□本報記者 丁冰

中信證券30日發(fā)布的中期策略報告指出，下半年，隨著通脹壓力的減輕和房價的回落，投資者對加息、流動性繼續(xù)緊縮和地產調控加大的預期將降低，而保障房建設等一系列政策實施將會減輕對經濟二次探底的擔憂。在經濟預期好轉的背景下，市場有望震蕩向上，上證指數目標位在3000附近。中長期看，A股市場需要等待轉型初步成功后才會有大牛市。

“雙引擎”維持經濟高增長

目前市場上的悲觀論調認為，中國經歷了三十年的高速增長后已經呈現疲態(tài)，未來經濟很難走出依靠出口和投資拉動的傳統(tǒng)模式，而這必然導致經濟增長效率的放緩。

但中信證券認為，“城市化”和“工業(yè)現代化”這兩大發(fā)展趨勢將成為未來經濟增長的有力雙引擎。預計未來2-3年我國GDP增速仍可維持在9%-10%的水平。出口增速有所下降，消費以相對更快的速度增長，投資增速有所下滑但仍在高速城市化的推動下保持較高水平。

中信證券認為，農民工市民化將是促進經濟轉型的重要突破口。首先，農民工市民化過程中，以保障房為代表的大量城市基礎設施建設會帶來投資的增長，為經濟轉型提供緩沖期；其次，城市農民工社會保障體系的完善，再加上正在積極醞釀的收入分配機制改革，會增加其可支配收入，增加消費需求，加速經濟結構由投資向消費的轉變；三是農民工收入水平的提高會引發(fā)全社會勞動力成本的提高，加速勞動密集型制造業(yè)產業(yè)升級和產業(yè)結構由制造業(yè)向服務業(yè)的轉型；四是農民工收入的上升尤其會對東部地區(qū)制造業(yè)帶來成本壓力，促使傳統(tǒng)制造業(yè)由東部向更具勞動力成本優(yōu)勢的中西部地區(qū)轉移，緩解經濟增長中日益凸顯的區(qū)域失衡問題。

此外，工業(yè)現代化是未來經濟增長的持續(xù)動力。未來工業(yè)現代化將主要集中在三個方面：生產服務業(yè)、先進裝備制造業(yè)，以及傳統(tǒng)制造業(yè)由東部向中西部的產業(yè)轉移。

上證指數有望重回3000點

中信證券認為，未來經濟預期將沿著“保障房落實——通脹預期下行——海外避險情緒緩解”路線回暖，市場也會回歸正常。

當前至7月上旬，在國內緊縮政策、通脹上行態(tài)勢和海外風險存在的情況下，市場仍有壓力，核心運行區(qū)間在2500到2800點。7月中旬至8月，中性預期下應該出現房地產量價下跌、通脹平穩(wěn)、投資有所回落、消費基本穩(wěn)定、海外經濟在債務危機緩解后出現穩(wěn)步復蘇等跡象，此時投資者對經濟二次探底的擔憂將有所緩和，市場出現震蕩向上，上證指數目標在3000點附近。9月以后，隨著主要大盤完成估值修復，焦點將再次轉移到經濟面上，其中主要的風險點有兩個：一是在業(yè)績預期變化中，成長股的業(yè)績能否兌現，若低于預期，9月份開始中小盤股解禁將對高估值產生沖擊，二是四季度出口增速預期變化。

就行業(yè)而言，綜合對轉型期間各類產業(yè)變遷規(guī)律及前景展望和短期估值與業(yè)績分析，中信證券認為，保險、股份制銀行、房地產、工程機械、家電、農業(yè)、以通信和傳媒為主的“寬頻時代”主題、節(jié)能環(huán)保主題和高端裝備制造主題會有較好的投資機會。