廣發(fā)華福證券 雷 震

在經(jīng)歷近三個月的整理之后，A股市場航空板塊跌幅最高曾超過30%。我們認(rèn)為，目前該板塊的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到較為充分的釋放，行業(yè)整體已經(jīng)具備了一定的投資價(jià)值。從本周板塊表現(xiàn)來看，航空運(yùn)輸板塊全周累計(jì)上漲13.75%，資金流入明顯，市場關(guān)注度顯著增強(qiáng)。其中國航、南航、東航本周分別上漲15.05%，13.78%和16.67 %，技術(shù)走勢上均呈現(xiàn)放量突破的格局，交投活躍程度明顯增大。

從基本面來看，航空業(yè)近期走強(qiáng)具備多重利好支撐，同時(shí)管理層未來可能出臺的系列政策也可能對于行業(yè)發(fā)展形成較強(qiáng)的利好預(yù)期。在主要周期板塊盈利增長確定性程度不高的前提下，航空板塊相關(guān)上市公司的發(fā)展前景值得關(guān)注，重點(diǎn)主要集中在以下幾個方面。

1、上半年航空業(yè)整體景氣程度較高，業(yè)績增長值得期待。中國民航局7月20日公布的6月份民航運(yùn)輸生產(chǎn)指標(biāo)顯示，民航業(yè)繼續(xù)保持較高的增長態(tài)勢。6月行業(yè)實(shí)現(xiàn)總周轉(zhuǎn)量44.08億噸公里，同比上漲34.1%，其中旅客周轉(zhuǎn)量同比增速27.8%，貨郵周轉(zhuǎn)量同比增長46.0%；行業(yè)營運(yùn)效率保持高增長，客運(yùn)需求的持續(xù)提升拉動客座率上升到81%的高位，創(chuàng)近年同期最高水平。整個上半年來看，航空業(yè)景氣程度整體較高，業(yè)績同比增長預(yù)期較高。隨著三季度旺季的到來，航空業(yè)將實(shí)現(xiàn)由“淡季不淡”到8旺季更旺”的平穩(wěn)過渡，業(yè)績增長能力將呈現(xiàn)一定的可持續(xù)性。

2、人民幣升值預(yù)期對行業(yè)形成一定的利好。由于航空運(yùn)輸企業(yè)都有規(guī)模較高的外幣負(fù)債，人民幣升值帶來的匯兌損益將為企業(yè)開創(chuàng)一定的利潤增長空間。自6月19日央行宣布推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革以來，人民幣已經(jīng)步入溫和升值通道。截至本周五，人民幣兌美元中間價(jià)收于6.7790，匯改以來累計(jì)升值幅度為0.71%；7月22日人民幣12月NDF買入價(jià)收于6.7102，顯示市場對人民幣升值仍具有一定的預(yù)期。雖然目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示人民幣短期內(nèi)大幅升值的空間并不大，但不排除市場資金以此為理由尋找短線機(jī)會的可能性。

3、東航、國航內(nèi)部整合有利于降低營運(yùn)成本，提升競爭力。在東航與上航聯(lián)合重組和國航入主深航等行業(yè)整合事件順利完成之后，國內(nèi)航空業(yè)的競爭格局也出現(xiàn)了一定的變化。隨著東航、國航內(nèi)部深層次整合的不斷完成，這兩家公司內(nèi)部的協(xié)同效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)，在機(jī)務(wù)工程、地面服務(wù)、營銷資源等方面的合作共享將大大降低營運(yùn)成本；同時(shí)市場份額的整合和提升也將增強(qiáng)企業(yè)的議價(jià)能力。成本和議價(jià)能力兩方面利好疊加，短期將對上市公司業(yè)績增長構(gòu)成較強(qiáng)支撐，在中長期也會對行業(yè)的整體發(fā)展起到重要的促進(jìn)作用。

綜合上述分析，我們認(rèn)為無論從短期或中長期看，航空運(yùn)輸板塊整體都具備了一定的投資價(jià)值。短線機(jī)會主要集中在較高的中報(bào)業(yè)績增長預(yù)期和人民幣升值概念帶來的資金關(guān)注，中長線則需關(guān)注行業(yè)內(nèi)部整合效果和國家政策對行業(yè)發(fā)展所起到的促進(jìn)作用。在目前A股市場出現(xiàn)較強(qiáng)力度反彈的情況下，航空運(yùn)輸板塊借助多重利好預(yù)期的疊加作用，或能在未來一段時(shí)間內(nèi)保持較為堅(jiān)挺的走勢。