郭斐

保險(xiǎn)資金投資壓力正在加大。

各保險(xiǎn)公司2009年分紅險(xiǎn)紅利分配方案即將揭開“面紗”，但欣喜背后，熱賣的分紅險(xiǎn)隱患正開始逐漸顯現(xiàn)，一方面滿期給付高峰的到來(lái)考驗(yàn)著壽險(xiǎn)公司的現(xiàn)金流；另一方面，資本市場(chǎng)仍處低迷，今年的投資收益業(yè)績(jī)“不好看”，勢(shì)必對(duì)明年的紅利分配產(chǎn)生一定影響。

紅利分配壓力

6月上旬，上海市保監(jiān)局發(fā)出《關(guān)于做好分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)滿期給付工作的指導(dǎo)意見》指出，下一階段各壽險(xiǎn)公司應(yīng)把分紅險(xiǎn)滿期給付工作作為工作重點(diǎn)，做好風(fēng)險(xiǎn)排查，完善內(nèi)部流程，籌備應(yīng)急預(yù)案。數(shù)據(jù)顯示，今年1至5月上海市場(chǎng)分紅險(xiǎn)給付金額為16.9億元，占當(dāng)?shù)貕垭U(xiǎn)總給付金額的41%。

“上海市場(chǎng)中，滿期給付壓力最大的是中國(guó)人壽(601628.SH)，前些年所銷售的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品滿期給付高峰集中在今年下半年及2011年，這將考驗(yàn)公司的服務(wù)能力以及應(yīng)對(duì)能力?！币患抑匈Y保險(xiǎn)公司上海分公司人士認(rèn)為。

滿期給付包含滿期保險(xiǎn)金、特別獎(jiǎng)金、滿期紅利以及特別紅利等。分紅險(xiǎn)分紅按年計(jì)算，一般在客戶投保一年后才能知道保單的實(shí)際分紅水平，具有滯后性。保險(xiǎn)公司今年派發(fā)的是2009年紅利，而今年的投資收益則關(guān)系著明年的紅利分配。

據(jù)市場(chǎng)消息，保險(xiǎn)三大巨頭2009年紅利分配方案即將出爐，中國(guó)人壽、太保人壽、平安人壽此次將向分紅險(xiǎn)客戶派發(fā)的分紅水平分別約為：5.5%(含約2.5%的預(yù)定利率，下同)、6%(包括特別紅利)、5.3%。值得注意的是，太保人壽此次分紅水平最高，且將有特別紅利發(fā)放，被市場(chǎng)解讀為“阻擊”新華人壽、泰康人壽追擊、保住保費(fèi)規(guī)?！疤交ā笔袌?chǎng)地位的“背水一戰(zhàn)”

此次分紅險(xiǎn)滿期給付高峰到來(lái)，將增加保險(xiǎn)公司給付支出的現(xiàn)金壓力。目前各家保險(xiǎn)公司在分紅賬戶投資收益及相應(yīng)的紅利分配會(huì)計(jì)處理存在差異。由于今年1季度業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)，國(guó)壽、平安、太保1季度報(bào)顯示保單紅利支出均有增長(zhǎng)。截至今年一季度， 國(guó)壽保單紅利支出同比增長(zhǎng)93.9%，達(dá)到40.65億元；平安同比增長(zhǎng)約21.8%，為12.05億元；太保同比增長(zhǎng)約2.6%，為3.16億元。

“最好是提高滿期業(yè)務(wù)的續(xù)保率，對(duì)客戶進(jìn)行二次營(yíng)銷。業(yè)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。

配置難度加大

分紅險(xiǎn)紅利的重要來(lái)源是利差益(實(shí)際投資收益高于預(yù)計(jì)投資收益)，在投資收益不好的年份紅利分配可能為零，目前極少有公司能做到每年分紅。

以近年來(lái)的指標(biāo)看，從2004年到2006年，保險(xiǎn)資金投資收益率分別為2.87%、3.6%和5.8%，在2007年達(dá)到10.9%的歷史最好水平，2008年則迅速回落，投資收益率只有1.91%，2009年則為6.41%。

按照保監(jiān)會(huì)規(guī)定，保險(xiǎn)公司每年派發(fā)的紅利比例，不得低于當(dāng)年可分配盈余的70%?！胺旨t險(xiǎn)做得越久的公司，可能會(huì)在紅利分配上比較穩(wěn)定。很多這幾年開設(shè)的中小保險(xiǎn)公司在投資上并沒有直接入市的資格，采取委托入市的方式，今年的投資壓力更大，否則明年將在紅利分配上會(huì)出現(xiàn)比較差的結(jié)果?！蹦澈腺Y壽險(xiǎn)公司上海分公司人士認(rèn)為。如果壽險(xiǎn)公司給出的分紅險(xiǎn)實(shí)際紅利與客戶預(yù)期偏離較大，很可能引起客戶投訴、退保。

而今年的市場(chǎng)環(huán)境對(duì)保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用提出了挑戰(zhàn)。今年以來(lái)，各家保險(xiǎn)公司由于快速增長(zhǎng)的保費(fèi)規(guī)模，將面臨相同的資產(chǎn)配置壓力。申銀萬(wàn)國(guó)分析師勵(lì)雅敏認(rèn)為，各家保險(xiǎn)公司近期不斷下調(diào)萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率，結(jié)算利率下調(diào)一方面降低保單成本，另一方面也表明保險(xiǎn)公司對(duì)投資收益率預(yù)期的下降。2010 年保險(xiǎn)公司投資面臨巨大配置壓力，股票市場(chǎng)預(yù)計(jì)呈震蕩走勢(shì)，而加息預(yù)期減弱使得債券市場(chǎng)國(guó)債和金融債到期收益率2010年以來(lái)持續(xù)下降。

盡管有消息稱保監(jiān)會(huì)放開保險(xiǎn)資金各種投資的上限，“但目前并沒有具體細(xì)則出臺(tái)，保險(xiǎn)資金也不會(huì)就把上限額度用足，畢竟本身有自己的資產(chǎn)配置要求，以及投入越多、風(fēng)險(xiǎn)越大的可能?！币患冶ｋU(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士坦言，“我們目前的策略仍然是看空。

在近日央行表態(tài)增強(qiáng)人民幣匯率彈性后，一位保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士表示：“市場(chǎng)普遍有升值預(yù)期，增加了保險(xiǎn)資金的匯兌風(fēng)險(xiǎn)，一些外幣資產(chǎn)可能縮水，當(dāng)然這在整個(gè)保險(xiǎn)公司凈資產(chǎn)中占比不大。不過(guò)，人民幣升值預(yù)期將促發(fā)保險(xiǎn)股價(jià)值重估?！?