中兵光電(600435)：看好發(fā)展前景 目標(biāo)價(jià)33元

2009年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.28億元，同比增長(zhǎng)50.18%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1.42億元，同比增長(zhǎng)86.30%，基本每股收益為0.38元。此外，公司公告擬分配方案為10轉(zhuǎn)5派2元?？紤]到公司既有業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿蛯?dǎo)航與控制技術(shù)集團(tuán)的資產(chǎn)注入預(yù)期，我們對(duì)公司的發(fā)展前景十分看好。預(yù)計(jì)2010、2011年將分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為25.5億和31.8億元實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.7億和3.35億元，每股收益為0.55元和0.68元。目標(biāo)價(jià)33元，維持增持評(píng)級(jí)。(中信建投 馮福章 高曉春)

長(zhǎng)征電氣(600112)：產(chǎn)品線調(diào)整成效顯著 受益大西部開發(fā)

1、09年業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。2010年2月8日，公司發(fā)布2009年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.05億，同比下降了11.91%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6525萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.56%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)達(dá)到9696萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)64.52%，實(shí)現(xiàn)其本每股EPS為0.3元，扣除非經(jīng)常性損益后每股EPS為0.19元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

2、非經(jīng)常性收益大幅增厚09年業(yè)績(jī)水平。09年為公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整年，以"突出電氣設(shè)備主營(yíng)"為調(diào)整主線，報(bào)告期內(nèi)剝離了低壓成套及汽車連桿類業(yè)務(wù)，中壓電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.59億元，同比增長(zhǎng)120%，毛利率32.16%，電器元件類實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.87億元，同比增長(zhǎng)20.54%，毛利率55.83%；綜合毛利率達(dá)到40.64%，較08年同期提升了3.95個(gè)百分點(diǎn)；因產(chǎn)品線調(diào)整、風(fēng)電業(yè)務(wù)開展等因素，當(dāng)期三項(xiàng)費(fèi)用率達(dá)24.48%，同比上升2.66個(gè)百分點(diǎn)，主要是08-09年度短期貸款增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用上升較快；報(bào)告期內(nèi)，非經(jīng)常性收益占凈利潤(rùn)比重近40%，其中無(wú)形資產(chǎn)出售收益(T-131地塊土地使用權(quán))為2033.9萬(wàn)元，地方政府技改補(bǔ)貼資金1000萬(wàn)元，這也是當(dāng)期公司現(xiàn)金流量?jī)纛~較同期大幅上升的主要原因。

3、投資評(píng)級(jí)：09年公司產(chǎn)品線調(diào)整效果顯著，2010年公司制訂目標(biāo)營(yíng)業(yè)額達(dá)8億，利潤(rùn)總額為1.5億，我們認(rèn)為此目標(biāo)覆蓋了執(zhí)行首批越南風(fēng)機(jī)訂單的的收入確認(rèn)(約2.25億元)及主營(yíng)業(yè)務(wù)(中壓電器類)近40%的增長(zhǎng)；在西部經(jīng)濟(jì)大推進(jìn)和加快城鎮(zhèn)化建設(shè)的政策背景下，公司在西南地區(qū)的優(yōu)勢(shì)地位將是保障其受益的基本要素，而城鄉(xiāng)配電網(wǎng)建設(shè)領(lǐng)域?qū)⑹墙衲陣?guó)家電網(wǎng)重點(diǎn)投資環(huán)節(jié)；考慮09年非經(jīng)常性收益增厚業(yè)績(jī)基數(shù)的影響，以及2010年起公司風(fēng)電業(yè)務(wù)比例提升有可能會(huì)拉低整體毛利率，保守測(cè)算2010-2012年公司每股收益為0.34元，0947元和0.65元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的動(dòng)態(tài)PE為51.16X/36.68X/26.62X，給予公司"增持"評(píng)級(jí)，暫無(wú)目標(biāo)價(jià)。

4、風(fēng)險(xiǎn)提示：1)、公司在2.5MW風(fēng)電整機(jī)設(shè)備的批量化達(dá)產(chǎn)能力和前期鋪底資金的籌措能力將直接影響到越南首批風(fēng)機(jī)合同的執(zhí)行進(jìn)程，此外原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)合同標(biāo)的物價(jià)格影響值得關(guān)注；2)、公司非公開增發(fā)融資的完成對(duì)未來(lái)數(shù)年業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性影響較大；3)、其他風(fēng)險(xiǎn)因素。(東海證券)