【報(bào)告類型】宏觀策略

【報(bào)告名稱】人民幣匯率改革會(huì)成為本輪股市回調(diào)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)嗎？

【報(bào)告機(jī)構(gòu)】國(guó)聯(lián)證券

【報(bào)告人】劉杰

【報(bào)告日期】20100621

【摘要】

我們認(rèn)為中國(guó)央行在周末發(fā)表的有關(guān)人民幣匯率改革的聲明對(duì)股市來(lái)說(shuō)是一個(gè)宏觀利好消息，因此，我們期待市場(chǎng)對(duì)此消息做出積極和正面反應(yīng)。

從對(duì)市場(chǎng)整體的正面效應(yīng)來(lái)看，我們認(rèn)為主要原因有以下兩點(diǎn)：

(1) 從長(zhǎng)期來(lái)看，一國(guó)匯率的市場(chǎng)化改革有助于降低該國(guó)貨幣資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，中國(guó)重新回到有管理的浮動(dòng)匯率制度有助于提高以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)的整體估值水平：股市等金融資產(chǎn)獲益首當(dāng)其沖；

(2) 從近期來(lái)看，我們自2010年以來(lái)一直提倡中國(guó)央行采取適度的貨幣手段來(lái)控制通貨膨脹并促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變：匯率和利率是最直接的手段。匯率改革的首先啟動(dòng)將減輕利率上升的壓力，而后者正是導(dǎo)致A股市場(chǎng)大幅回調(diào)的主要因素之一。我們認(rèn)為，如果匯率改革措施能有效控制國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格水平，年內(nèi)的加息壓力將大大減輕。我們此前認(rèn)為中國(guó)在年內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)加息周期，而此次的匯率改革如果能達(dá)到預(yù)期的效果，我們認(rèn)為中國(guó)央行在今年有可能僅加息一次(27個(gè)基點(diǎn))甚至不加息。無(wú)論是哪種結(jié)果，我們認(rèn)為其對(duì)股市的影響是正面和積極的。

有關(guān)此次匯率改革的詳細(xì)評(píng)論請(qǐng)參照我們今天發(fā)表的題為：“央行發(fā)表人民幣匯率改革聲明 – 人民幣升值呼之欲出”的短評(píng)，其中也節(jié)選了我們?cè)诙径炔呗詧?bào)告里有關(guān)人民幣升值對(duì)一些具體行業(yè)的影響。 – 人民幣升

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