招商證券(香港)研究部

謝亞軒博士 趙文利博士 李青

事件：中國(guó)人民銀行宣布“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性”

2010年6月19日，中國(guó)人民銀行新聞發(fā)言人發(fā)表談話(huà)，“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性”。根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和我國(guó)國(guó)際收支狀況，中國(guó)人民銀行決定進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性”

2005年7月21日起，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。幾年來(lái)，人民幣匯率形成機(jī)制改革有序推進(jìn)，取得了預(yù)期的效果，發(fā)揮了積極的作用。

在本次國(guó)際金融危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候，許多國(guó)家貨幣對(duì)美元大幅貶值，而人民幣匯率保持了基本穩(wěn)定，為抵御國(guó)際金融危機(jī)發(fā)揮了重要作用，為亞洲乃至全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇做出了巨大貢獻(xiàn)，也展示了我國(guó)促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)平衡的努力。

當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升向好的基礎(chǔ)進(jìn)一步鞏固，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已趨于平穩(wěn)，有必要進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。

進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，重在堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。繼續(xù)按照已公布的外匯市場(chǎng)匯率浮動(dòng)區(qū)間，對(duì)人民幣匯率浮動(dòng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理和調(diào)節(jié)。

當(dāng)前我國(guó)進(jìn)出口漸趨平衡，2009年我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比已經(jīng)顯著下降，今年以來(lái)這一比例進(jìn)一步下降，國(guó)際收支向均衡狀態(tài)進(jìn)一步趨近，當(dāng)前人民幣匯率不存在大幅波動(dòng)和變化的基礎(chǔ)。人民銀行將進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，維護(hù)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)穩(wěn)定。

點(diǎn)評(píng)：

我們認(rèn)為人民幣匯率的決定因素是和出口有關(guān)的就業(yè)狀況和國(guó)內(nèi)整體的總供求狀況，央行重啟人民幣匯率形成機(jī)制改革顯示其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行具有信心。如我們所預(yù)期，人民幣重啟匯改沒(méi)有采取一次性重估幣值的做法。未來(lái)，考慮匯率在“調(diào)結(jié)構(gòu)”方面的政策意義，在國(guó)際收支雙順差的條件下，我們認(rèn)為人民幣匯率將繼續(xù)按照緩慢漸進(jìn)的方式升值，全年預(yù)計(jì)兌美元升值3%至4%。下一個(gè)改革方向可能是擴(kuò)大外匯市場(chǎng)匯率浮動(dòng)區(qū)間。