民族證券 張景

農(nóng)業(yè)銀行A股和H股發(fā)行前總股本為2,700億股，財政部(1300億股)、匯金公司(1300億股)、社?；鹄硎聲?100億股)所持股份的比例分別約為48.15%、48.15%、3070%。如果不考慮A股發(fā)行和H股發(fā)行的超額配售選擇權(quán)影響，假定本次發(fā)行A股22,235,294,000股，H股25,411,765,000股，則A股和H股發(fā)行完成后總股本為317,647,059,000股，

農(nóng)業(yè)銀行的網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢和戰(zhàn)略定位使其在吸收存款上具有優(yōu)勢，個人存款和活期存款占比在大型銀行中處于最高水平。農(nóng)業(yè)銀行的主要特色主要在于廣泛的網(wǎng)點(diǎn)分布和縣域業(yè)務(wù)的領(lǐng)先地位，公司約50%的網(wǎng)點(diǎn)分布在縣域地區(qū)，城市化進(jìn)程將為其帶來更大的發(fā)展空間。農(nóng)業(yè)銀行以位于縣域地區(qū)的2,048 個縣級支行和22 個二級分行營業(yè)部為基礎(chǔ)組建三農(nóng)金融部，開展三農(nóng)金融業(yè)務(wù)的事業(yè)部制改革試點(diǎn)，更好地滿足縣域客戶快速增長且日益多元化的金融需求。在公司未來發(fā)展中，將顯著受益于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、有利的國家政策以及城鎮(zhèn)化進(jìn)程。

假設(shè)全額實現(xiàn)超額配售，預(yù)計公司2010年、2011年實現(xiàn)每股收益分別為0.26元、0133元， 2010年底每股凈資產(chǎn)為1.70元，目前大型銀行的市凈率約為1.8倍，我們認(rèn)為農(nóng)行的合理價格區(qū)間為2.55元-3.06元，對應(yīng)2010年底市凈率為1.5-1.8倍，