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交銀國際發(fā)表研究報告，指中資銀行股價值投資時期到來，指銀行股價已反映較悲觀的預(yù)期，維持行業(yè)“領(lǐng)先”評級，該行偏好兩類銀行，一是估值對悲觀預(yù)期反應(yīng)過度，或在行業(yè)步入低增長之際找到差異化增長點的銀行，如民生銀行(01988-HK)(予買入評級)、中信銀行(00998-HK)(予買入評級)；二是估值偏低，業(yè)績穩(wěn)定，分紅率較高的國有銀行，如建設(shè)銀行(00939-HK)(予長線買入評級)、中國銀行(03988-HK)(予長線買入評級)。

交銀指，其他四大國有銀行的合理市盈率大約12倍，合理值為2.1倍左右，雖然農(nóng)行在農(nóng)村業(yè)務(wù)上具有優(yōu)勢，發(fā)展?jié)摿^大，但管理和資產(chǎn)質(zhì)量上存在弱勢，三農(nóng)事業(yè)部盈利模式尚不成熟，在合理估值上仍應(yīng)較其他國有行平均水平適當(dāng)折價；該行認為，農(nóng)行10年合理估值可定位于動態(tài)市盈率11倍左右，市帳率1.7至1.9倍。

按照農(nóng)行自身的盈利預(yù)測，預(yù)計2010年盈利不低于829.1 億元，考慮到該預(yù)測應(yīng)較為保守，暫時假設(shè)公司2010年盈利845 億元，將在近期的農(nóng)行投資價值分析深度報告中調(diào)整盈利預(yù)測，對應(yīng)30%的盈利增長。假設(shè)發(fā)行價為2.6 元，考慮充分行使超額配售，107-1.9 倍的動態(tài)市帳率，對應(yīng)合理股價在2.81-3.14 元，對應(yīng)2010年動態(tài)市盈率10.81-12.09 倍。

交銀國際指，適度通脹對于銀行經(jīng)營是有利的，適度通脹通常伴隨著經(jīng)濟繁榮，通脹使得企業(yè)資?負債表有所改善，貸款需求提高，對于銀行業(yè)務(wù)息差提升和改善資產(chǎn)質(zhì)量都有積極作用，通脹率提高還可能引致加息措施，短期內(nèi)企業(yè)貸款需求和經(jīng)營狀況保持穩(wěn)定的情況下，無論是在發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，加息都傾向于擴大銀行息差。