高賽爾研究中心

經(jīng)過近半年的“疑似復蘇”，全球投資者似乎開始看到希望，但2010年二季度最后幾個交易日風云突變：美國十年期國債收益率跌破3.00%、CRB指數(shù)跳空低開、美國三大股指遭遇慘重殺跌、黃金美元29日再度攜手走高，世界最大黃金ETF——SPDR僅停滯一個交易日，又在盤中1227美元的低位增倉4.26噸，而6月21日以來已增持12噸左右。這表明市場對經(jīng)濟前景的擔憂依然存在，并且在各大指數(shù)走低的情況下開始加大規(guī)避風險的力度。在這背后，更是美國6月消費者信心的大幅下跌以及全球流動性趨緊的困境。消費者信心指數(shù)的大幅下跌，相信將更加堅定投資者規(guī)避風險的決心，而整體性的流動性枯竭將讓投資者更加謹慎選擇規(guī)避風險的品種。

黃金還是美元？

目前來說，投資者依然選擇了以主權(quán)貨幣美元計價的美國國債以及超越主權(quán)的貨幣黃金，而再往后，美國經(jīng)濟基本面可能還會遇到重重困境，這將會打壓美元提振黃金；同時如果經(jīng)濟的二次探底確立，將極有可能帶來CRB指數(shù)的繼續(xù)大幅下挫，這對于黃金投資者判斷中長期的走勢將會是個兩難的抉擇。首先經(jīng)濟復蘇受挫將推動避險情緒的持續(xù)升溫，在這個情況下金價可能繼續(xù)上升，但通縮風險也可能短期內(nèi)大幅壓低金價。歷年來的通縮雖然最終導致金價大漲，但通縮出現(xiàn)之初總是因為總需求的突然下降拖累金價，而這個下跌幅度難以預料。最近一次因通縮造成的金價下跌是2008年，由1032美元跌至680美元，相信這種幅度的下跌對任何一個黃金多頭都是毀滅性的打擊。

但是，無論全球經(jīng)濟再遇阻礙還是面臨通縮，都將讓投資者在黃金和美元之間做出選擇。為什么不能繼續(xù)比翼齊飛，而必須做出選擇呢？聯(lián)合國本周二表示，美元作為全球儲備貨幣的地位應該被取代。該報告表明，應該建立一種新型的體系，這種體系“不應該基于一種單一的貨幣或者多個國家的貨幣”。該報告倡導加大國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(quán)(SDR)作為一種儲備資產(chǎn)的利用。目前IMF的SDR以45%的美元、29%的歐元、15%的日元和11%的英鎊4種貨幣綜合成為一個“一籃子”計價單位。特別提款權(quán)每5年調(diào)整一次權(quán)重，下一次調(diào)整時間為2011年。

也就是說，明年美元在SDR中的權(quán)重很可能被大幅削減，而屆時人民幣匯率政策已經(jīng)過逾半年的調(diào)整和檢驗，必將擠占其他4種貨幣的地位，而美國本身的經(jīng)濟問題在2011年之前能否扭轉(zhuǎn)還是一個未知數(shù)。目前來看，美國的預算赤字、巨額逆差以及失業(yè)率高企，都對美國經(jīng)濟復蘇構(gòu)成了極大的威脅。今年以來美國倒閉的銀行累計已達86家，且大有繼續(xù)增加之勢，這說明美國金融系統(tǒng)的恢復并非如市場預計的那樣樂觀，而且新興市場的崛起也將威脅美國的地位。因此美元指數(shù)的長期走勢十分令人堪憂。

金價仍有極強上升動能

對于黃金來說，金價處于歷史高位，全球經(jīng)濟形勢又岌岌可危，促使其魅力已經(jīng)超越了人們對奢侈的珠寶首飾需求而成為各個國家最為看重的資產(chǎn)。據(jù)世界黃金協(xié)會(WGC)公布的報告顯示，歐洲央行今年第一季度幾乎沒有出售黃金，而在第一季度售金協(xié)議以外的交易中，俄羅斯和菲律賓成為主要買家，兩國都在貫徹長久以來的購金計劃。值得注意的是，世界第四大外匯儲備國沙特持有的黃金儲備為322.9噸，這是市場預期的兩倍有余。同時中國正在進行的匯改也可能調(diào)整外匯儲備的結(jié)構(gòu)，目前看來增持黃金肯定是上上之選。因為黃金價格的波動不會對經(jīng)濟本身造成影響，而如果主權(quán)國家追逐大宗商品很可能在短時間內(nèi)推動通脹上升，繼而令經(jīng)濟復蘇再蒙上一層陰影。在這樣一個基礎上，主權(quán)貨幣的優(yōu)勢已經(jīng)被市場對經(jīng)濟前景的悲觀情緒所擊垮，取而代之的正是黃金。

因此我們認為在未來的投資過程中，如果經(jīng)濟繼續(xù)維持在低位徘徊或是陷入二次探底的困境，黃金在避險資金的追逐之下依然存在極強的上升動能。而在長期中，全球各主權(quán)國家治理經(jīng)濟的低能表現(xiàn)在本次歐債危機中已顯露無疑。如果未來全球經(jīng)濟不能找到一個穩(wěn)定而又有效的增長點，相信黃金這個超越主權(quán)的天然貨幣，顯然將是最靠譜的投資渠道之一。