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滬指運(yùn)行區(qū)間2414—3100點(diǎn)

上半年全球主要發(fā)達(dá)和新興市場(chǎng)中，A股表現(xiàn)最弱。一季度在“經(jīng)濟(jì)向上，政策向下”的均衡中維持震蕩。二季度隨著地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)加碼，上述均衡被打破，快速下跌。風(fēng)格上，小盤股明顯強(qiáng)于大盤股。雖然PPI-CPI、中小盤相對(duì)于大盤股溢價(jià)處于歷史高位，股指期貨融資融券等推出有利于風(fēng)格轉(zhuǎn)換，但風(fēng)格轉(zhuǎn)換的預(yù)期落空。

從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度看，三大需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)更為均衡，經(jīng)濟(jì)二次探底是極小概率事件。較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀態(tài)給結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型創(chuàng)造了有利條件。公司盈利增長(zhǎng)雖從29%下調(diào)到25%，但仍然處于較高的增長(zhǎng)水平區(qū)間。

與2008年底金融危機(jī)時(shí)期相比，目前估值水平已經(jīng)反應(yīng)極度悲觀預(yù)期。下半年影響股指運(yùn)行的兩大主要因素—對(duì)政策和經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，都將從當(dāng)前極度負(fù)面的狀態(tài)出現(xiàn)改善的趨勢(shì)。但是這種改善的趨勢(shì)是漸進(jìn)的，短期內(nèi)由于對(duì)CPI和房?jī)r(jià)調(diào)控引發(fā)政策收緊和經(jīng)濟(jì)下滑的憂慮，負(fù)面預(yù)期改善程度較小、股指受負(fù)面預(yù)期的壓力仍然較大；而隨著時(shí)間的推移，當(dāng)CPI月度高峰過(guò)去(6、7月份)、房?jī)r(jià)調(diào)控效果顯現(xiàn)而宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示增長(zhǎng)仍將持續(xù)的時(shí)候，負(fù)面預(yù)期將得到較大程度的改善。到了12月前后，隨著CPI和房?jī)r(jià)調(diào)控到位，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍保持較高水平，那么市場(chǎng)將開(kāi)始預(yù)期屆時(shí)召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以及“十二五”規(guī)劃的相關(guān)政策討論將可能產(chǎn)生有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的適度的經(jīng)濟(jì)政策，市場(chǎng)預(yù)期將很可能由負(fù)面轉(zhuǎn)為正面。

對(duì)政策和經(jīng)濟(jì)過(guò)度負(fù)面預(yù)期的逐步修正，將引發(fā)一波估值修復(fù)行情。若中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議出臺(tái)的相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策和“十二五”規(guī)劃的相關(guān)政策討論能令市場(chǎng)看到經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型能夠有機(jī)結(jié)合，股指有可能在樂(lè)觀預(yù)期的推動(dòng)下，在演繹完估值修復(fù)走勢(shì)后繼續(xù)上漲。股指將出現(xiàn)前低后高走勢(shì)。

2010年下半年滬指運(yùn)行區(qū)間在2414到3100點(diǎn)。