議投資者不宜迅速加倉，若一些行業(yè)前景樂觀以及估值優(yōu)勢初顯的品種周一再度急跌的話，可適量配置，比如說紡織化學品的傳化股份、德美化工，以及一次性收益明顯且主營業(yè)務前景樂觀的ST南方、南海發(fā)展等個股。